沪胶期货市场整体受挫

　　【摘要】8月以来，沪胶期货出现了区间震荡的局面。但是，本周以来，沪胶期货却出现了连续遭遇挫折重创的情形，在跌破震荡区域之后，创年内新低。后市，在市场的供应充足，终端需求不佳的背景下，沪胶期货还有可能出现较大的下降趋势。

　　业内人士表示，上游旺产期的季节性因素、胶种生产结构发生变化及下游消费疲软等因素共振，令近日沪胶期价破位下行。展望后市，在市场供应充足、库存逐步上升及终端需求不佳的背景下，预计沪胶期价仍有较大下行压力。

　　继本周一沪胶期货大幅下挫后，昨日期价进一步下探，主力1601合约开盘报10985元/吨，最低至10715元/吨，盘终收报10805元/吨，跌315元或2.83%。

　　从基本面上看，目前橡胶市场整体供需面压力依然较大。国信期货分析师贾敏表示，当前橡胶市场最主要的矛盾来源于上游旺产期的季节性因素。9月后泰国雨季结束，胶水供应放量，这从快速下跌的原料价格和持续高涨的胶厂开工率中便可见端倪。此外，从胶种生产结构变化方面来看，国产胶终端销售不景气导致更多的原胶用以生产可交割的全乳胶，胶厂通过上期所注册仓单寻求赖以生存的现货流动性。这导致今年在国内减产情况下，全乳胶产量逆势增多，这种胶种结构的转变也给期货盘面造成一定压力。橡胶内部胶种结构也不支持沪胶价格过高。烟片作为质量最好的胶种，其价格保持相对高位。9月后烟片完税价格最高仅徘徊于12000元-12200元/吨区间，若沪胶超过此价位将出现无风险套利窗口，这也是期货始终难以突破12000元/吨的直接原因。

　　而下游消费过于疲软则是今年橡胶价格持续低迷最主要的原因。贾敏表示，上半年橡胶市场动态需求实际回落超过10%，幅度远大于年初预估值。国内投资力度下滑，重卡和乘用车销售增速见顶，以及美国对中国轮胎实行双反政策，都成为限制国内轮胎厂的重要因素。目前下游成品库存大多在1个月至2个月的偏高水平，现金流状况恶化成为采购原料的最大阻力。且目前下游资金成本高企，年末资金状况有可能进一步恶化，预计需求端在四季度将不会有太大好转。

　　“更为关键的是，期货期限结构为升水结构使得期货库存持续增加，表明不论是价格还是流动性，期货市场均优于现货市场，从而压制沪胶上方空间及远月合约较主力合约的升水程度。”光大期货分析师彭程表示，尽管从供需上来看处于供过于求，依靠价格下行促使产业链过剩产能出清将是一个漫长过程，但连续下跌四年有余后，受成本差异影响，天胶价格下行对国内供给减少的影响大于对海外产胶国的影响。

　　展望后市，分析人士认为，在上游停割期和下游年末备货期到来之前，产业层面都将受到供给端严重压制，现货易跌难涨。且目前这种特征已有效传导至期货盘面上，沪胶未来破万可能性很大。

　　慧择提示：沪胶期货出现下行是因为当前橡胶市场的整体供需面压力较大。但是，烟片作为质量最好的胶种，其价格保持相对高位。所以，投资者应该看准时机，选择获利较高的产品进行投资，同时在投资期货市场时，应该寻求多种期货产品的投资机会。