带伤冲刺IPO 华西证券年内上市困难

　　【摘要】随着证券市场的发展，出现了越来越多的证券公司。证券公司越多意味着竞争越激烈，这些证券公司要想在激烈的竞争中获胜上市，IPO有无竞争力是决定性因素。上周五华西证券对IPO进行了预披露，拟在深交所上市。但是，华西证券此次冲刺IPO是在带伤的情势下，这很可能成为该公司上市的绊脚石。按规则来看，华西证券不太可能在年内上市。

　　连续两次被监管层警示
　　华西证券在没有提交IPO材料之前，就颇受市场关注。北京商报记者注意到，华西证券在过去短短半年左右的时间里，曾连续两次被监管层抓住了“小辫子”。
　　去年底，正在筹划IPO的华西证券被四川证监局查出存在违规向关联方提供融资的行为，震惊市场，该公司也因此遭到监管层的处理。根据2014年11月17日证监会网站披露的信息显示，华西证券在2013年通过资产管理业务的途径曲线为第六大股东四川省新力投资有限公司及其关联方提供了合计9亿元融资，而《证券法》是明令禁止证券公司为其股东或者股东的关联人提供融资或者担保的。东窗事发之后，四川证监局对华西证券采取了出具警示函的措施。
　　屋漏偏逢连夜雨。遭警示不足5个月，华西证券再次被查出融资融券存在违规行为。此次是源于证监会在今年2月2日-15日期间对46家证券公司的融资类业务的现场检查，当时查出6家证券公司存有违规问题，华西证券中招。由于在开展融资融券业务过程中，存在向从事证券交易时间连续计算不足半年的客户提供融资融券服务等违规行为，华西证券再次被证监会采取警示措施。

　　年内上市恐没戏
　　尽管华西证券的两次违规行为都只是遭到监管层的警示，不属于行政处罚，但这依然给该公司的IPO蒙上了一层阴影。
　　按照证监会在2008年颁布的《关于证券公司申请首次公开发行股票并上市监管意见书有关问题的规定》，证券公司IPO必须在近三年里合规经营，包括最近36个月内未受到刑事、行政处罚，最近12个月内未因重大违法违规事项被证券监管部门采取过监管措施，未因涉嫌违法违规事项正在受到立案调查。
　　那么，被警示又是归类于哪一类？是行政处罚还是监管措施？浙江裕丰律师事务所律师、高级合伙人厉健在接受北京商报记者咨询时指出，“证监会和地方证监局出具的警示函不属于行政处罚，但属于监管措施之一”。这也意味着，华西证券领到的两次警示都触碰到了“最近12个月内未因重大违法违规事项被证券监管部门采取过监管措施”这条硬伤。从时间上看，华西证券被监管层处分的时间分别是2014年11月17日和2015年4月2日，以12个月的敏感期来算的话，该公司在2015年11月17日之前恐怕不太可能上市，甚至估计在2016年4月2日之前也不会有结果。
　　“按照规定，华西证券的上市必然会受影响，比如时间会被延期。现在证监会审核的节奏都特别快，通常预披露不到一年就可以上市。”一位业内人士表示，以国信证券为例，该公司是在去年6月IPO预披露的，公司于当年12月上市，审核的时间仅耗费6个月。

　　亟待IPO补血扩张
　　目前在排队IPO的证券公司，除华西证券之外，还有银河证券、第一创业证券、浙商证券、华安证券、中原证券、东莞证券等。而券商上市的目的无一例外都是为了补充资本金，在股市走牛、市场上资金躁动的背景下，券商的净资本成了扩大业务规模、和同行竞争的强大利器，这也促使证券公司费尽心思要借助A股市场融资。
　　而且，《证券公司风险控制指标管理办法》 也确定了证券公司各项业务规模与其净资本的比例关系，对证券公司经纪、自营、承销、客户资产管理等业务实施风险控制，建立了以净资本为核心的风险控制体系。换句话说，现在净资本的规模已成了衡量证券公司综合实力的重要指标。以最直接的结果来看，现在融资融券非常火爆，在5月时已突破2万亿元，而在去年的此时，A股的融资融券还不到5000亿元。融资融券的突飞猛进也给证券公司带去了喜人的收入，按照中国证券业协会公布的数据显示，去年全年120家证券公司的融资融券业务利息收入整体增长141.7%，融资融券的地位也是突飞猛进，以中信证券为例，该公司去年融资融券利息收入为38.7亿元，占总收入的三成。而换做以前，证券公司能占收入三成以上的业务通常只有传统的证券经纪业务。
　　“融资融券最考验的是券商的资金，现在市场仍然处于无钱可融的状态，很多已经融到资金的融资客甚至不敢轻易抛出融资买入的股票，因为担心抛出后就融不到钱了。”北京的一位融资客在接受北京商报记者咨询时表示，为了提高创收，各大券商也在四处筹钱。这也是为何近期上市券商大举进军H股和争相发行债券融资的重要动力。
　　华西证券的实际控制人为泸州市国资委，其控制的老窖集团直接和间接持有华西证券35.66%的股份。华西证券近三年发展迅速，无论是营业收入还是净利润均累计增长一倍以上，2012-2014年实现的营业收入为15.14亿元、19.66亿元和31.68亿元，累计增长109%；同期净利润分别为4.04亿元、6.54亿元、10.98亿元，累计增长171.78%。但是华西证券的净资本却并没有相应的增长，2012-2014年的净资本分别为44.8亿元、44.1亿元和65.8亿元，2013年较2012年甚至还略微下降，2014年较2013年增长49.2%，这已成了该公司拓展资本中介业务的重要制约因素。

　　慧择提示：证券公司要想在证券市场上市，公司的IPO必须要有竞争力。华西证券因两次违规行为，导致其带伤冲刺IPO，造成该公司竞争力大大下降，致使其今年年内上市成为了不太可能的事。