养老金入市并非简单的输血 还可改善投资者结构

　　【摘要】日前，国务院发布了《基本养老保险基金投资管理办法》，也表示养老金入市又近了一步。但是很多人认为，这个时候养老金入市，主要是为了稳定股市，这种说法太过片面。其实养老金入市对资本市场稳定健康发展的积极作用，不在于简单的资金“输血”，而是改善投资者结构，壮大机构投资者队伍，同时引导理性投资和价值投资。

　　人社部副部长游钧8月28日表示，养老金投资的目的是保值增值，并不是人们说的所谓的托市或者救市。经大致测算，能够用于投资的资金量在2万亿元左右，这个数字不一定准，未来基金规模如果能够持续增长，可投资金规模还会有一定的涨幅。

　　A股迎来了养老金投资的时代。近日施行的《基本养老保险基金投资管理办法》，允许养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不高于养老基金资产净值的30%。按此比例，预计6000亿元左右的养老金可进入股市投资。

　　对于养老金入市投资，市场各方充满期待。特别是在A股暴跌后资金流出压力较大的情况下，允许养老金以长期资金的身份入市投资，有助于改善资金面，对稳定股市来说是利好。不过，A股投资者不能把养老金入市当作概念进行炒作。养老金对资金运作安全十分看重，把绝对安全始终放在第一位考虑，决定了其不存在“托市或者救市”，也不会冒险“火线入市”。假如就养老金入市的概念大肆炒作一把，出现类似证金概念股那样的短期暴涨股，很可能“竹篮打水一场空”。

　　投资者应该认清养老金投资的特性，理性看待养老金入市。养老金属于长期资金，其运作甚至有别于其他长期资金。A股“散户市”特征明显，有的长期资金投资也出现散户化特征，或持股短期化，交易频繁，或追捧高估值的个股及概念炒作。相关券商研究表明，国内主动型股票和混合公募基金的换手率从2004年平均113%提高到2013年的334%，而美国股票型基金1980年至2013年间平均换手率为61%，2013年为41%，2013年中国股票基金的换手率为美国的8.14倍。

　　相比之下，养老金不会染上热衷炒作及短线交易的陋习，也不会冒“刀口舔血”的风险。目前市场上较为一致的看法是，养老金将偏爱流通盘大、业绩稳定增长、股息率高的蓝筹股。由于这类个股的估值风险不大，有的股息率高于银行中长期存款利率，有的股价跌破或逼近每股净资产，养老金进行长期投资的安全边际较高。蓝筹股中不乏权重效应较大的个股，养老金买入并长期持有，可对股市起到稳定作用。

　　养老金入市能够改善投资结构，这是A股欠缺的，散户占主导是导致牛短熊长、暴涨暴跌的根源。相比之下，机构占主导的美国股市，表现为牛长熊短、涨多跌少的运行特点。按国泰君安相关研究报告的说法，在散户主导的中国股市，机构投资者只能顺应市场特征，并未起到市场稳定器的作用，机构投资者的投资行为也呈现短期化的特征。可见，稳定A股市场的着力点在于改善投资者结构，进一步提高机构投资者的占比，让机构真正发挥稳定器作用。养老金追求长期、稳定的收益，可以成为价值投资和长期投资的典范，给稳定A股市场带来正能量。

　　6000亿元左右的养老金即便全部入市，约占目前A股流通市值1.7%左右，远低于美国股市中养老基金的占比。这意味着养老金入市对A股的影响将是一个长期过程，不能指望其产生立竿见影的作用。A股告别“散户市”，需要采取多种措施引入各类长期资金，同时为养老金安全运作创造更好的市场环境。

　　慧择提示：养老金入市有基金结构的问题，也有分批、分步到位的问题，有一个时间过程。养老金到了托管机构、投资机构手上，它们会根据市场情况，把握入市时间，入市时点，政府并不直接操作。另有市场人士分析认为，当前A股正处于动荡期，养老金入市不会操之过急，或将谨慎选择入市时机。