量化基金业绩走低 基金公司微调因子权重

　　【摘要】量化基金可以帮助投资者通过精细化的投资运作掌握细微的结构性投资机会，并是一种新型产品。然而，近日量化基金净值回撤，其具体事实情况如下。

　　去年蓝筹股行情之前，主动量化基金的投资组合多以小市值、具备重组并购题材的股票为主，也因此获得了不错的收益。但在2014年底大盘股行情里，由于风格切换比较缓慢，主动量化基金普遍出现了净值回撤。经过将近3个月的调整，主动量化基金均调整了策略的因子权重，投资组合上由激进转向均衡，对价值股加大投资。

　　近3月量化基金业绩走低
　　据有关数据统计显示，2014年11月16日蓝筹股行情启动以来，至2015年1月29日区间内，主动量化基金的净值涨幅普遍较小。大摩多因子、长信量化先锋、诺安多策略、华富量子生命力等多只主动量化基金区间净值涨幅多在3%至9%之间，明显低于普通股票型21.73%的平均收益率。
　　深圳一家基金公司量化投资部负责人告诉笔者，2014年其公司旗下的5只主动量化基金业绩都很好，但2014年12月净值出现明显回撤，这与模型选股组合中金融股占比低有关。
　　“主动量化投资经理对市场的判断，体现在其组合的因子权重搭配中”，另一家小型基金公司量化负责人在电话中对笔者说，普通主动量化基金和指数增强基金增强部分所使用的模型是共通的，模型选股的因子一般包括估值（市值、市盈率、市净率等）、ROE、市场预期增速等，因子权重的不同搭配会提取出不同的股票组合，“量化基金前期对小盘股的配置很重，所以在去年的大盘股行情中，主动量化基金和指数增强基金的增强部分都出现一定的净值回撤，市场节奏的拐点没有抓准”。

　　量化基金微调因子权重
　　上述小型基金公司量化负责人称，基金经理不会轻易对模型进行大规模调整，更多是对因子进行优胜劣汰，以及调整权重搭配，“今年的市场预计会比较动荡，风格切换也会更快，不适合做太激进的配置，因子权重要相对均衡”。
　　他告诉笔者，一般市场找不到明确方向的时候，偏技术面和交易行为的因子有效性会明显一些，其组合对这些因子的权重也有所增加，另外，年报将陆续披露，模型要提前对上市公司成长数据做一些布局，到3月份之前，这几个因子的权重会维持一段时间，之后就到了降准降息的关键时间点，蓝筹股有可能再次爆发。
　　前述深圳基金公司量化投资部负责人说，尽管市场风格变幻，但模型的长期有效因子并没有变，只是因子的有效性发生了变化，“开年以后市场仍然延续金融股行情，模型选股也更偏向价值派，个股选取范围已经集中到沪深300、中证800成分股，趋于保守”。
　　“比如，去年‘20亿元以下市值’且‘不盈利’的因子表现最好，这是因为这类指标指向重组并购的个股，而这类个股在去年上半年很受追捧。但现在来看，想要有好的股价表现，上市公司就必须有好的ROE。”该负责人举例称。
　　另一家基金公司的量化投资部总监则回应笔者，模型的权重调整不多，仍然遵循一贯的成长逻辑。

　　慧择提示：综上可知，市场风格切换比较缓慢，使得量化基金近3月业绩不断走低，与此同时，基金公司微调因子权重转向均衡。由此可见，投资者们还需谨慎投资。