公募FOF静待细则出台 券商FOF规模持续萎缩

　　【摘要】众所周知，我国只有券商和私募才能发行FOF产品，但公募基金版FOF相关产品一直没有推出。据报道，目前，公募基金FOF静待细则出台，多家基金公司也在准备FOF产品方案。

　　公私募基金产品的暴增，催生了对FOF(投资于基金的基金)产品的需求。不过，FOF产品纳入《公开募集证券投资基金运作管理办法》(以下简称《管理办法》大半年来，公募基金版FOF相关产品的推出一直是“只闻楼梯响”。媒体人了解到，目前多家基金公司均在准备FOF产品方案，产品正式上报需等证监会细则出台。然而，在基金公司积极准备FOF产品同时，无论是参与其中的基金公司产品部人士或是券商机构人士，都对FOF前景心存疑虑。而已运作近十年的券商FOF产品目前运作不尽如人意。

　　公募FOF静待细则出台
　　2014年8月最新实施的《管理办法》中，首次确立了FOF基金类型。根据《管理办法》规定，80%以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中的基金(FOF)。这意味着，继券商等机构发行FOF产品之后，公募基金版FOF即将出台。
　　不过，多名业内人士透露，上述规定只是顶层设计框架，相关产品出台仍需等细则落地。比如如何在二级市场购买场内基金等问题，仍需进一步确认。
　　目前，基金公司准备的方案大致有两种，一种是由第三方机构担任投顾，基金公司作为管理人，共同发起设立的FOF产品。“基金公司买入其他基金公司基金之前进行调研，会涉及利益冲突，由第三方机构进行调研，可以较好地解决这一问题。”华泰证券分析师王乐乐对媒体人说。
　　适逢券商代客理财业务放行，基金公司也在酝酿由券商经纪人担任FOF产品的投资顾问。“由第三方机构作为投顾的FOF产品更加标准化，突出的是规模优势，相比之下，券商经纪人的FOF产品直接面对客户，或更为个性化。”王乐乐表示。
　　另外，资管产品的爆发式增长，不仅对公募基金FOF产品存在客观需求，现存的2000多只私募产品，也需要相关FOF产品帮助投资者进行选择。
　　前“公募一姐”王茹远设立的宏流投资，近期发起另类投资“招财猫”基金管家—FOF产品，以全球基金精选来面对未来市场的资产价格波动，中期投资重点为人民币基金和美元基金。
　　对此，宏流投资总经理杨梅就曾表示，“当前私募基金信息仍严重不对称，资产配置能力稀缺，全球范围买低估资产将成为未来投资趋势。”
　　事实上，从去年起，私募FOF产品逐渐增多且投资灵活。截至目前，据媒体人了解，已在基金业协会备案的FOF产品有16只，除了新方程启辰天使股权FOF基金1期，投资其他私募股权基金的PE母基金外，还有匹克1号FOF私募基金，只投资于“永安2号”专户资产管理计划。私募FOF也出现了分级产品，广发期智量化对冲天弘天方FOF分级专项资产管理计划名字明确表明了该基金采取分级运作模式。

　　券商FOF规模持续萎缩
　　在公募基金FOF产品出台之前，券商发行的投资公募基金FOF产品已运作近十年。截至目前，券商发行的FOF产品共有37只。业绩表现最好的东方红基金宝近三年总回报超过100%，37只FOF产品过去三年平均总回报39.61%，不及普通股票基金与混合基金过去三年平均76%的总回报。
　　不过，FOF产品过去三年总回报全部为正，相比之下，公募基金仍有3只基金过去三年总回报为负。
　　华泰证券研报显示，统计券商FOF产品表现，普遍不及中证基金指数：35只FOF样本中，过去三年平均季度alpha为正的FOF只有9只，占比约为25%，也就是说75%的产品过去三年的风险调整收益不及中证基金指数，大部分产品并未体现出较好的“择基”能力。
　　华泰证券研报同时透露，2006年到目前，从券商系FOF的总规模及平均规模情况来看，首先单个产品平均规模从2007年末的35亿元左右锐减至目前的2.49亿元，总规模也从2010年最高的217.47亿元减少到目前的97.21亿元。以上数据皆显示出，目前券商系的FOF产品处于持续萎缩的状态。
　　另外，在集合理财中，FOF产品的总规模占比、总数量占比仅在2.5%左右，从侧面也说明了目前券商FOF作为一个小众产品的边缘化地位。“从美国市场来看，相比全市场FOF，基金公司只投向自家产品的FOF产品占据绝对优势。而在投向自家产品的FOF中，又可分为优选以及资产配置两大类，优选FOF意在精选基金获取超额收益，资产配置型FOF可分为生命周期、固定投资比例以及下限风险三大类，相比优选型的FOF，资产配置型又占FOF基金规模绝大部分。”上述基金公司产品部人士介绍，之所以出现这种现象，是因为通过精选基金获取超额收益能力不可预知，而资产配置型FOF着眼于长期配置，国外FOF投资者以养老金等长线投资者为主，目前国内在养老金未大规模入市的情况下，FOF发展仍面临挑战。
　　对于FOF产品目前存在的问题，王乐乐表示，“首先是FOF产品投资基金面临双重收费问题，建议前期可以从被动或准被动型FOF产品开始发展，主要有利于降低投研成本。另外，目前券商的公募托管资格已逐渐放开，相比过去仅商业银行可进行托管的局面而言，未来托管费用方面有望出现一定幅度的下调。”
　　某券商人士表示，“若是基金公司发行投资全市场基金的FOF，调研其他基金公司会涉及利益冲突。不过，现在准备的方案中，由第三方担任投顾或能避免上述问题。”“再有，目前券商发行FOF产品，可能在基金销售中出现‘帮忙资金

　　慧择提示：综上所述可知，目前，公募基金FOF静待细则出台，多家基金公司也在准备FOF产品方案。对此，专业人士表示，之所以细则还未出台，是因为有很多问题尚待厘清，比如FOF基金的每日净值如何清算。