股市逐渐回暖 转债市场大幅萎缩

　　【摘要】随着国民经济的快速发展，转债市场规模开始不断扩大。然而，据了解，“大象级”转债已被强制赎回，与此同时，多款转债产品的收益率开始一路下滑，其具体事实情况如下。

　　2010年以来，由于中行、工行、石化、平安、民生等几个百亿大盘转债的陆续发行，转债市场规模开始大幅增长。随着转债市场扩容，市场上以转债作为主要投资对象的产品也日益丰富，经统计，目前市场上以转债作为主要投资对象的公募基金就有15只，此外还有不少专户产品以转债为主要投资标的，保险机构和其他公募基金等也是转债市场的常客。然而，近期随着股市的回暖，这些“大象级”转债陆续被强制赎回，转债市场再次面临大幅萎缩。由于转债的“池塘”面临枯竭，众多投资机构的转债产品将面临无标的可投的窘境。

　　转债由于其独特和优良的特性，广受机构及专业投资者青睐，同时也是发行人非常喜欢的融资工具。既然有供求双方的一致需求，可转债市场照理应该有很好的发展空间，但为何在国内长期面临供给不足的局面呢？究其原因，最大的障碍来自过时的法规限制。

　　2006年出台的《上市公司证券发行管理办法》规定，发行可转债需要满足最近三年加权平均净资产收益率不低于6%、可转债融资后公司的累积债券余额不超过净资产的40%的条件，并对净资产不足15亿元的公司发行可转债有提供担保的要求。这些条款是参考当时公开增发门槛而设置的。但时过境迁，随着定向增发办法的出现，由于其门槛低、限制少、操作灵活，很快就成为主流再融资工具，而公开增发几乎绝迹。目前对定向增发股票早已没有盈利要求，而可转债的风险远小于股票，对发行可转债的ROE要求已没必要，也不符合市场化趋势。至于发行可转债的担保要求在目前企业债券大发展，同时监管层希望打破刚性兑付的背景下更是有修改的必要。

　　从海外实务看，海外中小企业发行转债非常普遍，而且小公司的股票因为风险高同时市场流动性差，发行可转债要比直接发行股票容易得多。所以，可以预见，一旦取消上述限制，可转债很可能成为小企业及高新技术企业的主流融资工具。

　　作为国内第一家转债基金的基金经理，我热爱转债投资，也渴望转债市场的繁荣与发展。我们呼吁转债市场的发行端打破一些没有意义的行政管制，尽早给转债市场松绑，放手让各类企业以灵活的条款、便捷的方式发行可转债，以促进资本市场的多元化发展，促进直接融资市场的加快发展。

　　慧择提示：综上可知，股市逐渐回暖，转债市场现大幅萎缩行情，因此市场亟待松绑。此外，要想促进转债市场的繁荣发展，有关监管层需及时松绑转债市场。