供过于求 大宗商品即将进入熊市

　　【摘要】受美联储加息和经济结构调整的影响，近期巴西和纽约这两个资源型国家的大宗商品销售市场呈现疲软状态。因此业内人士表示，大宗商品价格之所以下挫，受美元升值和中国需求下降两方面影响。

　　大宗商品的轮回
　　曹扬慧指出，巴西是一个典型的资源型国家，农业和矿产是其经济的主要支柱。农业当中，巴西是甘蔗、大豆和咖啡的主产区。甘蔗是白糖的主要原材料，纽约白糖价格从2011年8月份以来便持续下跌，从当时的每磅逾30美分跌至目前不足12美分，跌幅逾60%;大豆价格从2012年8月份的高点每蒲式耳1789美分跌至现在的880美分，也已经腰斩；铁矿石价格更是低迷，普氏指数从2013年初的每吨159美元高位跌至目前的56美元。而巴西对资源的依赖性又非常严重，因此大宗商品价格低迷对巴西经济影响巨大。相比巴西，加拿大对原油的依赖度较高，因此也受到了原油价格大幅下挫的打击。
　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇也表示，2015年二季度以来，巴西、澳大利亚和加拿大等资源国家经济纷纷出现滑坡，有以下几个方面原因：第一就是全球大宗商品价格持续大幅下跌，这是直接原因，导致资源国家商品出口额持续下降，企业纷纷陷入困境，国家财政收入锐减，从而引发经济活动收缩，GDP增速下滑。
　　第二就是美联储加息，全球主要产业资本和金融资本纷纷回流美国，大量美元流动性收敛，从而引发资源国家矿业、农业等企业投资下滑，最终导致实体经济活动降温。
　　第三就是经济结构问题。巴西、加拿大和澳大利亚经济机构单一，过于依靠大宗商品出口，本身消费和投资不足，从而导致企业外债较大，在资金外流的情况下，本币贬值，最终引发金融市场动荡。
　　至于大宗商品价格的下挫，兴证期货宏观分析师刘文波认为，其根本原因有两点：一是美元升值，二是中国需求下降。美元近两年来的表现与之前10年的走势完全相反，走出了一轮大牛市，美元指数去年最低跌破80点，到今年上半年突破100点，现在维持在95点的高位，升值幅度高达20%。美元升值的结果是以美元计价的大宗商品价格下降。此外，大宗商品与全球经济密切相关，在欧洲与其他国家经济低迷，尤其是中国经济增速放缓的背景下，大宗商品出现了严重的供过于求局面。在供给大幅过剩的局面下，大宗商品必然集体陷入熊市。

　　大宗商品的轮回会否重启？资源国的兴衰何时转换
　　对此，混沌天成期货研究院院长叶燕武认为，目前资源国的经济形势还比较严峻。2008年金融危机时，全球还有中国、印度等人口大国来作为支撑。中国在满足农村需求以及推行城镇化建设的同时，不仅能维持国内经济增长，还存在一定的进口缺口，这在很大程度上拉动了全球经济。但中国人口红利逐步消失，经济增速下滑，短期内需求难有起色。印度虽然人口多，却还远未达到爆发式增长的阶段。而美国尽管经济恢复较好，但很难拉动全球大宗商品的需求。
　　目前资源国的兴衰与资源矿产类似，基本以7-8年为一个周期，其经济大致会在3年左右恢复。不过值得注意的是，随着全球人口趋于稳定，预计恢复周期会越来越长。以巴西为例，分别将1982-1990年、1990-1998年和1998-2008年视作一个经济周期，可以发现每个经济周期的前几年经济增速都会放缓，GDP甚至会出现负增长。受2010年大宗商品市场集体爆发的影响，本轮周期调整开始得更晚一些，因此调整时间可能更长，或将维持到2017-2018年。
　　“从历史上来看，不管是1930年全球经济大危机，还是1997-1998年亚洲金融危机，实体经济需要自身去杠杆和自我调整，逆周期政策可能只是引发短周期反弹，这意味着资源国家经济衰退需要时间来自我调整，更何况此轮衰退是中国经济结构性和周期性叠加的结果，因此衰退时间较长，且会出现反复探底的特征。”程小勇指出。
　　分析人士进一步表示，“世界是平的”，在全球一体化、商品贸易自由流通的经济情况下，各国面临着诸多相似的威胁和挑战，“你离不开我，我离不开你”已成为不可避免的大趋势，可谓“环球同此凉热”。
　　叶燕武表示，中国-巴西、中国-美国、中国-德国等经济情况表明，国与国之间的贸易关联及外汇储备互相持有决定了很多国家是经济“连体婴”。目前发达经济体面临较大的通缩威胁，而他们占据了全球很大一部分经济总量，为了刺激通胀，只有增加流动性，增强本国购买力。但目前的困境是，尽管欧洲等发达国家大幅增加货币供给，需求却仍然跟不上，而发展中国家的主要出口是针对发达国家，发达国家经济不起色，发展中国家的出口也难有建树，内需又倾向于饱和，经济下行压力大，因此也面临通缩风险。

　　慧择提示：面对目前的国际环境，资源国的经济形势比较紧张。而中国作为一个贸易大国，之前对大宗商品的需求量较高，随着近几年中国经济的快速发展，中国对大宗商品的进口量也在逐渐减小，这在一定程度上打压了大宗上平价格。