“偿二代”监管方案实施 保险公司融资路径选择不同

　　【摘要】目前，我国保险行业监管体系逐渐完善，“偿二代”监管方案的实施对保险公司资本要求更加严格。在“偿二代”监管下，不同资本背景的保险公司融资路径的选择也存在一定的差异。

　　国资保险公司：有钱不怕增资
　　若以保险公司的资本属性来划分，在“偿二代”监管体系的框架下，国企背景保险公司的日子，当属是最好过的。首先，对于大多数国企背景的大中型保险集团公司来说，实施“偿二代”之后，非但不会被要求增加资本金，反而会释放出一定规模的冗余资本。这主要是因为，这些险企的资产组合、风险管理水平较高，进而对其资本要求就会下降。
　　这类财大气粗的险企，包含了中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、人保财险、中国太平等A股及H股上市保险公司。不过考虑到近年来这批险企大量海内外收购需求的产生，不排除其日后会通过股东注资以外的方式进行再融资的可能性。
　　另一类是成立时间不长的小型国有保险公司，这类多以地方国企发起设立的地方法人保险公司为主。即使这类险企风险管理水平粗放，业务结构并不“健康”，但由于背靠地方政府支持、股东资金实力雄厚，因此中短期内股东注资仍然不会是难题。

　　民营保险公司：借壳时不我待
　　由于目前国内保险业仍处于快速发展期，多数保险公司经营年限较短，因此依靠自身留存收益来补充实际资本的可能性微乎其微。在需要不断补充资本的道路上，无论是伸手向股东要钱，还是去市场上发行相关债券，都只是解了近忧。
　　如要解决远虑，资本市场仍然是包括险企在内的各类机构的理想之选。监管环境的变化，加上保险新“国十条”描绘下的行业蓝图，开始让保险公司的上市之路变得通顺起来。除自然成熟后的IPO之外，由民营资本主导下的保险公司借壳上市风潮已暗流涌动。知情人士透露称，眼下，由民营企业家实际掌控的多家保险公司正在筹谋借壳上市计划，类似于刘益谦之前导演的“天茂集团并表国华人寿”这类资本运作大戏。一位投行界知情人士称，“这些控制着保险公司的幕后大佬，旗下同时也有一家甚至多家上市公司，借壳上市将会成为2015年保险行业一道独特风景线。”不仅如此，趁着保险新“国十条”这股东风，一些尚未涉足保险领域的富豪或土豪们，也正在低调进行着投“保”布局。知情人士透露称，目前正在接洽收购国内几家保险公司的神秘买家中，就有一些民营资本家，一旦收购成功，将之并入上市公司报表的计划也将由此展开。
　　由民营资本掌控的保险公司，之所以在借壳上市上表现出时不我待的冲动，与监管及行业环境的变化不无关系。2013年开始，保监会允许社会资本控股保险公司（放宽保险公司单一股东持股比例上限从20%至51%），民营大佬们便由此从幕后转到前台，过去如“代持股”等灰色模式逐渐失去存在的价值。更重要的是，持股比例的大幅放宽，也为这些民营险企借壳上市提供了“准生证”。而与此同时，在保险新“国十条”这股东风下，行业步入发展的新台阶，这无疑使得保险股越来越受到资本市场的推崇。
　　一方面，借壳上市有利于保险公司拓宽资本补充渠道，未来可间接从资本市场上募集资金；另一方面，民营资本擅长资本运作，可迅速通过“利差”这种模式，使保险公司短时间内实现投资盈利，将其并入上市公司可起到抬升股价的作用，一举两得。

　　合资保险公司：谋划上市破冰
　　为资本而愁的何止中资保险公司。知情人士透露，就连业务稳健、承保风险较小的合资寿险公司，也都想通过IPO这种方式，来解决“持续补充资本”这道难题。“主要还是因为公司正处于发展阶段，接下来在设立分支机构等布局方面，都需要消耗大量资本金。”一家总部在上海的合资寿险公司内部人士透露，其所在的公司目前有IPO的计划，至于具体的融资规模、上市地点和时间表，目前尚未有定论。
　　另一家总部在沪的合资寿险公司总经理，也表达了“当公司发展到一定阶段，IPO不失为资本补充最佳渠道”的感慨。他说，目前国内一批成立时间超过10年以上的合资寿险公司已经实现盈利，且部分已持续盈利三年以上，符合内地上市的基本条件。不过，这些合资寿险公司同时面临以下三个问题，有待解决。首先，这些合资寿险公司的中方股东往往是具有国有背景的大型实业机构，如果涉及IPO，这些中方股东可能会涉及国有股减持的问题。其次，这些合资险企目前都是有限责任公司，如果公开募股，就会涉及股改。再者，按照投行人士的说法，对于符合条件的外商投资企业境内IPO，证券监管这边并无明确限制。但目前，中国保险业尚无合资险企IPO案例，保险监管这边是否会放行，仍存变数。
　　无论是哪一种融资方式，都会不约而同地引发一些资本的进退，保险股权交易将呈现日趋频繁之势。事实上，“大佬们”已经纷纷闻香进场，都要争保险市场这一席之地。马云在发起设立众安保险后，又马不停蹄地看上中德安联人寿和新华保险，尽管目前都已告吹，但不排除他已瞄准了新猎物；另据知情人士透露称，王健林也在染指百年人寿大股东之位，此外还有多名神秘“土豪”都在悄然进行着投“保”布局。

　　慧择提示：目前，我国“偿二代”监管规则已经出台，偿付能力监管迈入全新阶段，各家保险公司融资开始采取多种新手段。其中，国资保险公司不会被要求增加资本金，而合资保险公司开始积极谋划上市。