保险成长优势凸显 券商股将受益ETF期权

　　【摘要】随着保险业的快速发展，保险股的投资价值凸显。据了解，保险具有确定性成长优势，而且健康险可催生行业一二级市场高估值，该情况吸引了很多投资者的目光。

　　保险具有确定性成长优势
　　保险市场格局微调，寿险市场集中度快速下滑，产险集中度稳中略升，未上市产寿险公司从业务模式到战略定位值得关注。保费和投资持续改善，叠加健康险和养老险政策预期催生保险行业一二级市场高估值，而上市险企更应享有高估值。
　　目前产寿险行业盈利的集中度远远高于保费的集中度，任何新模式转化为利润才能够真正兑现估值。当前处于人口红利拐点和利率周期向下阶段，未盈利上市寿险企业面临保单销售成本大幅提升和投资制约保费规模增长的压力，保费的市场份额能否转化为盈利的市场份额存在较大不确定性。对于产险来说，车险费率市场化改革可能进一步带来市场份额的提升，第二梯队险企压力较大。
　　投资策略及建议：保费、投资叠加政策推动第二梯队未上市险企估值创新高，这一类估值存在向二级市场转移的可能。从投资判断来看，上市险企依然具有低估值和确定性成长的优势，个股方面推荐平安、太保和人寿。

　　板块轮动将回归到券商股
　　11月1日以来，券商股上涨105%，保险上涨85%；建筑涨55%，银行涨50%，钢铁涨39%，交运涨33%，地产涨33%，煤炭涨25%，有色涨19%，板块轮动明显，券商是绝对的龙头。12月业绩将大幅超预期，预计上市券商12月净利润将达80-90亿元，环比将增加60%以上。12月交易额创历史新高，单月交易额达18万亿，为11月份的2.25倍；单月市场上涨20%，为11月份涨幅的2倍；两融余额突破1万亿。
　　ETF期权即将推出构成催化剂。我们预计上证50的ETF期权将推出，一方面，上证50ETF期权标的的成分股中70%是金融股，这将使得金融股具有很强的流动性溢价；另一方面，券商股业绩本身也受益于ETF期权。推荐大券商中信、海通、华泰和光大，首推华泰。(1)中小券商当前市值已经很大，只有大券商猛涨打开市值空间，中小券商才会涨；(2)11月份华泰业绩大幅低于预期，导致华泰的估值显着低于行业，我们预计华泰证券将大幅受益于交易额的大幅增加，12月业绩将环比大幅提升。

　　慧择提示：综上可知，车险费率市场化改革或提高市场份额，与此同时，板块轮动将回归到券商股。此外上证50ETF期权即将上市，因此券商股将受益匪浅。