基金经理仍保持大逻辑 预期市场运行模式切换

　　【摘要】近日以来，跌涨不一的股市让很多投资者都非常失望，然而基金不改长牛判断。而且多位基金经理纷纷看好市场行情，其具体事实情况如下。

　　在经历了上周A股市场的跌宕起伏之后，对于后市，基金经理们依旧保持相对乐观态度，认为改革提速、货币政策宽松、居民财富再配置以及资本市场国际化等大逻辑没有改变，指数仍将延续上行趋势，只是上行斜率可能会有所收敛，前期迅疾上涨走势将切换成震荡走高的慢牛行情。

　　预期市场运行模式切换
　　上周市场因受证监会查处两融以及银监会委托贷款新政的影响，出现宽幅震荡。但基金普遍认为，监管层的意图仍是希望从防范风险的角度呵护市场运行，支撑此轮牛市的根基性因素没有发生变化。事实也证明，上周一的深跌不过是上涨过程中的一次快速调整。
　　国海富兰克林基金分析认为，监管层期望市场从快牛模式切换至慢牛模式，以待注册制改革的顺利推出。预计在为股市降温之举后，中央将加快《证券法》修订、注册制改革、降准等进度，推动直接融资，托底实体经济。从长远来看，目前市场只是在政策干预下，更为确定地切换进入慢牛进程，综合未来改革预期、政策宽松、利率下降、经济筑底、估值修复和监管新规等各方面因素来看，改革长牛预期不变。
　　汇丰晋信双核策略基金经理丘栋荣则表示，虽然从1月初以来，指数似乎陷入了“调整”，但实际上这种“调整”仍是结构性的。主要是去年四季度涨幅较大的大盘蓝筹板块出现了调整，而中小盘股、创业板则表现相当活跃。因此整个市场活跃度依然很高，依然呈现出比较明显的牛市特征。目前整个沪深300估值只有12倍，在过去10年历史均值的下方，因此整个蓝筹板块仍然有很强的吸引力。短期内的调整实际上是牛市中正常的风格轮动现象，并不代表蓝筹板块未来失去投资价值。主板市场没有显着高估，未来仍有投资机会；由于估值的显着提升，导致市场波动性和风险在加剧，但依然能找到被低估的标的。2015年市场机会不会像过去那样集中在某一板块，表现将更加均衡。

　　基金配置趋于均衡化
　　经历了去年四季度“抓大放小”的调仓动作之后，近期多位基金经理表示，站在目前的时点上，配置将趋于均衡化，未来蓝筹和成长均有各自的表现机会。
　　根据最新公布的基金四季报重仓股数据统计，四季度基金大幅增持金融地产。其中，证券、保险、银行、房地产的配置占比分别为10%、10%、15%、9%，除了银行之外均明显超配，非银的配置系数创下10年以来的新高。另外，泛成长类代表的创业板、TMT超配比例均从历史高位下行。
　　在一些基金经理看来，如果经济能够超预期改善，大盘蓝筹或许能再度发力，而短期来看这一点尚无法证实，须相关数据的进一步确认。对此，交银施罗德基金认为，无论从工业的小幅企稳，还是基建投资的发力，均可判断经济目前处于复苏周期的前期。不过这一轮复苏周期因为地产投资的疲弱，力度较2013年要弱许多。因此，后续政策继续发力配合不可或缺。复苏的持续性取决于政策的宽松，这需要继续观察1月中长期贷款、财政支出等指标。由于1、2月实体经济数据将在3月公布，2月份是宏观数据的缺失窗口，复苏效果前瞻指标需要参考2月1日公布的中采PMI数据。预计信贷将于1月维持1.5万亿的规模增长，春节前央行仍会采取宽松货币政策带动一季度经济提速。
　　另一方面，不少基金经理也认为，增量资金不会轻易离场，从蓝筹股迁移出来的增量资金，将会选择估值相对较为合理、有稳定业绩支撑的白马成长股，或者市场空间广阔的互联网领域。不过，成长分化的格局大概率上仍将出现，考虑到监管对于内幕交易的打击，纯市值管理型“伪成长”仍将承受压力。

　　慧择提示：综上可知，基金经理仍保持长牛大逻辑，并预期市场震荡走高，而且市场运行模式将切换。此外，多位基金经理表示未来基金配置将更加均衡化。