人口红利衰减不影响保险业盈利能力

　　“目前，我国人口老龄化加速、劳动人口减少、家庭结构改变，这些现象都会对保险业的发展产生影响”近日，中国社会科学院保险研究室主任郭金龙在福州召开的“保险业风险管控与发展前景”专题研讨培训班上表示，人口结构的变化不同程度对保险业乃至整个金融业产生影响。

　　人口年龄中位数是保险需求的分界线
　　“人口红利末端，拥有财富的中年人保险意识增强。”郭金龙认为，2010年我国正处于人口红利的末端，20-59岁人口占比为60%，2012年开始逐渐下降，2033年将下降至52%。2010年60岁以上人口占比为12.3%，2033年将上升至25.4%。而2033年60岁以上的老人，现在正是37岁以上相对富裕的中年人，随着财富和年龄的增长，这部分人的保障意识不断增强，将成为创造保费增长的核心力量。
　　郭金龙以日本和美国举例：“从日本的经验看，人口年龄中位数35-40岁是保险需求的分界线，在这个分界线之前保险深度往往加速，之后保险深度趋稳或下降。此外，从美国来看，美国20世纪老龄化和保费增长的对比显示，保费增速与老龄化速度正相关，老龄化加速阶段保费快速增长，老龄化速度稳定下来后保费增速快速下降。”
　　日本保险深度达到最高峰在1990年，那时的年龄中位数在35-40岁之间，此后，保险深度就开始下降。而我国的年龄中位数，据预测在2025年将达到40岁，因此，郭金龙认为，按照上述的规律，未来10几年将是我国寿险业需求的黄金时期。
　　人口年龄中位数通常被用来衡量一个国家的人口老龄化程度，2015年中国人口年龄中位数为37岁，即一半的中国人年龄小于37岁，而另一半则大于37岁。比较而言，这一数字似乎比日本的46.5岁、德国的46.2岁等要年轻不少，然而这并不意味着发达国家人口老龄化的趋势比中国更严重。联合国人口预测显示，到2050年，中国人口年龄中位数将高达49.6岁，接近日本53.3岁的水平，而瑞典、英国、美国欧美国家依然才40岁出头。郭金龙认为，从中长期来看，年龄中位数40岁是保险需求的分界线。
　　郭金龙认为，从横向数据来看，选取全球寿险保费收入排名前20名的国家，将其年龄中位数与保险深度进行分析发现，40岁左右的保险深度往往是最高的，高于更为年轻和更为成熟国家的保险深度。
　　从纵向数据来看，日本和韩国保险深度达到最高峰分别是在1990年和2000年前后，达到最高峰的保险深度水平分别为6.2%和10%，彼时其年龄中位数刚好在40岁左右，此后保险深度就开始走向下降。
　　横向数据和纵向数据的比较已经一定程度进行了说明。郭金龙接着以台湾为例，“台湾的保险深度虽然已经到了15%的水平，但由于其年龄中位数目前为38岁，尚未到40岁，因此其保险深度目前尚未到达拐点，但预计很快可能会走到拐点。”

　　劳动力成本上升不会威胁保险业的盈利能力
　　人口结构发生转折性变化的第一个体现就是劳动人口减少。按国际标准，劳动人口指15-64岁的人口。第六次人口普查数据显示，2010年劳动人口占比达74.53%，比2000年提高4.38个百分点，绝对数量9.98亿，延续了1980年来的上升趋势。但是，由于1950-1970年第一、二次婴儿潮的人逐渐步入退休年龄，而1990年开始的新生儿锐减致使15岁以上的劳动力供给不足，劳动人口将出现“入不敷出”。2017年劳动人口绝对数量增长超过10亿峰值，占比下降到72.40%。
　　韩国寿险业的ROA(资产收益率)还略有提升，且资产跑赢了GDP，台湾寿险业的盈利能力‘以量补价’，资产增长弥补了ROA的轻微下滑。”郭金龙认为，“受到劳动力成本上升以及传统产业衰落的拖累，1983年以后，日本银行业的盈利能力出现了大幅下滑。韩国银行、证券等行业受到制造业整体下滑以及经济转型的拖累，1990年以后的表现显着落后于大盘。银行的市值占比从1994年初的10%下降至2009年的不到3%。”
　　“从1990年至今，韩国寿险业的ROA大致以1997年为限，1998年之后的ROA水平总体来说要高于1997年之前，同时寿险资产/GDP的比例从接近20%上升至目前30%的水平，因此韩国寿险业的盈利能力明显跑赢了GDP。”随后，郭金龙以台湾举例，“台湾寿险业1998年之后的ROA水平总体来说要低于1997年之前，但由于寿险业资产/GDP的比例从10%上升至目前70%，因此台湾寿险业的盈利能力也跑赢了GDP，寿险业利润/GDP的比例从1990年0.2%左右上升至目前0.4%。”
　　郭金龙说，“1990年泡沫经济崩溃后，日本的寿险业面临了很大的挑战，盈利能力受到很大的负面影响。但日本寿险盈利恶化的一个非常重要的原因是利差损保单造成的负面影响，而这一点是完全可以避免的。寿险资产/GDP的比例其实在泡沫经济崩溃后仍有上升，从1990年的30%上升至目前的42%。”
　　从我国来看，1980年代以来一直处于人口红利期，15-64岁的工作人口数和占比不断上升，但2008年-2013年工作人口占比步入平稳期，2017年劳动人口高峰过去，劳动力无限供给状态消失和抚养比上升将导致资本与劳动力生产要素价格的变化出现逆转，劳动者报酬水平客观上将会提高，加上政府“调结构”政策的引导，劳动者报酬改善并形成消费驱动性增长结构将是必然趋势。
　　从福建保险业来看，郭金龙认为发展空间非常大。2016年，福建省GDP总量在全国排名第10，福建省保费收入在全国排名第15；2016年，福建省人均GDP在全国排名第6，福建省保险密度全国排名第8，保险深度全国排名第24。根据福建的人口总数和当地实际，在郭金龙看来，福建省保险业发展还有很大潜力和空间。
　　郭金龙看好保险市场，“总体来说，劳动力成本上升背景下，保险业盈利能力往往能战胜GDP。从各国情况看，其中一个主要原因是保险资产跑赢GDP，即使保险深度下降，但存量的保险资产仍能跑赢GDP。”

　　人口红利衰减的时间点已经来临，其长期效应是潜在经济增长率下降、提升内生性通胀压力并系统性冲击低端制造业ROE(净资产收益率)。银行业的盈利能力受到了劳动力成本上升的显着负面影响，但保险业的盈利能力没有显着受此影响。