分级B向下折算阈值 保护分级A

　　【摘要】股市的大幅度波动，触发了分级基金向下不定期折算阈值。分级基金向下不定期折算阈值的目的主要是为了保护分级A的本金及约定收益。因此盲目抢分级B反弹的投资者都不幸沦为“炮灰”。

　　12只分级B下折基准日成交44亿
　　前述基金公司人士称，“据我们了解，初次接触分级基金的新投资者是主要的推动力量。他们大部分缺乏相关知识，甚至还没经历过熊市，不懂得下折所带来的亏损的毁灭性。这部分新投资者没有风险意识，甚至在不少分级B确定下折的情况下还在买入，更不懂对冲。”
　　“高杠杆诱惑等于"火中取栗"。尽管下跌过程中分级B份额杠杆在接近下折阈值时达到最高，存在巨大的投机机会。但一旦下折，分级B份额投资者将面临两大损失，即溢价买入后参与下折本身带来的损失和下折后杠杆比率回归初始杠杆后带来的潜在损失。”上述基金公司人士表示。
　　据媒体人统计，仅7月9日当天，在上述确定下折的12只分级B基金中，全天累计成交额超过40亿元之巨，达44.47亿元。
　　前述基金机构人士举例说，如有色B（150197）7月8日触发下折当天，其净值为0.248元。7月9日，有色B振幅高达20.97%，盘中甚至还一度冲高至0.60元的涨停板，最终报收0.502元，成交量急剧放大至10.2亿元，而其前一交易日仅成交262万元。
　　按下折流程，下折时，将有色A净值超过有色B净值部分，折算为母基金。母基金、有色A、有色B的净值均调整为1元。7月9日，有色B的净值和收盘价分别为0.3048元和0.502元。最终，经过下折后，近似3份老有色分级B折算成1份净值1元的新有色B。
　　在7月13日折算后上市的第一天， 按3份0.502元成本价的有色B对应新有色B上市后收盘价1.20元计算，投资者参与下折后的浮亏仍超过两成。
　　紧随其后，当天亦有巨额资金参与一带一B（150276）下折抄底，全天成交额也高达8.02亿元。
　　除了有色B和一带一B以外，军工B级（150187）7月9日的成交量亦高达7.5亿元。此外，当天成交量超过亿元以上的下折分级B还有6只，分别包括环保B（150185）、改革B（150296）、有色800B（150151）、地产B（150193）、煤炭B（150252）、带路B（150274），成交额分别高达6.38亿元、3.45亿元、2.81亿元、2.42亿元、2.22亿元、1.90亿元。
　　“尽管基金公司一再给出交易提示和警界线，但仍有不少投资者在没有仔细了解交易规则的情况下便贸然参与博指数反弹。对相关风险提示也没有进行仔细研究，也没有进行风险对冲。可以说，市场尚需要进行广泛的投资者教育。” 前述基金公司人士说。“不过，经过我们的努力和反复提示，公司下折分级B的成交量要远远小于其他同类基金。”

　　机构建议完善交易机制
　　前述基金公司人士称，公司正与深交所就有关交易机制问题进行密切沟通。从上交所和深交所比较来看，同样是下折基准日，遇到分级B下折时，由于上交所母基金、分级A和分级B全部可以做到T＋0交易，如果投资者不慎买入了分级B的话，他可以马上买入分级A进行合并再卖掉，可以不参与分级B下折，从而一定程度上规避了下折带来的损失。
　　而深交所规则有所不同。下折基准日当天，投资者除了卖掉了分级B以外，别无它法。因为交易规则规定，当天，除了二级市场在停牌一个小时之后可以正常交易以外，既不能正常合并，也不能申赎分拆，导致分级B投资者十分被动。
　　上述机构人士强调，除了加大投资者教育力度，向B端投资者充分揭示下折风险以外，其建议管理层鼓励和放行基金公司设立高约定收益率产品，使B份额折价，减少下折损失。这样不会对A端投资者造成不公平，因为A份额若没有所谓看跌期权价值，其价格和隐含收益率会充分预期和体现，真正面临下折时，其损失也会通过隐含收益率进行充分弥补和覆盖。
　　此外，进行条款创新，如触发下折的次日，若市场反弹，分级B份额单位净值重新回到下折阈值以上，可以不下折。
　　与此同时，对分级基金乃至指数基金的建仓问题进行一揽子研究和制定相应规则，如禁止空仓上市，缩短建仓期，在濒临下折时，可以暂时不考核跟踪误差，允许管理人大幅度减仓等以及重新研究和设立AB份额在跌破阈值时同涨同跌的产品。
　　另有机构人士直言，分级基金的模式是各方利益衡量达成平衡的过程，既要平衡A、B级又要平衡交易所的成本和基金公司的投入和支出等利益问题，不论哪种模式都没法适应各种市况下的各方利益最大化。
　　“最能促进各方利益优化的是加强信息披露和风险揭示，比如行情软件和券商交易软件能及时提示子份额和母基净值等，提供实时的模拟净值，让投资者更方便知悉信息。” 该人士认为。“希望券商能在交易软件上创新，交易所能在特定日期在基金份额名称上加标示，比如券商的交易软件在输入分级基金代码时能自动显示前日的参考净值，有折算信息能及时滚屏提示。

　　慧择提示：如果大盘没有强势反弹而是持续下跌的话，分级基金的下折态势必然会继续蔓延。分级B和分级A向下不定期折算阈值，这带动了基金市场的进一步发展，有利于增加投资者对基金的购买。