恒大人寿急需转型 调整保险机构难度大

　　恒大集团董事局主席许家印日前明确下通牒要求恒大人寿原保费收入不低于50%，力争实现60%。实现这一目标或许只有两条路，一个是砍掉452亿元以万能险为主的保户投资款新增交费，另一个是将目前的原保险保费收入扩大11倍。但都容易实现。

　　这并不是一个容易达成的目标。去年前11个月，恒大人寿原保费收入为39.35亿元，保户投资款新增交费为491.75亿元。以此计算，截至去年11月末，恒大人寿原保费收入仅占全部规模保费的7.4%。

　　摆在恒大人寿面前的或许只有两条路，一个是砍掉452亿元以万能险为主的保户投资款新增交费，另一个是将目前的原保险保费收入扩大11倍。不过据业内人士分析，两条路都并不容易实现。

　　方法一：砍掉452亿万能险保费，或现流动性危机
　　以恒大人寿去年11月底的数据来看，如果想要通过减少保户投资款新增交费量的方式来实现原保费收入不低于50%，那么恒大人寿方面至少需要砍掉高达452亿元的万能险保费收入。
　　这并非简单的少赚452亿元这么简单。据了解，在监管趋严之前，市场上的很多万能险产品为一年期以下的中短期存续产品，高利率屡见不鲜，高达7%甚至8%的结算利率屡见不鲜。而随着监管风暴袭来，万能险快速降温。如果出现万能险产品集中到期或者退保的情况，部分险企或将面临流动性危机。
　　恒大人寿推出的产品中不乏保5年的万能险产品，不过有商家在产品描述页面标注了一年后退保不收取任何手续费用。
　　利率方面，蓝鲸保险查阅恒大人寿万能险利率公告发现，2017年1月，中新大东方财富双盈2号两全保险(万能型)以及恒大人寿财富双盈2号两全保险(万能型，B款)两款产品的年化结算利率为8%;恒大人寿金玉盈富三号两全保险(万能型)的年化结算利率为7.9%;另有多款产品的年化结算利率高达7%以上。
　　针对部分险企流动性可能会出现压力的情况，有分析人士表示，部分公司可能会通过赎回股票或者发债的方式来保证当期现金流。
　　从恒大人寿方面的情况来看，公司披露的2016年第4季度偿付能力公告显示，为使公司能够应对极端压力下的流动性需求，恒大一方面配置了现金、货币基金、短期存款等大量流动性资产，一方面计划发行资本补充债。
　　从上述提及通过赎回股票保证当期现金流的可能性来看，恒大人寿手中确实有可赎回的筹码。据蓝鲸保险粗略计算，截至去年第3季度末恒大人寿持有中设集团、廊坊发展(600149,股吧)、梅雁吉祥(600868,股吧)、国民技术(300077,股吧)、中元股份、三七互娱、金洲管道(002443,股吧)、积成电子(002339,股吧)、沧海明珠、栋梁新材(002082,股吧)、金螳螂(002081,股吧)、宝鹰股份(002047,股吧)等10余只股。

　　方法二：原保险保费收入增加11倍，业内预计行业增速下行
　　相比大规模砍掉万能险保费，也许通过提高原保险保费收入来调节业务结构的结果是许家印更愿意看到的。
　　从去年11月底的数字来看，如果想要恒大人寿原保费收入不低于规模保费的50%，那么该公司原保险保费收入至少要增加11.5倍，从11月底的39.35亿元增加至491.75亿元。
　　或许对于恒大人寿来说，资产规模增加11.5倍并不是一个不可能完成的任务。毕竟自恒大集团2015年11月接盘恒大人寿以来，该寿险公司规模保费在1年中增加了12倍。截至去年11月末，恒大人寿规模保费达到531.1亿元，而去年同期尚未完成更名的中新大东方(600327,股吧)规模保费为40.23亿元。
　　不过，在恒大人寿规模保费增长的过程中，万能险保费的增长功不可没，去年11月末的数字也显示，恒大人寿保户投资款新增交费在规模保费中占比高达9成。而从恒大人寿原保险保费的收入来看，虽去年也实现快速增长，但增长幅度远不及万能险。
　　值得一提的是，尽管去年保险行业原保险保费收入达到3.1万亿新高，但原保险保费收入增速放缓的态势同样显现。据分析人士预测，由于股市和债市的波动增加，2016年保险行业投资收益面临较大压力，而保费相对投资具有滞后性，预计2017年保险行业保费增速可能呈下降趋势。
　　实现盈利有多难?恒大人寿去年亏4亿元，许家印持股万科浮亏41亿元
　　许家印在讲话中同时指出，2017年要求新的三大产业金融、健康、旅游要全部实现盈利。
　　而从金融产业中的恒大人寿来看，去年该寿险公司4个季度的净利润分别为-1.95亿元;-3230.19万元;-9.65亿元以及7.88亿元。
　　数据显示，恒大人寿去年前3个季度连续亏损，尽管去年第4季度扭亏为盈，但整体计算该公司去年全年仍亏损4.05亿元。而在2015年以及2014年，该公司也均处于亏损状态，据恒大人寿2015年年报显示，2015年公司净亏损3.34亿元，2014年公司净亏损4820.9万元。
　　从恒大集团方面来看，2016年中报显示，恒大净负债率为93%，相较其他3000亿级别的龙头房企略高。数据显示，恒大中期净利润为20.17亿元，较去年百亿元的净利出现大幅下滑。
　　此外，参与万科股权之争或进一步拖累了恒大集团盈利状况。
　　据万科发布公告显示，截至11月30日，恒大持有万科A15.53亿股，占总股本的14.07%，累计耗资362.73亿元人民币。由此估算，恒大人寿持股万科A成本在23.35元/股。
　　目前来看，截至2月16日收盘，万科A报20.61元。如果恒大尚未减持，其浮亏金额或在42.55亿元。

　　调整恒大人寿保费结构的难度是恒大人寿做大、做强、可持续发展的基础。此前恒大人寿因买而不举短线操作备受关注，保监会方面也多次对其进行点名批评，并暂停恒大人寿委托股票投资业务以及互联网渠道保险业务。因此恒大人寿只能调整保费机构，以弥补近期的滞后发展。