外汇期货相对滞后 集中性策略是方向

　　【摘要】外汇期货，又称为货币期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。据报道，目前，我国外汇期货相对滞后。那么面对这种情况，政府应该怎么做呢？

　　期货行业最近几年创新业务发展较快，上市品种几乎翻了一倍。但金融期货业务发展速度相对较慢，目前仅有股指期货、国债期货两个品种，在期权迟迟未能上市的背景下，外汇期货成为金融期货创新突破口。

　　按照一般期货新产品上市的程序，仿真交易是新产品上市前对于规则、制度设计做最后的检验，如果两大交叉汇率期货仿真交易顺利的话，最早在明年年初就能挂牌交易。

　　外汇期货相对滞后
　　10月29日，中国金融期货交易所正式启动欧元兑美元和澳元兑美元的外汇期货全市场仿真交易，离国内外汇期货正式上市交易又近一步。但与西方发达经济体和“金砖国家”的其他国家相比，国内外汇期货的发展仍相对滞后。
　　美国期货业协会的数据显示，2013年全球84家交易所的外汇期货期权衍生品已成为仅次于利率衍生品的全球第四大类场内交易品种，我国在推出利率期货之后也急需填补汇率期货的空白。
　　随着我国对外贸易经济规模的不断扩大和开放程度的提升，外汇风险敞口与外汇风险已经成为对外贸易中考虑的必要问题之一。企业和投资者对于外汇风险有着强烈的对冲需求，这也为金融期货的上市提供了较好的基础。
　　芝加哥商业交易所（CME）是外汇期货的发源地，也是全球最重要的外汇期货市场，其上市的12种外汇期货品种令该所成为目前全球品种最齐全、成交量最大的期货交易所。
　　除了金融市场和外汇期货较为发达的欧美地区外，巴西、俄罗斯和印度等新兴经济体也相继推出外汇期货。这些国家外汇期货的发展状况均较为良好。
　　随着我国金融市场化程度进一步提升，汇率改革也在不断推进，人民币汇率波动区间逐渐放大，但仅有这些还远远不够，国内市场长期没有一个可以对冲外汇市场风险的工具。为了更好地服务实体经济发展，中国金融期货交易所将外汇期货作为金融创新的突破口无疑是一个比较理性的选择，符合国情和市场的需要。
　　从巴西、俄罗斯和印度外汇期货市场发展历程来看，汇率期货市场的发展对于其经济增长特别是对外贸易提供了有力的保障。
　　这些国家的特点都是在汇改和资本项目开放的背景下开始发展外汇期货产品，因为在这一过程中实体经济均有较为强烈的汇率避险需求。现阶段我国已经开放上海自贸区并扩大了人民币汇率波动区间，正是发展汇率期货的黄金时期。

　　集中性策略是方向
　　按照这次中国金融期货交易所给出的仿真交易规则，本次仿真交易推出的欧元兑美元期货仿真合约和澳元兑美元期货仿真合约，这两个合约的标的均为即期汇率。值得注意的是这两个合约中都涉及美元汇率。
　　长期从事金融期货研究的期货研究员李健告诉媒体人，目前美元是全球最主要的交易结算货币，其次是欧元，这是国内企业对外贸易结算最重要的两个币种。而澳元则是跟大宗商品进口关系较大，因此前期选择这两个品种是较为合理的。
　　从国外新兴经济体外汇期货市场的发展经验来看，一般会采用两种策略。第一种以巴西为代表，采取扩张性的策略，同时在市场推出很多外汇期货合约，涉及主流的十几种货币。第二种以印度和俄罗斯为代表，采取集中性的产品策略，只推出最主要货币的外汇期货合约。
　　从我国目前的市场基础来看，还不具备像巴西一样较为健全的汇率市场基础。国内只有场外外汇衍生品市场，且规模较小。企业对于场外期权的使用和了解较少，在实际操作中只能被动和银行进行交易，缺乏透明的参考价格。
　　今年以来我国汇率制度改革进一步深化，人民币汇率波动幅度也在逐渐放大，市场化程度进一步增强，但基础仍较为薄弱。因此在这一阶段如果上市外汇期货品种的话不宜上市太多的品种。从仿真的合约设计来看，集中性产品策略的态势较为明显，美元、欧元、澳元都是跟国内经济连续最紧密的货币品种。

　　本币汇率期货暂不推出
　　虽然近期人民币的双向波动变大，但相对于交叉汇率风险的变动仍较小。人民币兑美元的年波动幅度仅有2%左右，如果现在推出对于投机者的吸引力不大，可能会出现市场成交不活跃流动性较差的问题。
　　机构调研结果显示，中国约三分之一的企业都面临交叉汇率风险，由于交叉汇率的波动幅度远大于人民币兑美元的波动，因此多数企业现在对于控制交叉汇率波动风险的需求更加迫切一些。这也是为何国内外汇期货首先上市的是交叉汇率期货。
　　从事进出口贸易的企业负责人朱海洋向媒体人介绍，交叉汇率风险主要是由于进出口的结算货币不同，企业的收入货币和支出货币不对称造成，今年以来欧元兑美元大幅波动，对于该公司的影响较大，该企业对于交叉期货的需求较为急迫，对于仿真交易较为关注，也希望交叉汇率期货能早日上市。
　　数据显示，仿真交易首日两品种的持仓就超过了11万手，累计成交超过20万手，成交额超过了130亿元，比市场预期的更为活跃。按照一般期货新产品上市的程序，仿真交易是新产品上市前对于规则、制度设计做最后的检验，如果两大交叉汇率期货仿真交易顺利的话，最早在明年年初就能挂牌交易。

　　慧择提示：综上所述可知，与西方发达经济体和“金砖国家”的其他国家相比，我国外汇期货的发展仍相对滞后。对此，专业人士认为，从仿真的合约设计来看，集中性产品策略的态势较为明显，有利于促进外汇期货健康有序发展。