天茂集团转身“类保险” 国华人寿暂无大调整

　　【摘要】随着社会经济的快速发展，企业转型逐渐深入。据了解，天茂集团开始布局布线领域，抛出近百亿定增方案，用于收购国华人寿部分股权。

　　天茂集团转身“类保险” 国华人寿暂无大调整
　　1月16日，天茂集团发布公告称，拟以每股3.39元的价格向控股股东新理益集团、实际控制人刘益谦及其配偶王薇定向增发不超过29.05亿股股票，募集不超过98.5亿元，用于收购上海日兴康、上海合邦投资和上海汉晟信持有的国华人寿43.86%的股权及偿还银行贷款和后续增资等。受此消息影响，截至1月22日发稿，天茂集团已连续收出五个“一字”涨停，股价收于6.61元/股。无独有偶，定增70亿输血天安财险的西水股份22日复牌也呈现出“一字”涨停。
　　国华人寿相关人士表示，“天茂集团控股与增资国华人寿，对国华人寿而言，有利于公司拓宽资本补充渠道，建立良性的资本补充机制，增强资本实力，改善公司治理结构，增强公司的品牌影响力。”
　　据了解，此前天茂集团一度有意出清国华人寿全部股权，但由于国华人寿业绩突然好转，天茂集团最终放弃出让计划，转而大笔收购国华人寿股权。
　　天茂集团表示，公司的业务范围和收入渠道今后将大大拓宽，盈利能力和可持续发展能力也将大幅提升。据了解，为了保持国华人寿日常经营的稳定性，国华人寿的股权转让过户完成后，天茂集团将保持国华人寿高管的稳定，暂不对国华人寿原高管人员进行调整。
　　国华人寿既定策略也不会出现重大调整。实际上，虽然天茂集团对国华人寿的持股比例近年来一度降至7.14%，远低于此前上海合邦投资与上海日兴康20%的持股比例，但国华人寿的高管人员均出自天茂集团。2007年国华人寿开业以来，原天茂集团副董事长、总经理付永进一直担任国华人寿总经理一职，而刘益谦自2009年起开始担任国华人寿董事长一职。此前亦有消息称，国华人寿股东上海合邦投资、上海日兴康实际为刘益谦旗下的影子公司，海南凯益同时也与刘益谦旗下新理益关系甚密，但该消息未经有关方面的证实。
　　据了解，刘益谦及旗下天茂集团近年来在寿险以及财险方面均有布局，除国华人寿外，天茂集团曾一度是天平汽车保险的第一大股东，而在其引入安盛集团后，天茂集团成为第四大股东。
　　1月20日，天茂集团董事会发布消息称2014年公司业绩扭亏为盈，净利润约为7000-9000万元，盈利的主要原因则为公司将所持有的天平汽车保险4771万股股权，以每股9.08元的价格出让给安盛保险，由此实现投资收益2.9亿元，获得净收益2.2亿元。“完成对国华人寿的此次收购后，天茂集团的主营业务将延伸至保险等金融领域，成为一只“类保险”股，因而受到市场追捧。由于保险业务与其主营的医药、化工行业跨度较大，目前尚不清楚双方可以合作的领域，但此举无疑进一步打开了天茂集团资本运作的想象空间。”长江证券一位分析师表示。

　　承保盈利能力尚待提高
　　根据天茂集团此前发布的公告显示，截至2014年底，国华人寿总资产为519.11亿元，净资产为81.06亿元；公司2014年实现营收80.27亿元，净利润为14.27亿元。而2011年至2013年，国华人寿则分别亏损3.96亿元、3.43亿元和1.99亿元。
　　对于2014年业绩大增，国华人寿相关人士表示：“一方面国华人寿已开业七年，按照寿险业的经营规律，到七年，承保利润开始释放；另一方面是投资收益。”
　　市场亦有分析认为，国华人寿2014年的扭亏为盈，得益于股债市场的双牛，以及其在非标市场配置力度的加大，而这种盈利主要得益于资本市场行情向好，而如果资本市场大起大落或遇到极端行情，那么国华人寿的业绩必然会产生波动。
　　上述国华人寿相关人士亦坦言，“保险公司的盈利主要通过承保利润和投资利润两个渠道获得，随着保险产品同质化竞争加剧，负债端的成本越来越高，承保利润被严重挤压，因此通过投资获取收益就成为保险公司获得盈利的关键。”
　　实际上，即使是2013年，国华人寿全年的投资收益也达到7.07亿元，但当年国华人寿依旧亏损1.99亿元，其主要原因则是由于退保金、业务及管理费用等大大超出营业收入。这和其此前一贯坚持的“高资本消耗、低内涵价值”的经营策略有很大关系。
　　数据显示，2014年国华人寿的保费收入为184.27亿元，而根据一份同业交流数据显示，2014年前三季度国华人寿银邮渠道保费收入则达到118.19亿元。与此同时，网销渠道也成为国华人寿发展的重点，目前国华人寿的网销渠道正在由以往的万能、分红险为主向保障性保险过渡。投资端获取收益的同时，如何改善承保端盈利能力不足的状况，成为国华人寿目前面临的重要问题。“国华人寿坚持财富管理和风险保障并举，公司的产品既包括理财型的万能险、分红险等保险产品，也为客户提供各类的保障型产品。在继续扩大客户数量的同时，通过再次开发和提供增值服务实现业务结构的不断优化，并快速提升国华人寿内含价值，使其进入稳定的盈利期。”上述国华人寿相关人士表示。
　　据了解，天茂集团完成对国华人寿的控股后，陆续将推出相应的增资计划，天茂集团对国华人寿的增资额将达到25.5亿元，连同其他股东的增资，总增资数额将达到50亿元。
　　天茂集团公告中表示，“国华人寿偿付能力较为充足，但随着未来保险资金运用渠道的放开，以及国华人寿业务的增长，其偿付能力充足率势必面临着挑战。”
　　“偿二代运行之后，预计有三分之一的寿险公司偿付能力会有所上升，三分之二的寿险公司偿付能力会出现不同程度的下降，而类似于国华人寿这样的中小型寿险，其偿付能力出现下降的可能性非常大，这也是其急于增资的原因。”上述券商分析师表示。

　　慧择提示：综上可知，天茂集团收购国华人寿43.86%的股权，拟百亿定增转身类保险。此外，国华人寿暂无大调整，但承保盈利能力尚待提高。