央行“双降” 中小盘股受到大捧

　　【摘要】上周央行实行“双降”之后，A股市场的交易额没有实现上涨，反而出现了低位震荡现象。沪指收于3375点，跌1.72%；创业板指跌3.07%，收于2485点。但是，中小盘股却出现了上涨的趋势，成为了市场的新宠，究竟为何中小盘股会赢得市场的宠爱？

　　央行超预期进行降准降息后，A股市场本周前几个交易日并未出现明显上涨，反而出现振荡调整。虽然央行存款准备金率与利率双管齐下的行动是超预期的，但其目的却是较为明确的。季度数据上，GDP增速“破7”，创近6年以来的最低。月度数据上，9月工业增加值同比增长5.7%，较前一月下降0.4个百分点。因此当前时点进行的货币进一步宽松举动，兜底全年经济增长“保7”的意味较浓。当一项举措内容超预期，但目的完全在意料之中，市场可能也不会对此有过度反应。

　　此外，可以说今年市场的焦点始终不在持续走弱的经济基本面，毕竟对中国经济下行的压力似乎早已成为市场共识。即使是上半年的牛市也并非经济基本面发动，而是改革与资金宽松的预期牛市。驱动市场运行的动力围绕在改革预期与资金面宽松预期之上。因此，当宽松预期始终存在甚至越发强烈的时候，市场表现较好。当目前降准降息兑现后，反而显得谨慎。

　　目前一年期存款基准利率再度低于CPI水平，未来进一步宽松空间与预期受限，因此市场难以重返类似上半年的由宽松预期带动的牛市中。经济基本面下行压力依然持续，短期内也难以通过降准降息扭转，因此市场也不会产生经济基本面向好的新牛市。

　　近期市场的反弹更多集中在以中小创为代表的成长股，大盘权重股涨幅相对有限。以9月15日起的低位开始计算，中证500指数至今反弹超过20%，创业板指数更是反弹近40%。同期，沪深300与上证指数的涨幅仅略超10%。中小盘股弹性较大，可能是其反弹力度更大的一部分原因。但笔者认为主要原因并不是弹性差异所能解释的。

　　既然市场很难重新开启牛市，更可能为弱势过程中的短期纠偏式反弹。因此，对于近期反弹尚未出现资金疯狂涌入追逐的迹象，其中部分资金也可能由于在前期急促下跌受伤后选择暂时远离。根据Wind数据，9月15日至本周二期间的反弹过程中，A股市场交易净流出2115.49亿元。大盘蓝筹体量更大，在增量资金有限的情况下，市场自然更青睐对资金反应更灵敏的中小盘。近期部分个股的连续大幅上涨甚至屡创新高，资金集中追捧部分个股是这种现象的一个缩影。

　　与上半年对比，当前“资金牛”的逻辑可能并不存在，但改革预期却有再次孵化的可能，十八届五中全会的召开以及“十三五”规划的讨论是最好的催化剂。无论是更多改革方案的规划还是政策红利的释放，都将带来诸多热点，主题投资自然也受到投资者追捧。中小盘成长股热点更广，使得近期中小盘的表现明显强于大盘。

　　长期来看，经济基本面仍是影响股市走向的核心力量。此前牛市转向的根本原因在于市场估值偏离基本面过大，尤其是创业板指数市盈率一度超过130倍。因此，在追逐中小盘与热点题材的同时，投资者不应很快忘记几个月前“股灾”带来的经验教训。

　　慧择提示：中小盘股弹性较大，可能是其反弹力度较大的部分原因。目前市场上中小盘股连续大幅上涨甚至屡创新高，成为各项资金追捧的个股。同时更多改革方案的规划和政策红利的释放也使得中小盘股近期的表现明显超出了大盘股。