人民币实际有效汇率大幅升值 影响出口

　　【摘要】众所周知，有效汇率可被用于度量一个国家贸易商品的国际竞争力，也可被用于研究一个国家相对于另一个国家居民生活水平的高低。据报道，目前，人民币实际有效汇率大幅升值，那么这对人民币来说有什么影响呢？

　　最新出炉的1月外贸数据再次把人民币汇率推到聚光灯之下，那么，疲弱的数据会否加大人民币的贬值压力？

　　2月9日，多家机构人士纷纷发声，但观点并不一致，而这种情况也恰恰反映出在当前宏观经济环境下，汇率政策处于两难境地。

　　招行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示，人民币实际有效汇率大幅升值，对出口的负面影响已充分体现，“衰退性顺差”使得人民币汇率面临两难抉择。不过，预计央行仍会以维稳为主。

　　实际有效汇率升值影响出口
　　在美联储逐步退出QE的背景下，2014年5月以来，美元指数已上涨接近20%。除此之外，市场普遍预期，2015年美联储将进入加息周期，与此同时，欧盟、日本已加入货币宽松的阵营。多数观点认为，美元已进入升值周期，在中国经济增速减缓的情况下，人民币面临贬值压力。
　　媒体人注意到，2014年11月以来，人民币对美元即期（询价）贬值超2%。尤其是2015年1月26日以来，即期汇率屡次逼近跌停。
　　值得注意的是，海关总署最新数据显示，2015年1月，我国进出口总值2.09万亿元，比去年同期下降10.8%。其中，出口1.23万亿元，下降3.2%；进口0.86万亿元，下降19.7%；贸易顺差3669亿元，扩大87.5%。考虑到春节因素影响，经过季节调整后，1月份进出口、出口和进口的降幅分别为7.1%、1.3%和14.4%。
　　“通常来说，春节前外贸企业会赶工抢进度，因此节前月份出口数据通常偏高，春节当月则偏低，但今年一反常态，节前月份数据就表现不佳，表明外贸企业无单可赶，提前收工。”刘东亮表示，人民币实际有效汇率大幅升值，对出口的负面影响应该已经充分体现出来了。
　　刘东亮表示，即使考虑到大宗商品跌价的因素，同比19.7%的进口下滑也是不正常的；大宗商品进口总值，约占每月进口总值的25%左右，假设1月进口以12月价格签订合约，CRB指数在去年12月下跌约10%，对总体进口影响的百分比在3%左右，不足以解释中国1月进口总值二成的下滑，只能说明内需极度疲弱，并预示未来出口将继续低迷。
　　Wind数据显示，从2014年5月1日至2015年2月9日，人民币实际指数（CNYR）累计上涨超过12%。同一时期内，人民币对美元即期（询价）先升后贬，累计升值不足0.5%。

　　专家：今年人民币不会大贬
　　“我们认为，这种"衰退式顺差"上升，对人民币汇率不会产生升值压力。中国1月份出口增长大幅低于预期，从侧面印证最近人民币在一定程度上贬值的必要性。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊表示，人民币汇率和美元在一定程度上脱钩势在必行。在此背景下，货币当局2015年会容忍人民币汇率适度贬值，来应对美元升值和其他主要货币（欧元、日元等）由于推行或加大量化宽松而贬值的压力。
　　刘东亮也认为，“衰退性顺差”使得人民币汇率面临两难抉择，同时，汇率该不该贬值和会不会贬值的问题依然存在，预计央行仍会以维稳为主。因目前出口困境原因是多方面的，如果要对出口形成刺激，小幅贬值是无用的，必须大幅贬值才会有效，如贬值10%，但目前来看，这显然不是可选项。
　　德意志银行经济学家张智威也认为，2015年，人民币不大可能出现大幅贬值。人民币有小幅贬值的风险，但强劲的贸易顺差使得人民币贬值5%以上的可能性不大。
　　此外，交通银行首席经济学家连平也指出，人民币面临贬值压力，预计2015年人民币兑美元可能贬值3%～5%，但未来3～5年出现大幅贬值的可能性非常小。此外，人民币短期贬值有助于中国出口，但长期贬值不利于人民币全球化和资本投资海外。

　　慧择提示：综上所述可知，目前，人民币实际有效汇率大幅升值，对出口的负面影响已充分体现，未来出口可能会继续低迷。不过，人民币实际指数大幅上涨，不会对人民币汇率产生升值压力，会使人民币汇率面临两难抉择。