国寿投资版图持续扩张

　　投资邮储银行、广发银行，大手笔参与联通混改，中国人寿近年来明显加大了权益类投资的比重。但穆迪认为上市寿险公司的高风险资产增长加快或带来隐忧。

　　今年上半年上市中资保险公司业绩良好，但评级机构穆迪近期发布的报告却不肯轻易点赞，这家因将交通银行评级降至“垃圾级”以致引来中方反弹的机构，一如既往“砖头”先行，而这次轮到寿险“老大”中国人寿。

　　事实上，上半年国寿确实加大了权益类投资的比重。穆迪报告显示，中国人寿的投资品种中，债券和定期存款配置比例因此出现下降，分别由去年末的45.62%和21.94%降至44.27%和18.26%，股票和基金的配置比例则由10.05%提升至12.71%，而债权型金融产品比例则由5.38%大幅跃升至9.39%。

　　就在不久前，中国互联网四巨头BATJ同时入局中国联通混改，就在市场猜测还有谁未露面之时，中国人寿一鸣惊人，作为其中最大机构投资者，手笔相当雄阔，并且因此收获颇丰——中国联通复牌后，中国人寿的账面浮盈直接高达上半年净利润的40%。

　　投资版图持续扩张

　　穆迪在报告中称，所谓的高风险资产便是股票和另类投资。

　　近年来，中国人寿的另类投资版图持续扩张。从2015年参与Uber（全球）的E轮融资到2016年斥资6亿美元战略投资滴滴，其中包括3亿美元股权投资及20亿元人民币的长期债权投资，中国人寿一直都没闲着。而且，它还成为蚂蚁金服的重要股东之一，同时在中国船舶重工股份有限公司此前披露的市场化债转股方案中，也是8名投资人之一，投资金额多达20亿元。

　　而真正引起市场喧嚣的，则是其近期加入中国联通混改的大举动。在中国联通之前公布的混改方案中，中国人寿是其中最大的机构投资者，斥资217亿元认购了中国联通31.77亿股A股股份，持股量高达10.22%。而在交易完成后，中国人寿及其一致行动人合计持股中国联通达到10.5718%，位列中国联通第二大股东。

　　目前来看，参与混改联通给中国人寿带来了非常可观的收益。在8月21日复牌后，中国人寿的账面浮盈高达75.6亿元。截至8月22日收盘，中国人寿从这笔交易中获得浮盈70.2亿元。

　　除此之外，近两年中国人寿还加大了对优质企业的未上市股权的投资：130亿元投资邮储银行，成为其境内最大的战略投资者；投资国药租赁公司，成为其并列第一大股东；233亿收购花旗集团与IBMCredit的广发银行股份，成为广发银行单一最大股东。

　　另外，在2017年中期业绩发布会上，中国人寿还透露已和百度联合设立了140亿元人民币的基金，中国人寿初步承诺56亿元人民币，百度承诺14亿元，将投资于互联网、移动互联网、人工智能、互联网金融、互联网+等领域。

　　投资收益显着增加

　　2017年中期业绩报告显示，截至2017年6月30日，中国人寿实现总投资收益人民币566.63亿元，较2016年同期增加人民币58.22亿元，同比增长11.5%。总投资收益率为4.62%，较2016年同期增长0.24个百分点。

　　净投资收益为577.32亿元，较2016年同期增加人民币31.48亿元；净投资收益率为4.71%，与2016年同期持平。包含联营企业和合营企业收益净额在内的总投资收益率为4.69%，较2016年同期上升0.27个百分点。考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后综合投资收益率为4.58%，较2016年同期上升3.05个百分点。

　　对此，穆迪指出，虽然上市寿险公司凭借投资获得了稳健收益，但评估利率下降导致准备金提取费用增加和佣金支出增速超过保费增速的因素，这在不同程度上抵消了上述由投资获得的收益。

　　2017年上半年，中国人寿实现原保费收入346.17亿元，去年同期为312.56亿元，同比有所上涨。

　　其中，在新单保费中，中国人寿首年期交保费达777.11亿元，同比增长10.8%；趸交保费达613.50亿元，同比下降10.6%；十年期及以上首年期交保费达370.42亿元，同比增长9%；续期保费达1804.95亿元，同比增长39%。

　　具体来看，该公司2017年上半年首年期交保费占长险首年保费的比重达55.88%，同比提高5.33个百分点；十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比达47.67%，继续保持较高水平；续期保费占总保费的比重达52.17%，同比提高7.78个百分点。

　　市场份额下降

　　尽管高风险资产增长加快，但上市寿险公司正向期限更长的期缴保费产品组合做出有利转变。

　　截至2017年6月30日，中国人寿的新业务价值达368.95亿元，同比增长31.7%；公司内含价值达人民币6975.2亿元，较2016年底增长7%。此外，中国人寿的有效保单数量较2016年年末增长2.03%，保单持续率（14个月及26个月）分别达91.60%和85.80%；退保率为3.40%，较2016年同期上升0.6个百分点。

　　同时，中国人寿实现净利润122.4亿元，同比增长17.8%。保费收入为3459.67亿元，较去年同期也增长18.3%；归属于母公司股东的净利润为122.42亿元，同比增长17.8%；净投资收益率为4.71%，与2016年同期持平；公司销售总人力达193.7万人，较2016年底增长6.8%。

　　中国人寿的市场份额虽仍居行业第一，但是市场份额依旧在下降，2017年上半年末其市场份额为19.38%，比2016年末再度下滑了0.52个百分点。

　　据统计，2011年至2016年，中国人寿市场份额分别为33.3%、32.4%、30.4%、26.1%、23%、19.9%。

　　对此，中国人寿董事长杨明生表示，这是公司主动下调市场份额以及优化业务结构的结果。不过，该公司此前亦一直放风，声称20%市占是中国人寿的“底线”。

　　随着投资规模的不断扩大，中国人寿的固定收益类和权益类投资余额也在增加。但在穆迪看来，上市寿险公司的高风险资产增长过快，可能带来隐忧。