A股注册制该怎么实施

　　【摘要】为了推进资本市场的改革力度，进一步完善我国的多层次的资本市场还是需要很长一段路的。前段时间，A股出现了大幅的上涨，但是在股灾的风波后，A股市场出现了缩水现象，缩水金额达到20余万亿元，就连A股市场的IPO也陷入了尴尬的局面。

　　然而，时隔三个月的时间，随着A股市场“去杠杆化”过程的告一段落，场外配资资金对市场的冲击影响也大幅减退。随之而至的，就是股市的回升，市场投资信心的逐步回暖。至此，对于A股市场的下一步发展，将会继续延续之前的改革方向，并进一步发展与完善我国资本市场的多层次结构体系。因此，也正如前期习主席所言，发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变。

　　时下，我国的经济正面临着较大的下行压力。然而，在当前国内经济下行压力逐渐增大的大环境下，解决好中小微型企业的融资难、融资贵等问题，就成为了时下的关键所在。对此，大力发展资本市场，并进一步拓宽中小企业的融资渠道，无疑成为解决这一问题的核心所在。然而，要想从本质上解决好上述的问题，仅仅依靠以往沿用多年的股票发行核准制度，还是远远不够的。

　　事实上，股票发行核准制，对于不少投资者而言，也并不陌生。按照以往的审核流程，首发企业需要经历九个审核流程，方可获得最终的核准批文，其中包括了受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、召开初审会、发审会以及封卷、会后事项等。

　　其中，在发审会环节中，发审委作为新股发行上市之前的最后一道关卡，而其能否真正履行严格把关的职责，将直接决定着拟发行上市的企业质量。与此同时，因以往部分发审委委员是来自于会计事务所、律师事务所等中介机构，而这些中介机构会否与首发企业有着利益输送的行为，还是一个核心的问题。

　　此外，对于部分进入发审会的企业而言，还得需要考虑当时的政策环境。退一步来说，若企业进入发审环节时，恰好碰上了IPO停发，则企业的发行节奏也将会大大减慢，直接影响到企业的融资效果。

　　由此可见，在经济下行的大背景下，股票发行核准制很难从本质上解决中小企业的融资难、融资贵等问题。至此，推进A股注册制改革的进程，就显得相当关键了。

　　实际上，与以往的核准制相比，注册制并不会对首发企业的申报材料进行实质性的审核。由此一来，只要首发企业的申报材料符合发行上市的要求，且把该要披露的信息全部披露出来，则其发行上市的最终命运，就基本让市场进行判断了。

　　不过，需要注意的是，在注册制的模式之下，企业的上市与否基本由中介机构负责。与此同时，市场中监管机构的审核权力也将发生显着地改变。对此，在注册制的大背景下，中介机构能否尽职尽责完成自身的义务就颇为关键了。

　　就目前而言，在我国证券市场中，推行注册制度已经是大势所趋。不过，在A股市场真正推行注册制改革之际，却需要做好充分的准备。对此，笔者认为，鉴于当前的市场环境，需要做好如下的准备工作。

　　其一、必须进一步强化中介机构尽职尽责的义务。
　　在未来的注册制模式之下，随着监管机构的审核权力发生了转移，未来中介机构将会具有较大的主导权。至此，能否让中介机构履行尽职尽责的义务就显得至关重要。相反，若中介机构无法真正履行尽职尽责的义务，则将会无法让市场走向真正的市场化之路。

　　其二、提升市场的违法违规成本，进一步强化监管机构的“事中”或者“事后”的监管力度。
　　按照未来的发展趋势，监管机构将会更加注重“事中”或者“事后”的监管。至此，在新一轮的监管模式之下，必须进一步提升A股市场的违法违规成本，要从根本上打击市场中的违法违规行为。

　　其三、提升A股市场的“优胜劣汰”功能，给市场释放出更多的活力。
　　在注册制模式之下，强化市场的“优胜劣汰”功能颇为关键。不过，在提升市场“优胜劣汰”功能之前，要做好两项的工作，一方面是要严格执行强制退市政策，消除市场中长期存在的“股市不死鸟”的生存空间；另一方面，则需要加大提升市场的严格信披力度，进而规范市场的运行秩序等。

　　其四、任何政策的执行都离不开法律的支撑基础，而加快《证券法》修订与完善成为了注册制改革的重中之重。
　　就目前而言，《证券法》修订草案二读有望继续延后，而年内推行注册制的概率却是相当地低。不过，随着《证券法》的加快修订，料明年注册制改革有望获得本质性的进展。
　　笔者认为，加快A股注册制改革，强化市场的“优胜劣汰”功能是一条必经之路。不过，在注册制全面铺开之前，A股市场要急需创造出一个持续稳定的良好环境，且加快相关配套措施的顺利落地，并最终要让A股的注册制改革能够取得本质性的效果。

　　慧择提示：A股准备注册制改革，要做好哪些准备？第一、必须进一步强化中介机构尽职尽责的义务；第二、提升市场的违法违规成本，进一步强化监管机构的“事中”或者“事后”的监管力度；第三、提升A股市场的“优胜劣汰”功能，给市场释放出更多的活力。第四、任何政策的执行都离不开法律的支撑基础。