基金A份额质押回购 预示也能玩杠杆

　　【摘要】分级基金虽然能够满足不同风险收益特征的投资者，但因为一些原因，投资者对其的接受度并不是很高，其中A份额对杠杆特性吸引力不足，更是交易清淡，那么，现在发生了什么变化呢？

　　交易普遍清淡、乏人问津的分级基金A份额，未来也能玩杠杆了。在业内人士看来，一旦分级基金A份额能够进行质押回购，这将提升A份额的吸引力，改善其流动性。此外，A、B份额的相对吸引力也将有所改变，进而带动A、B份额定价模式发生较大改变。

　　为了确保深圳证券市场基金质押式回购业务的顺利实施，深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司日前组织了第一次全网测试。此次测试，主要通过模拟各类基金的质押、解押、回购交易业务以及相关的结算处理过程，检验市场参与各方技术系统的正确性。值得关注的是，市场规模日渐壮大的分级基金A份额，此次也在基金质押回购测试名单之中。

　　长期以来，分级基金B份额由于具有市场相对稀缺的杠杆特性而受到投资者普遍只关注。B份额的交易量普遍高于A份额，而市场上绝大部分的交易，又集中于银华锐进、申万深成进取、富国创业板B等少数几个品种。

　　而此次深交所将分级基金A份额纳入质押式回购业务测试，有望以此促进市场对分级基金品种进一步加深认识。好买基金人士认为，一旦分级基金A份额被确定纳入质押式回购业务，或将对分级基金产生重要影响。按照目前已知的测试方案，分级基金A份额的标准券折算率为0.0080，标准券面值为100元，即价值1元的A份额可以被当做价值0.8元的债权进行抵押。当前交易所交易的分级基金A份额的到期收益率普遍在6%到7%之间，而当前回购利率在3.5%左右，如将质押所得资金仍用于购买分级基金A份额，可获得不错的收益提升。

　　“这意味着，保守份额的A也能玩杠杆了。”好买基金研究中心人士认为，这将提升A份额的吸引力，其流动性有望得到一定改善。A、B份额的相对吸引力也将有所改变，进而带动A、B份额定价模式发生较大改变。

　　在申银万国分析师看来，测试方案中，分级A的折算率为0.008，相当于质押率为0.8的债券。该折算率并不一定是未来基金质押式回购启动后的折算率，但让投资者看到了分级A 纳入质押式回购的希望。在分级A纳入质押式回购以后，对于永续型分级A，如果隐含收益率下降20bp、0bp、50bp，其二级市场涨幅期望将分别为2.9%，4.4%，7.7%，A类投资者有望获得一定的阶段性益。

　　慧择提示：综上所述，进行质押回购后的分级基金A份额，对其吸引力和流动性的改善都会有一定的改善，进而带动A、B份额定价模式发生较大改变。