资产证券化新规征求意见

　　【摘要】目前，很多地方融资平台公司的现金流情况并不好，资产情况参差不齐，部分平台公司更多依靠地方政府的隐性担保，这给投资者长远收益带来影响。为了解决这个问题，近日，政府发布《资产证券化基础资产负面清单指引》（以下简称《负面清单指引》）。

　　继上周《负面清单指引》等相关文件的征求意见稿出炉后，上周五（12月19日）中国证券投资基金业协会（以下简称基金业协会）再次召集部分券商和基金子公司相关人士就征求意见稿进行询问，并再次强调资产证券化中基础资产质量的重要性。

　　自资产证券化业务（以下简称ABS）新规出台后，备案制资产证券化产品陆续露脸。相关人士向媒体人表示，从交易所前期给出的五类基础资产来看，最好入手的可能是租赁资产的资产证券化。

　　监管层再提基础资产风险
　　据媒体人了解，上周五基金业协会就 《负面清单指引》的征求稿，再次召集券商及基金子公司相关人士进行开会征询。
　　一位与会的相关人士表示，本次会上，协会再次强调基础资产质量的重要性，“平台项目要慎重，政府回购的保障房不能做，地方政府平台最好不要进。监管层希望各家能把控好风险。”
　　据参会多位人士透露，预计正式版本和征求意见稿变化不大，正式版本预计本周内会正式公布。
　　12月15日，基金业协会在官方网站上披露了《负面清单指引》等相关文件的征求意见稿，基金业协会表示将承担资产证券化业务的事后备案工作，对资产支持专项计划备案、尽职调查及风险控制实施自律管理，并对基础资产负面清单进行管理。
　　在这份《负面清单指引》中，首先表明将由基金业协会负责资产证券化业务基础资产“负面清单”管理工作，至少每半年对“负面清单”进行一次评估，还要根据业务发展与监管需要不定期进行评估。
　　值得一提的是，《负面清单指引》征求意见稿中具体列举了8项可被列入“负面清单”的基础资产类型。例如，以地方政府为直接或间接债务人的基础资产不可以进行资产证券化，除非“地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴”。同时，地方融资平台公司也在“负面清单”列表中。
　　与此同时，“负面清单”的内容还包括矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力不确定性较大的资产；因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权、待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权；不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产也包含在内；以及法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合。
　　沪上一位业内人士指出，“被列进去的，都是暂时不能发生现金流的资产，比如第二条、第四条等。”
　　一位资产证券化的资深人士向媒体人表示，这份清单整体上的导向以企业资产的资产证券化为主，意见稿中没有提到银行的非标资产；其次，房地产、政府平台等最好都不要碰。实际上，现有的政府平台模式分为两种，一种是有经营的，比如电力、水务等涉及民生的；另一种是没有经营的。这次的征求意见稿并没有选择直接一刀切，估计这种资产进行证券化是需要与基金业协会进行沟通获得同意的。

　　租赁资产或最易入手
　　“从现有情况来看，唯一大家可以轻松下手的是租赁公司，这类基础资产用来资产证券化安全，审批难度不会太大，而且之前交易所给出的五类基础资产中，也包括租赁资产。”前述业内人士进一步表示。
　　目前市场上共有两类金融租赁公司，一类是商务部批准筹建的，另一类由银监会批准筹建，前一类又分为外商投资租赁公司和国内试点租赁公司两种。
　　事实上，自从企业资产证券化“备案制时代”开启后，沪深交易所已批获得通过的也多是租赁资产的资产证券化业务。上海证券交易所首单备案制标准化资产证券化产品—宝信租赁一期资产支持专项计划于12月15日完成资金募集，由恒泰证券担任计划管理人，由华夏银行西安分行担任监管银行和托管银行。产品成立后，将申请在上海证券交易所固定收益平台进行交易流通。
　　12月9日证监会公布资产证券化新规后的首单产品，花落由中信证券和中和农信联合推出的中和农信2014年第一期公益小额贷款资产支持专项计划。中信证券将购买中和农信的公益扶贫小额贷款，并以贷款回收的现金流为支持发行资产支持证券，并在深交所挂牌上市。
　　据了解，沪上某基金子公司也已筹备一款租赁资产的资产证券化产品，其针对的客户主要为机构客户。
　　深圳某基金子公司相关人士表示，感觉目前业内都在资产证券化项目上厉兵秣马，但是目前备案的细则等部分内容都还未出台。
　　华泰证券发布的研究报告显示，截至2014年12月12日，共计发行了124只资产证券化产品，发行总额为4052.84亿元。2014年共有76只产品发行，发行总规模达到了2651.09亿元，是2005年到2013年发行总规模的1.89倍。
　　一家基金子公司负责人指出，其实目前业内基金子公司做小额贷款资产证券化的也比较多，但相比之下租赁资产的证券化要可靠。
　　此前，华夏基金子公司华夏资本管理有限公司作为管理人的“中信华夏苏宁云创资产支持专项计划”于12月16日正式成立。此类产品主要针对机构投资者发售，100万元起购。A类共募集20.85亿元，期限不超过18年，B类共募集23.10亿元，期限不超过4年，其中A类份额预期收益率为6.17%。项目运作期间，投资者可通过深圳证券交易所综合协议交易平台转让。

　　慧择提示：综上所述可知，近日，基金业协会就 《负面清单指引》的征求稿，再次召集券商及基金子公司相关人士进行开会征询。值得一提的是，《负面清单指引》征求意见稿中具体列举了8项可被列入“负面清单”的基础资产类型，其中就包括了地方融资平台公司。