影子银行警报并未解除 政府还需加强干预

　　【摘要】随着社会经济的快速发展，我国银行业整体发展实力显著上升，但中国影子银行违约事件一直是市场担忧的问题。据了解，目前我国影子银行警报并未解除，下面是详细情况。

　　二季度银行信贷投放规模上升
　　今年以来，中国的融资结构发生转变。一方面由于投资者提高了风险意识，而且决策层加强了对信托和银行同业业务的监管，新增信托贷款规模出现萎缩（今年前7个月同比少增9000多亿），而新增一般银行贷款的规模则有所上升（七月除外）。另一方面，需要注意的是，这可能一定程度上体现了部分表外影子信贷项目转回到银行表内的影响。受政府推动基建项目融资的影响，中长期贷款占整体银行信贷的比重也有所上升。虽然我们并没有高频数据监测国家开发银行的具体放贷情况，但国开行的确提高了棚户区改造及基建相关贷款的投放，因而地方政府通过影子银行渠道进行的借款可能会有所减少。此外，值得一提的是，近几个月利率较低、且波动性较小，企业债券的发行规模也有所上升。

　　新型影子信贷工具发展
　　尽管中国决策层不断收紧对信托贷款和银行同业业务的监管，并且试图清理不必要的资金“通道”和“过桥”环节，但由于其他类型的影子信贷继续扩张，而且其中有些产品的规模迅速膨胀，影子信贷的整体规模并没有出现萎缩。具体而言，在影子银行体系中，基金子公司和券商资管规模增长较快。根据中国证券业协会公布的数据，2013年证券公司资管计划的资产规模增加了3.3万亿元，而2014年上半年又继续快速扩张了1.6万亿元，目前余额已达6.82万亿。该类产品规模快速扩张背后的驱动因素主要包括到期信托产品亟需资金接手、决策层收紧对其他影子银行的监管。
　　同时，委托贷款也持续快速增长：2013年新增2.5万亿、较上年多增1.26万亿，而2014年上半年又新增了1.35万亿、同比多增2390亿（尽管七月份有所回落）。委托贷款业务，也就是持有大量富余现金或能轻松获得银行贷款的企业为其他企业提供贷款。据媒体报道，近几个月也有大量信托和其他影子信贷资产转移至这一渠道。

　　流动性充沛 市场利率保持低位
　　2014年3月以来，中国人民银行通过一系列政策工具放松了流动性条件，包括再贷款、定向降准、公开市场操作及外汇市场干预等，近期央行又推出新型货币政策工具（抵押补充贷款，PSL）。充裕的流动性使短期银行间市场利率走低，而且央行还推行“利率走廊”的管理方法——即央行在银行间市场利率升至某个特定水平的时候将会提供无限的流动性，而这一水平远低于2013年下半年的利率峰值——也降低了银行间市场利率的波动性。因此，二季度以来企业债券和地方政府平台债的发行规模均有明显增长，而商业票据的直贴和转帖利率（许多私营企业的短期边际融资成本）也有所降低。

　　政府加强干预影子银行
　　今年以来，中国中央政府将防范“系统性和区域性金融风险”作为一个重要目标。我们的实地调研也显示，各级地方政府和相关政府机构对这一目标都非常重视，尽力防止在其辖区或行业内出现任何重大信用事件。不管是有意还是无意，这意味着一旦规模较大的企业、或可以引发当地经济连锁反应的企业深陷困局，无论是国企还是民企，地方政府都会更为积极地伸出援手。另外，地方政府也在更加积极地为企业和当地银行牵线搭桥。地方政府的积极介入可能推迟或减少了近几个月的信用违约事件发生，至少有助于降低此类违约事件潜在的连锁。然而，值得注意的是，地方政府并没有足够的资金，因此只能依靠银行提供过桥贷款或接手影子信贷、或迫使当地国有企业承受债务负担。这种做法的可持续性存在很多疑问，而且更重要的是，这并没有从根本上解决问题，而仅仅是稳定了短期局面。
　　综合以上因素，未来市场会有什么变化？尽管在近期中国决策层加强监管、投资者提升风险意识等因素影响之下，信托资产和部分银行同业业务规模有所缩减，然而影子信贷整体规模仍在增长。银行贷款投放增加和银行间市场利率保持低位，也推动了一般银行信贷和债券发行扩张，这在一定程度上取代了部分影子信贷活动。同时，地方政府正在尽力防止在其辖区内出现任何重大的信用事件。因此，尽管经济增长势头较弱、房地产持续下滑，也并没有出现大规模的影子信贷违约事件。问题在于，这种情况能持续多久？笔者认为可能会持续到2014年四季度。此后，随着房地产下滑及其后续的负面影响逐渐显现，再加上地方政府财政状况在2015年可能会进一步恶化，各地方政府和相关政府机构防范、兜底信用事件的难度将进一步加大，届时市场对于影子信贷违约的担忧可能将卷土重来。

　　慧择提示：通过以上描述，我们可以得知，二季度银行信贷投放规模上升，而新型影子信贷工具也得到迅速发展，大规模影子银行信贷违约事件并未发生。但是警报并未解除，还需要政府加强干预，增强风险防控能力。