定增产品平均收益率近30%

　　【摘要】近年来，随着国民经济的快速发展，很多上市公司都积极公布增发预案。据了解，受A股定增潮高温不退的影响，很多券商资管计划都开始现身上市公司定增方案，其具体情况如下。

　　根据有关数据统计，截至11月1日，今年以来共有730多家上市公司公布增发预案，是去年全年公布预案数量的3倍，预计募资总额超过1万亿元。与此同时，越来越多的券商资管计划出现在上市公司定增方案的认购名单当中，据笔者不完全统计，9~10月共有50多家上市公司发布定增认购事项，包括广发证券 、兴业证券等券商成立的十余只资管产品中标13家上市公司的定增项目，总规模超过30亿元。

　　“今年以来，定增成为资管的重点业务，我们成立了专门的定增团队，规模从零做到了30亿。”兴业证券资产管理分公司投资总监杨定光接受笔者采访时表示。

　　平均收益率接近30%
　　发行折价收益+二级市场的溢价，自带收益“安全垫”的定增产品成为券商资管追捧的。多个券商资管人士对笔者表示，定增产品在券商资管产品中收益相对较高，平均收益率可达30%，优势是能够避开行情波动，收益稳健。
　　据本报笔者不完全统计，31只成立时间超过半年以上的券商定增产品今年以来平均收益率为21%，成立以来平均总收益为27%。朝阳永续提供的数据显示，截至10月23日，今年以来收益率排名前十的券商集合理财产品当中，有7只为定增产品，收益率均超过30%。
　　在31只定增产品当中，广发恒定系列今年表现优异，旗下4只产品均跻身定增产品收益率前十，分别为恒定14号、恒定10号、恒定8号和恒定5号，收益率为30%~44%。浙商汇金系列的精选定增、灵活定增两只产品也跻身前十，今年以来收益率分别达到36.6%和32.9%。
　　广发恒定系列自2013年开始发力，以参与单个上市公司定增为对象成立产品，产品只数和规模近两年迅速膨胀，根据有关数据，广发资管旗下的22只定增产品，截至今年上半年，总规模约44亿元。其中，不少产品为分级中的劣后，2倍杠杆使部分产品进取级今年以来的回报率达到90%以上。
　　其它券商资管也开始奋起直追。“投资者对权益类产品的兴趣在回暖，对定增产品收益率的期望也在慢慢回归理性。” 浙商资管相关负责人对笔者表示，浙商资管分别在2012年和2013年成立了两只定增大集合产品，其中一只产品即将到期，考虑到市场上大集合定增产品稀缺，销售端又非常认可，因此会将持续营销延续下去，同时，还将再发行两只定增小集合。
　　在定增产品上发力的还有兴证资管。“今年组建了20多人的团队负责定增的投研，人力成本投入在千万元级别，力度不可谓不大。”杨定光介绍，去年年底兴证资管开始酝酿着手定增业务，今年开始发力，20多个人今年以来调研了200~300家上市公司，从中挑选出十分之一的投资标的。有关数据显示，兴证资管今年以来成立了13只定增产品，截至今年上半年，总规模达到26亿元。

　　三种模式玩转定增
　　针对单个公司成立产品的广发恒定系列吸引了不少追随者，但也有券商资管开始创新玩法，引入股指对冲或融券做空对冲，希望获得无风险收益。
　　目前，券商资管产品的定增模式有三种，一是一个产品投单只股票，二是以集合的模式去投定增组合，三是比较新的量化定增模式。广发恒定和兴证鑫享系列属于第一种模式，浙商汇金定增则属于第二种模式。
　　“投资单个股票的产品优势明显，一是资金利用效率高，二是分级收益放大。广发去年做的时间点很好，好几只产品给劣后级带来很高的收益。” 一位华东券商资管人士表示，不过，单票的风险也相对较大，认购定增的锁定期很长，时间也很僵化，如果遇到市场偏好风格变化等不可测因素，解禁时抛售时机不好，但客户希望解禁之后2~3个月兑现，这就十分危险，而定增组合则风险相对可控，收益率综合下来相对平稳。
　　对于今年市场上出现的量化定增产品，有券商人士认为，纸上的模拟很完美，但现实情况却十分尴尬。上述人士表示，这一产品的策略是参与市场上所有的定增股票，理想化的绝对收益平均约30%，再通过沪深300对冲风险，模拟下来能够有20%的无风险收益率。
　　“不过，这样的模式注定不可持续，会有大量资金涌入市场，把无风险收益率填平到货币基金的收益率水平。因为上述组合的收益实际上等于是定增价格与二级市场的折价，折价比例在18%~20%。不计成本地认购定增，会导致定增报价水涨船高，折价空间不断收窄；而如果限制报价，那么能够拿到的品种有限，对冲的意义就不大。”该人士说。
　　笔者通过梳理广发恒定系列的产品公告发现，定增的折价空间确实在收窄。去年8月，恒定旗下产品要求定增价较市场价折价15%以上，而到了今年上半年，恒定产品的定增价较市场价的折价要求降低为10%以上。

　　慧择提示：综上可知，上市公司迎定增热潮，与此同时，定增产品平均收益率近30%，而且，上市公司三种模式玩转定增。此外，积极参与产业定增，将有利于带动公司的发展。