债券新增规模近停滞 1万亿置换额度对银行影响有限

　　【摘要】去年十月份以来，城投债规模有所下降。在此背景下，一万亿债券置换方案推出，新规则出台受到市场的期待。

　　债券发行新增规模几近停滞
　　一位商业银行投行部负责人称，银行间市场交易商协会实际上对地方平台企业发债一直持保留意见，2013年开始，发债权限从省级放宽到市级，但去年10月份《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（43号文）的出台，使得今年以来政府平台短融中票发行已经接近停滞。“去年10月份发的文，12月份以后平台的短融中票基本就停了。今年前两月的发行主体主要是企业，融资平台背景的没有。”这位负责人说。
　　了解到，目前政府融资平台中债务工具以利息并不很高的企业债为主。部分业内人士亦表示，近期不仅政府平台的短融中票的发行量几乎停摆，城投企业债的发行量也在大幅降低。
　　这是否意味着未来城投债等高收益品种将逐步退出历史舞台？业内人士的意见并不一致。
　　一位市场观察人士表示，城投债等地方先高收益品种如果逐步消失，有利于降低国内的无风险利率水平，且逐步打破投资者刚性兑付预期，这不止对银行，对其他金融机构亦形成利好，也有利于降低全社会融资成本，提高融资效率。

　　1万亿置换额度对银行影响有限
　　财政部新闻发言人近期表示，本次1万亿的置换额度，经匡算地方政府一年可减少利息负担400亿~500亿元，有市场人士就此认为，这将是银行可能减少的利息收入。针对这种说法，多位银行人士昨日给出了不同看法。
　　“首先置换的肯定是融资平台中的高成本的债务工具，比如信托，非标等，而其他融资工具市场化程度更高，相对来说成本也没那么高。”一家商业银行投行部高管告诉笔者。
　　他认为，信托等高成本融资工具很大一部分是通道费用，因此对商业银行利息收入减少非常有限，对通道收入可能产生一定影响。
　　另一位受访银行人士则表示，融资平台对利率敏感度较低，且普遍采用信托、短期贷款、中票短融、企业债等方式融资，债务久期短而融资成本高，而和近20万亿的地方债务规模相比，本年度1万亿的债务置换规模显得杯水车薪。

　　流动性风险缓解
　　“地方融资平台项目可能是比较优良的，但在中长期时间内才可能产生足够现金流偿还债务，而对于目前地方债务到期的高峰点，偿还能力还不足。”中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对笔者说，债务期限置换有利于缓解银行流动性风险，避免银行资产质量的进一步下滑。“但因为债务主体没有变化，置换之后，债务的风险实质并没有太大变化。”曾刚说。
　　他认为，债务工具从短中期债权，置换为长期债券，信用风险的变化也不大。一家上市券商银行业研究员表示，债务置换显然不是中国版QE（量化宽松），但传递出一个信号，即政府将保持相对宽松的财政和货币政策。

　　慧择提示：在今年前两个月，债券发行新增规模几近停滞，城投企业债的发行量也在大幅降低。此外，1万亿置换额度对银行影响有限，将有利于缓解流动性风险。