上市险企净投资收益率有望改善

　　【摘要】近日，A股保险板块有所调整。业内人士认为，这主要是受中报披露季结束的影响。总体来看，保险公司利润改善和价值超预期增长、中报业绩叠加近期市场中枢上移启动的非银行情，继续看好保险价值提升的投资机会。

　　寿险新业务价值增速创新高

　　长江证券分析师周晶晶认为，从趋势来看，2017-2019年将是保险公司新业务价值从高增速向稳增速过渡阶段，期间伴随的是新单结构中保障型保费占比逐步提升至50%和新业务价值贡献提升至70%。

　　东北证券分析师张经纬指出，从四大上市险企披露的中报来看，寿险方面，国寿、平安、太保、新华等公司的新业务价值分别同比增长30.2%、46.2%、 59.0%和28.8%，同时，上市险企的个险渠道坚持转型拉长期限，收获续期拉动总保费规模抬升，个险续期业务占渠道总保费比例分别为70.2%、 63.1%、62.9%和71.6%。

　　周晶晶表示，考虑到“134号文”实施日期临近，市场对2018年新业务价值增速多有疑虑。在不 同基数和不同新单增长的情景下，预期2018年新业务价值中性增长幅度位于7%-15%，高增速位于20%-30%。2018年，新单保费中保障型保费占 比将从20%-40%大幅提升至30%-50%区间，保障型保费新业务价值贡献将从35%-60%提升至50%-70%，2019年结构优化有望持续提 升。

　　“预计保障类保费稳定性优于非保障类业务，行业新单保费和新业务价值增长将从高增长向稳增长过渡。”周晶晶称。

　　投资收益率逐步改善

　　分析人士指出，短期来看，预期下半年股债市场投资收益率均有改善空间，上半年国债利率上行约70个基点，但尚未传导至险企净投资收益率，净投资收益率剔除基金分红因素外均有下滑。

　　周晶晶表认为，预计2017年下半年净投资收益率有改善空间，2017年中期上市险企账面累积浮盈趋势有改善，当前浮盈比重位于1.2%-6%区间，权益改善依然有一定空间。

　　业内人士认为，目前，四大上市险企净投资收益率在4.7%-5.1%之间，相较于2016年中期均无明显提升；太保净投资收益率有所改善，主要是受益于 基金分红策略，剔除基金分红策略，固收类资产收益率略有所下滑。考虑到上半年的五年期国债利率上行70个基点，大部分固收品种收益率上行幅度在100个基 点左右；同时2016年下半年部分险企把握好利率上行窗口、加大非标类资产配置，预期险企净投资收益率有望逐步改善。

　　2017年初，市场比较担心因为债券价格下行对于保险公司债券投资的影响，目前来看这一影响在逐步消化。从财务逻辑来看，保险公司仅可供出售债券价格受公允价格变动影响较 大；从数据分析来看，太保和国寿受到的影响略大，不过，上半年债券价格的下跌和股票的盈余相互有所抵消。从变动趋势来看，账面浮亏整体是呈现改善趋势，这主要受二季度股债市回暖影响。

　　慧择提示：上市险企净投资收益率有望改善，寿险新业务价值增速创新高。同时，随着权益市场走势稳定，利率走势振幅收窄，险企浮盈也将保持平稳，未来减值压力可控。