基金规模需求错配 小盘股掘金地

　　【摘要】众所周知，与股票相比，基金风险相对较低，在一定程度上一直受到人们投资理财的青睐。但中国绝大多数对冲基金存在规模较小、操作营运不规范等缺陷，这需要不断的改正。

　　基金规模需求错配
　　“通常一些离岸的资管机构，甄别和筛选基金经理有一整套的指标，其中有包括以往业绩、风险控制等，还会进行一系列营运的尽职调查。” Skybound Capital全球首席投资官寿祺指出。这些营运指标包括考察某个对冲基金是否有独立团队分别担任销售、投资以及后台操作等角色，而在中国的很多对冲基金出于节省成本的考虑，很多情况有些团队是身兼数职。此外，这些对冲基金的规模一般为1亿美元以下，而一些北美机构投资者的单个基金投资金额大约在5000万至1亿美元，此外，这些机构投资者出于风险控制的考量，投资于单个基金的金额不得超过该基金总资产规模的一半以上，这就造成了尺寸的“不匹配”，他表示。
　　在风险控制方面，很多中国的对冲基金经理在单个部位的头寸上限设定较为自由，这点让很多成熟的机构投资者难以接受，寿祺指出。“因此，能通过这些层层筛选的基金经理可谓是凤毛麟角，对那些需要遴选出多个基金来构建一个组合的组合基金，几乎没有操作空间。”
　　相比之下，该基金旗下的China Red Fund在选择这些对冲基金时有更大的灵活性，单笔的投资金额也“丰俭由人”，由数十万美元至上百万美元不等。组合的九成以上投资于以中国股市为标的的对冲基金，包括投资A股、港股、台股以及美国上市的中国公司的基金经理。
　　此外，中国监管机构在2013年2月正式开闸，在上海启动合格境内有限合伙人（Qualified Domestic Limited Partner，简称QDLP）试点，并批准首批六家来自美国和欧洲的海外对冲基金参与试点。他透露，由于中国大部分投资者对投资回报要求较为进取，而且对于把资产交给专业人士打理的观念尚未普及，这导致海外对冲基金在中国市场募集资金十分困难，需要经历至少几年的投入期。因此，目前大部分对冲基金的中国业务并未正式开始运作。

　　小盘股票掘金地
　　“对于像中国移动这样的大盘股，每个大券商都有专门的分析师来关注公司的最新发展，撰写相关的研究报告，公司的一举一动基本已经完全在市场上有所反应。然而相比之下，一些小公司的股票却普遍存在信息不对称的情况，导致市场价格未能充分反映公司的真实情况而被严重低估，这就给一些基金经理提供了寻找价值洼地的机会。” 寿祺指出。同时，港股市场上存在很多市值在1亿港元左右的小盘股公司，一个基金经理投资100万美元就占到这家公司市值的10%，而对于一个资产管理规模数十亿美元的大型机构投资者来说，不太可能把投资组合分拆成100万美元单位，这样在成本收益以及风险管控上都缺乏意义，所以这些小盘股公司自然变成了“漏网之鱼”，他表示。
　　寿祺指出，从技术层面来看，在美国这些发达市场，日均交易量的一半以上都是通过高频交易进行。“这提高了市场的效率，基本上已经抹平了通过技术手段在定价上套利的空间。”此外，由于中国的公募基金规模在近年来停滞不前，机构投资者未能充分参与，从而为对冲基金这类市场参与者留下了很多寻找“阿尔法”的机会，他指出。他透露，以去年为例，整个大盘上涨了20%左右，而一些离岸的对冲基金经理录得30%左右的增长，在岸的投资创业板的基金经理甚至获得三位数的回报。“这充分证明市场上还存在很多机会。”他指出。
　　基金经理下半年三大投资题材
　　经历了上半年的洗仓后，很多中国对冲基金经理由于重仓科技股和博彩股而跑输大盘。然而，寿祺认为下半年市场前景乐观，存在反弹的机会，基金经理可以重点布局三大板块。
　　第一类是复合性金融产业，包括保险、第三方理财、金融集团等，这些板块将受益于国内投资者对金融产品细化的需求爆发。“目前国内的主要银行理财类产品，主要是企业债和私募股权这两类投资包装成理财产品销售，但随着市场投资者逐渐成熟，对金融产品的多元化需求越来越强烈，”他指出，并最近半年，中国的投资者对海外市场的投资兴趣呈现爆炸式的增长。第二类是高端制造业板块，包括油气设备、精密仪器制造、高铁等相关概念的股票。他指出，这个板块处于爆发期的早期，而且市场估值未能完全反映未来的巨大潜力。但由于技术门槛较高，一直被很多中国对冲基金经理所忽视。第三类是医疗相关的概念股，将会受益于未来人口老化的长期趋势。China Red Fund自2010年中成立以来，目前资产管理规模约4000万美元，截至目前的投资回报跑赢大盘大约10%（扣除所有费用后），整体波幅控制在6%-7%。今年以来，由于整个中国对冲基金行业跑输大市，而该基金组合目前维持零回报。

　　慧择提示：通过以上描述，我们可以得知，中国市场有很多小盘股以及信息不完全对称，因此，小盘股票蕴藏着巨大的投资机会。此外，基金经理投资可以考虑复合性金融产业、高端制造业板块以及医疗相关的概念股。