中概股回归面临挑战

　　【摘要】本周A股走势持续下跌，昨日，A股再现跌停潮。A股走势影响周二晚在美国上市的中概股开盘后大多数下跌。如今已有一大批中概股在筹备从美私有化退市、回归A股，却遭遇当前A股股价暴跌。但众多业内人士仍看好国内资本市场的成长性。那么，这些企业还会回归A股吗？

　　优质中概股回归托起真正牛市
　　据不完全统计，自2010年以来，共有37家。过去三年每年私有化的公司不超过5家，而今年一下蹿升至30家左右，其中不乏国内知名的互联网+公司，甚至一些公司在美上市不到一年。
　　尽管A股股价最近暴跌，但众多业内人士仍看好国内资本市场的成长性。经纬中国合伙人曹国熊认为，中国资本市场目前仍有着最好机会：新三板推出和注册制或将实施。深交所会开互联网+板块，上交所会开战略新兴板块，新兴产业在A股市场仍具备稀缺性。早前一批互联网企业确实经历了很多困难，而现在回来的中概股不会面临很大困难，因为高层支持，政策也支持，证券机构也在支持。
　　已经成功回归创业板的暴风科技CEO冯鑫表示，回归A股肯定是对的，但股市现在这么一弄，肯定会让人胆怯，也许有人会退缩，“但中概股回归的趋势肯定是不可逆的。”他说。空中网董事长王雷雷表示，私有化可以使整个公司，各个团队，每个员工回归一种创业心态和文化，重新找回艰苦奋斗的精神，而具有更灵活的团队个人激励机制和业务创新机制。
　　行内人士看来，牛熊转换一般是18个月，中概股回归的流程则要三年，到时市场是牛是熊确实很难说。即使是熊市，拥有互联网概念的股票依旧会获得相对较高的估值，回来的机会仍然大于国外。A股虽有起起落落，再苦也得等着几年一遇的牛市，而在美国就只能苦守空窗了。世纪佳缘昨日表示，不会因为短暂的权益政策而改变私有化及回归A股的战略。
　　投行人士陈思进说，这一轮“股灾”对我们最大的警示，是尊重价值投资，敬畏市场的力量。这些当年远赴海外的中概股们，恰恰代表了中国新兴经济的前进方向之一，他们的回归，不会也不应当因为本轮股灾而停止，恰恰相反，真正的价值牛市的未来正在于，越来越多优质的中概股回归本土资本市场。

　　企业想快速圈钱忽视创造价值
　　据了解，看空中概股回归的声音也有很多，除了这些公司要付出较大的时间和资金成本外，这种一拥而上的资本投机行为，并不会给企业经营和行业发展带来多大改善。
　　首先从财务成本看，一家公司退市以及拆VIE结构的财务成本不低于当时IPO的成本，有媒体计算，从上市到私有化，陌陌科技大致花费了1.1亿美元，折合人民币近7亿元。另外，中概股私有化过程中还可能面临集体诉讼和私有化定价风险，而拆除境外结构可能产生高昂的税务负担。“付出了很高的成本海外上市，没多久又要回归A股，还要支付高额的成本，这并不明智。”行内如此评价。
　　其次，从时间成本看，中概股从美国退市最快只需3个月左右，而在A股上市则时间漫长难以确定。尽管借壳上市是一个节约时间的方法，但是目前A股市场主板的壳最少需要30亿元，分众买壳就花了40亿元，这个资金成本不是每个企业都能够承担起的，还不一定就能成功。
　　一些中概股对回归并不感冒。比如京东集团CEO刘强东就说，京东没有从美国资本市场退市、再回到国内上市的计划，京东对不同资本带来的不同溢价能力一点兴趣也没有。迅雷CEO邹胜龙说，高估值在短期内并不能给企业带来巨大现金。而当牛市转为熊市，能否享受到高估值的溢价，最根本的还是要取决于企业经营。
　　有评论尖锐指出，当股票在人们的眼中成为筹码，企业的投资利润超过经营性利润，企业家的精力在创造企业的长久内在价值，而更多想着在哪个资本市场可以快速圈钱，获得更高的倍数时，这才是远比股灾更大的社会问题。

　　成功与否取决于运气和时间窗口
　　尽管机遇与风险并存，但不少行内人士认为，要根据每个企业自己的实情，想明白了就应该迅速回来。否则就是想回归，到时候也找不到团队帮你。有券商人士说，目前基本上每个券商都是满负荷工作，明年可能有两三百家企业要登陆A股，所以他很难对每个客户都很重视。
　　暴风科技CEO冯鑫说，暴风在A股上市确实赶上了一个好运气，赶到了非常好的窗口期，互联网被上升为国家战略，被倡导得非常主流，而且当时迎来牛市。下一个企业再回来，可能时间就过了。
　　投资人包凡认为，中概股退市通常需要6~12个月，如果按照传统排队IPO的方式，那么再登陆A股就是3年以后的事。即使注册制真正来了，从制定到实施也需要一两年时间。但企业也可以直接到新三板去挂牌，时间会缩短一点，不过新三板目前的融资能力和流动性都面临很大挑战。

　　慧择提示：据分析表明，越来越多优质的中概股回归本土资本市场。提出私有化建议的中概股大多是小公司，一些中概股对回归并不感冒，如京东集团、阿里巴巴和百度。