期权大幅波动属正常现象 不同时间存在不同交易机会

　　【摘要】2015年2月9日，中国首个股票期权——上证50ETF期权正式上市。在上市初期，投资者们都在避免期权出现大的波动。不过，专业人士表示，期权出现大幅波动属于正常现象。

　　上证50ETF期权合约上市交易第二日，价格变化延续首日的大幅波动。截至收盘，3月到期的认购期权涨幅居前，3月2400涨15.54%居首，当日加挂的3月2450也上涨达8.93%，其余均超10%。认沽期权方面，3、4月到期的两只认沽期权跌幅最大达26.79%，其余多只跌幅也超过20%。

　　面对“过山车”般的行情，部分投资者显得无所适从。但业内人士认为，这样的波动幅度在期权交易里属正常，不应过分解读，同时期权不应被看作一种暴涨暴跌的投资标的，而应被当作一个金融衍生工具，最重要的意义在于其风险管理能力，而非从资产的涨跌层面来理解。

　　期权大幅波动属正常现象
　　北京天算科技合伙人马文亚认为，期权的波动率受标的资产影响，标的资产价格波动，在不同行权价的期权合约上表现也不同。相对于较低价格的期权合约，前者可能会导致后者波动率显著提升。
　　“在期权世界里，百分之几十甚至百分之几百的价格波动很正常；在到期行权日所有的虚值期权（敲定价高于当时期货价格的看涨期权或敲定价低于当时期货价格的看跌期权）都会归零，从涨跌幅上都是跌幅为百分之百。但因为其固有的属性，期权报价的变化只是反映它与标的资产间的价格关系，所以重要的不是资产价格涨跌的本身，而是对于期货、现货的风险管理能力。”北京盈创世纪总裁韩冬说。
　　他以50ETF期权1503合约的各个行权价的期权报价为例，期权价等于内涵价值加时间价值，假设所有行权价均为实值期权，时间价值和波动率不变的情况下，标的资产50ETF波动0.1，行权价2.2、现价0.1826的期权价涨幅就达54.76%，行权价2.25、现价0.1460的期权价涨幅就达68.49%，而行权价2.4、现价0.0735的期权价涨幅更高达136.05%。
　　“只是内涵价值的变化，就对期权各个行权价位的期权价，产生如此不同差别的影响。在标的资产大幅波动时，期权报价的变化会更为剧烈，这是由于期权内在的定价规律导致的。但需要强调的是，期权不是投资标的，不能拿来当股票期货一样炒作；另外，学习了解期权的重点是如何运用这一投资工具更好管理现有的股票期货投资，而不是用来放大杠杆。”韩冬同时补充到，期权价格波动最剧烈的一般发生在平值期权（行使价非常接近标的资产市价的期权）附近。

　　不同时间周期存在不同交易机会
　　韩冬提到，关注期权价值的变化，主要关注两个参数，除了上文提及的内涵价值，还有时间价值，而期权在不同周期往往会存在不同的交易机会。
　　比如，根据交易所的规定，当一个下月合约转变成当月合约时，最长的到期天数为32天，这时可以把它分为4个阶段，根据不同阶段时间价值的变化，找出不同时期适用的交易策略和交易机会。
　　“如距离到期还有4-5周的适合策略，卖出深度虚值期权赚取时间价值，买入深度实值期权（敲定价格低于相关期货价格的看涨期权或敲定价高于相关期货价格的看跌期权）赚取内涵价值。距离3周的适合策略，卖出相对深度的虚值期权赚取时间价值，交易行权价稍微向平值期权靠近，买入深度实值期权赚取内涵价值。距离1周的适合策略，寻找平值期权（行使价非常接近标的资产市价的期权）附近，时间价值快速消失的交易机会；或者寻找时间价值最小、最靠近平值期权的实值期权，寻求实值期权杠杆最大化，风险最小化的交易机会。其余类推。”韩冬说。
　　另外，对于这两日期权市场成交量相对较小的情况，马文亚认为这是由于开户及持仓限制所致，这是管理层对投资者的保护，只有充分理解期权属性的投资者，才能运用期权这一金融工具，未来的繁荣趋势不可阻挡。而在未来的金融市场中，投资者关注的重点，应是如何利用期权以更低的成本，把握股票期货的投资机会，降低持仓成本，规避市场风险，而不是仅仅关注期权价格的波动。

　　慧择提示：综上所述可知，期权出现大幅波动属于正常现象，这是由于期权内在的定价规律导致的。需要注意的是，投资者在关注期权价值变化的时候，需关注内涵价值、时间价值，因为不同时间周期存在不同交易机会。