解密险企三季报 业绩拉动靠三大诱因

　　10月接近尾声，4家上市险企也均已披露了三季报成绩单，统计数据显示，前三季度中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险共实现归属于母公司净利润1091.11亿元，同比上半年大幅增长67%。

　　与靓丽业绩相呼应的，是自年初以来保险板块在二级市场的表现。自年初以来，保险指数可以说是A股的一匹绝对黑马，2017年前10个月，保险指数上涨2224.41，涨幅72.17%。再来看四家上市险企的股价表现，中国人寿自年初的23.98元/股上涨29.71%至30.97元/股，公司市值接近9000亿，新华保险10个月内上涨47.71%至64.16元/股，中国太保涨幅年初至今54.48%，而中国平安更是吸尽眼球，年初至今每股上涨了近30元，股价64.06元/股，涨幅84.41%，而同期大盘涨幅仅为9.24%。

　　动因一：营销队伍量质提升

　　中国平安三季报显示，2017年前三季度公司实现归属于母公司净利润663亿元，同比增长17%，剔除2016年上半年普惠重组利润94亿元影响，同比大幅增长41%，新业务价值达到537亿元，同比增速达到35%。

　　在安信证券非银分析师赵湘怀看来，中国平安前三季度代理人量能双升、投资端表现突出带来的业绩快速增长是公司利润增长的主要驱动力。

　　从保费主业来看，平安寿险及健康险前三季度实现保费收入3820亿元，同比增长38.7%，增速与上半年基本持平，贡献净利润369亿，同比增57.0%，贡献利润占比达到55%。目前公司个险管道占比已达到95%以上，基本上是以个险管道为主。而代理人规模也在不断增长，同比提升27%至143.4万人，人均每月首年规模保费同比提升10%，人均首年规模保费9702元/月。

　　三季报数据显示，2017年中国平安前三季度寿险及健康险实现新业务价值537.38亿元，同比增长35.5%，增速慢于中报46%的新业务价值增速。中信建投分析师赵莎莎表示，新业务价值增速减缓的主要原因是公司重视价值发展，在三季度期间将134号文限制的快速返还型的保险产品进行停售。快速返还型保险产品作为开门红的主打产品，在往年三季度的保费占比仍有5%-10%，快返产品的停售造成首年保费的同比下滑是新业务价值增速减缓的主要原因。

　　截止至9月30日，中国平安整体销售团队规模达202.5万人，较去年末增长21.1万人。其中，个险营销员163.5万人，较去年末增长14万人；银保营销员28.9万人，较去年末增长5.5万人；团险营销员10.1万人，较去年末增长1.6万人。在持续扩大保险营销团队的基础上，公司进一步强化团队有效人力，个险渠道季均有效人力较去年末增长37%。

　　中国人寿的三季报成绩单也表现不错。数据显示，2017年前三季度营业收入5476.5亿，同比增长20%；归母净利润268.25亿，同比增长98%，归母净资产3228亿，同比增长6%；而仅第三季度来看，公司归母净利润145.8亿，同比增长365%。

　　而公司业绩增长的原因之一亦是营销队伍建设的发力，公司管理层曾在接受媒体采访时表示，公司取得的成绩得益于清晰的转型战略目标，而其中之一便是强队伍。数据显示，截止至9月30日，公司整体销售团队规模达202.5万人，较去年末增长21.1万人。其中，个险营销员163.5万人，较去年末增长14万人；银保营销员28.9万人，较去年末增长5.5万人；团险营销员10.1万人，较去年末增长1.6万人。在持续扩大保险营销团队的基础上，公司进一步强化团队有效人力，个险渠道季均有效人力较去年末增长37%。

　　中国太保2017年前三季度太保寿险业务实现保险业务收入1549亿元，同比增速32%，其中个险渠道保费占比达到88%，同比增速达到38%，是保费稳步提升的主要驱动力。数据显示，公司前三季度个险新单同比增速达到38.8%，而截至2017年上半年公司月均保险营销员达到了87万人，较之2016年末提升33%，人均产能基本维持平稳，保险营销员每月人均首年保险业务收入达到7189元，月均绩优人力达到19万人，同比增长49%。

