民生债以大涨方式落下帷幕

　　【摘要】昨日，在可转债舞台中，民生转债以大涨方式落下帷幕，成为本轮行情以来第三轮转债“去库存”高潮。民生债作为2013年市场上大型转债之一，在上半年就成了转债市场的龙头。但接下来的旅途并没有想象中那么一帆风顺。

　　民生转债波澜起伏
　　民生转债2013年3月29日上市，发行规模200亿，也是当时市场大型转债之一。随着大型金融转债陆续退市，民生转债在上半年也成了可转债市场上的龙头。
　　发行之初，由于民生银行机制灵活，资产端优势明显，积极拥抱“互联网+”，投资者对民生转债也寄予厚望。
　　不过，民生转债市场表现并没有带来太多惊喜。
　　除了去年四季度，民生转债跟随银行板块大幅上涨外，在投资角度上基本乏善可陈。甚至在银行股表现低迷之际，民生转债放弃了下调转股价的窗口。
　　2014年2月，民生银行召开了临时股东大会，审议“民生转债”转股价格向下修正的议案。不过方案并未得到重要股东认可。次日，民生转债大跌9%。此后民生转债基本以跟随者的角色，在转债市场浮沉。
　　“从总体看，民生转债从上市到退市，如果一直持有，并非一个好策略。”一家转债研究人士向记者表示，在动辄翻倍的转债世界里，民生转债最终以119.70元收盘。
　　中金公司也表示，民生转债曾被寄予厚望，但经历了“修正失败”等诸多事故，证明了“好公司未必是好转债”。
　　不过也有研究人士表示，“不过在整体银行股萎靡的背景下，民生转债也很难有大的作为。”

　　第三轮“去库存”的微变
　　民生转债退市也是本轮行情以来可转债第三轮“去库存”的高峰。
　　不过有别于，此前两轮“去库存”，民生转债的退市并没有带来可转债市场的估值提升。相反，市场抛售压力大增。转债市场正面临微妙的变化。
　　“随着民生转债退市，市场基本上无券可投。要么估值较高，配置价值低，要么没有办法配置足够大的资金。”兴业证券分析师左大勇表示。
　　数据显示，民生转债退市后，按照面值，市场将迅速萎缩至160亿元附近，而这并非结束，市场的萎缩还在加速之中。
　　“而本轮牛市最有特色的地方就是，转债强赎的速度很快，不仅民生转债，几个马上要进入转股期的转债都会迅速退市。”左大勇表示。
　　由于市场萎缩，可转债基金配置动力也在减弱。因此，随着大盘调整，可转债也处于加速下跌之中，估值消化动力十足，完全没有了此前两轮转债退市高峰后由于筹码稀缺导致的估值提升。
　　“逢高锁定获利并重点关注一级市场的判断不改。”中金公司表示，陆续进入赎回期的次新券已经没有操作余地，目前溢价率水平并不低，遇股市反弹仍建议兑现为主。
　　中信证券也表示，随着权益类市场走向“理性与整固”，转债市场或呈现明显的“旧不如新”特征，短期可以博弈暴跌之后的反弹，但长期而言新券仍是配置首选。

　　慧择提示：民生债自上市以来也是波澜起伏，但在此次可转债的旅途中却以大涨方式结束。和前两轮“去库存”相比，此次民生转债的退市并没有带来可转债市场的估值提升。相反，市场抛售压力大增。转债市场正面临微妙的变化。