新业务价值显著增加 上市险企盈利改善

　　【摘要】2017年上半年上市险企中报业绩靓丽，在保费收入高增长的同时，盈利状况明显改善。上半年国寿、平安、太保和新华的净利润分别同比增长17.8%、6.5%、6.0%和-2.9%。

　　新业务价值显着增加

　　四大上市险企中报业绩显示，2017上半年保险企业业绩最大亮点是新业务价值显着增加，中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保的业绩增速分别为46%、29%、32%和59%。

　　广发证券分析师陈福认为，考虑年初以来监管对于快返、理财产品的限制和清理，上半年新业务价值增速反映出行业回归保障后市场需求仍然旺盛。从净利润表现来看，中国平安上半年净利润同比增长6.5%，不考虑去年同期普惠影响，扣非后同比增长38.8%，领先行业水平；中国人寿和中国太保保持持续增长态势；新华保险由于业务结构调整净利润出现负增长。内含价值方面，中国平安较年初增长15.9%、其中寿险及健康险增长23.9%，另外三家也保持增长态势。

　　随着保障业务占比提升，上半年国内险企新业务价值率总体快速提升，平安、太保、新华、人寿(个险渠道)的新业务价值率分别为34.4%、40.6%、39.7%(2015年仅为15%)和44.2%。

　　新业务价值率持续提升，一方面是因为趸交业务占比快速下降。陈福认为，上半年新华保险转型力度最为坚定，趸交业务占首年保费比例由2015年最高时31%降至如今的2%，中国平安、中国太保的个险新单中趸交保费占比也呈下降趋势，其中太保趸交新单自2015年以来未超过1.3%。另一方面，偏保障型产品正成为各家公司的主力险种。

　　总投资收益稳步提升

　　从四大上市险企中报业绩来看，上半年，四大上市险企的非标资产占比稳步提升，总投资收益稳步提升。国寿、平安、太保和新华的净投资收益率分别为4.62%、5.0%、5.1%和4.9%；国寿、平安、太保和新华的总投资收益分别同比为+11.5%、+55.3%、14.4%和-1.7%，

　　业内人士认为，四大险企总投资收益稳步提升主要受国内资本市场回暖影响，股票基金买卖差价亏损减少，上市险企在把握A股结构性牛市的同时，抓住了港股、主题投资的机遇，提升了收益来源。非标资产占比稳步提升，AAA级评级占比都在95%左右。

　　中泰证券分析师戴志峰认为，未来看好保险股基本面强劲改善带来的长期投资价值，在转型保障、行业集中度提升、准备金增提逐步出清等因素共振下，保险股“价值”与“利润”确定性双升。目前四大保险公司平均交易为1.2倍17PEV，在利差占比提升、剩余边际余额与摊销高增长之下，保险公司的利润释放增长更为确定，看好估值提升至1.5倍以上水平。

　　平安证券分析师缴文超表示，未来行业开始真正回归保障，同时险企盈利状况也有所改善。看好保险行业发展，大型上市险企在此轮监管导向中受益，将享集中度提升带来的趋势红利。

　　慧择提示：2017年上半年上市险企盈利状况改善，保费收入高增长，主要得益于：一是把握利率上行机遇，总投资收益快速增长；二是坚持业务转型，新业务价值增速明显。