　　动因二：转型效果现新业务价值稳增

　　2017年前三季度，新华保险实现营业收入1155.61亿元，同比下降1.9%，较上半年同比下降11.9%降幅收窄；其中保险业务收入898.40亿元，同比下降3.8%（上半年同比下降13.8%）。归母净利润50.42亿元，同比增长5.3%，转型后实现由负转正增长（上半年同比下降2.9%）。

　　2017年新华保险聚焦期交业务，并在年度计划中取消了趸交业务，前三季度个险期交保费达到194亿元，同比增速达到35%，其中十年期及以上期交保费达到163亿元同比增长46%，在个险首年保费的比例达到77%（去年同期67%）。与此同时个险趸交产品同比降低25%，银保趸交产品同比减少近100%，可见公司产品结构持续优化。在产品结构改善带动下，前三季度退保率为4.7%，同比下降0.6%。

　　新业务盈利能力也有提升，数据显示，前三季度，公司实现新业务价值71.53亿元，同比增长28.8%；新业务价值率为39.7%，而去年同期仅为15.8%。中信证券非银分析师邵子钦表示，公司在转型期适度牺牲了规模，给队伍增长带来一定压力。截止6月底，公司个险人力为33.3万人，同比增长18.5%；而与去年基本持平。上半年人均综合产能7032元/月，同比增长2.8%。预计行业仍处于人力较快增长阶段，主要保险公司都非常注重人力队伍发展，随着增员竞争加剧，能够通过提升产能、提升收入帮助代理人留存的公司将获得进一步的人力增长优势。

　　中国人寿的转型效果也逐步显现，截止至9月30日，中国人寿实现保费收入4499.92亿元，同比增长19.6%，保费规模已超过去年全年水平；其中首年期缴保费收入1020.66亿元，同比增长19.1%，占长险首年保费比例达61.8%，；进一步来看，十年期及以上的首年期缴保费574.8亿元，同比增长24.3%，占首年期缴保费比例达56.3%，同比增加2.4%。

　　动因三：投资收益提升

　　在四家险企的年报中，投资收益提升均被提及，而这亦是行业业绩增长的一大动因。

　　截止至9月30日，中国人寿投资资产达2.59万亿，较去年末增长5.7%，净投资收益率为4.99%，同比增长0.44个百分点；总投资收益率为5.12%，同比增长0.65个百分点。而公司的解释则是因为把握权益市场机会优化持仓结构，同时增加长久期固收类资产配置并推进另类投资项目，公司投资收益显着改善。

　　2017年前三季度，中国太保投资资产规模达到1万亿元，同比增速14%，实现投资收益374亿元，同比增速9%。从投资资产结构角度来看，前三季度公司权益类投资占比15%，较之2016年末提升近3个百分点，其中股票和权益型基金合计占比7%，较上年末提升近2个百分点，而2017年以来上证综指上涨10%，深证成指上涨12%。

　　截至2017年前三季度，新华保险投资资产达到692亿元，投资收益267亿元同比增长7%，同期公允价值变动收益近1.3亿元（去年同期为-1.5亿元），带动总投资收益率提升至5.2%（上半年4.9%，去年同期5.1%），收益增幅明显。

　　2017年前三季度，中国平安投资资产达到2.3万亿元，较年初增长17%，实现投资收益992亿元，同比增长18%，总投资收益率5.4%，净投资收益率5.5%，投资端表现由于行业。

　　而这一情况，或许在第四季度持续。分析人士表示，随着利率的走高，750天移动平均国债收益率曲线预计将于第四季度回升，寿险的利润将进一步得到释放。

　　10月1日，主要规范万能险作为附加险的134号文正式实施，终端期存续产品再度被收紧，行业规模增速放缓，而四大上市险企却交出了亮丽的三季报成绩单，规模优势之外，上市险企缘何业绩喜人，行业角度分析季报不难看出，新业务价值增长以及投资收益上升成了主要的业绩推动力，而细看四家险企年报，各家的内在驱动力也不近相同。