创投基金投资规模达2000亿 谨防创投泡沫

　　【摘要】创投基金是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作，并且专门投资在具有发展潜力以及快速成长公司的基金。据报道，目前，险资投资创投基金规模达2000亿，那么这对创投基金的发展有什么影响呢？

　　险资股权投资的大门被进一步打开。

　　12月15日，保险资金投资创投基金，以支持科技型企业、小微企业、战略性新兴产业发展，同时为防范投资风险，对创投基金的基金管理机构、创投基金结构及保险公司本身等都设有明确门槛。

　　此前，有关保险机构已通过股票、股权投资计划、项目资产支持计划等方式，直接和间接为中小微企业投资500多亿元。此次或可再为小微企业提供近2000亿元增量资金。

　　在不少投资人士看来，随着阿里巴巴、京东等公司的上市，投资机构高回报成功退出无疑增加了创投基金的吸引力。因创业企业成长时间较长，险资长期投资的优势可得到发挥，但险资所需承受的企业成长风险也不可忽视。

　　投资规模达2000亿
　　“目前，创投领域的热度依旧不减，险资如果能够参与其中，特别是涉及到互联网、医疗健康等前景不错领域的投资，既可帮助小微企业快速成长，也分享到其中的收益，关注的积极性肯定会有。”一险资投资部门相关负责人对媒体人说。
　　《通知》中对险资所投资的创投基金有明确界定，即依法设立并由符合条件的基金管理机构管理，主要投资创业企业普通股或依法可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益的股权投资基金。
　　同时，《通知》也严格规定了保险公司所应具备的股权投资能力，投资创投基金的余额纳入权益类资产比例管理，合计不超过保险公司上季度末总资产的2%。投资单只创业投资基金的余额不超过基金募集规模的20%，投资时上季度末偿付能力充足率不低于120%。
　　依照长江证券资深非银分析师刘俊测算，落实创投基金投资后，目前险资股权投资基本全覆盖，积极测算下股权投资收益贡献约为0.4%。“创投基金可投资规模不超过保险公司上季度末总资产的2%，规模约为2000亿元；险资投资未上市企业股权和股权投资基金产品不高于季末资产的10%，规模约为1万亿元，预期股权投资年化收益率在8%以上。假设此前投资收益率约为4%，10%的股权投资对于险资收益率的提升幅度约为0.4%。”
　　据媒体人了解，险资参与创投基金投资，不仅可以拉升投资收益，而且有可能成为创投市场中重要的资金来源。无论是2013年全年创投机构募集金额69.2亿美元（约合人民币428.6亿元），还是今年的73.91亿美元（约合457.8亿元），2000亿元的潜在融资规模都不可小觑。
　　清科研究中心统计数据显示，2014年创投市场投资异常活跃，但募资市场活跃度相对平稳，前11个月，231只新募集完成的基金中208只为人民币基金，占比87.9%，募资总额仅73.91亿美元，占总募集金额比例仅48.0%。人民币基金募集金额较去年同期仅增长37.4%，同期美元募集金额则同比增长1333.6%。
　　对此，清科研究中心认为原因主要在于：一方面其他资本市场繁荣迹象逐渐展现，创投基金作为投资周期较长产品，在当前形势募资优势相对较弱，影响了人民币基金的募资；另一方面，外资机构在国内回报水平显著高于本土机构，中国投资机会不断涌现，激发了外资的投资热情。
　　从行业划分来看，2014年前11个月，中国创投市场所发生的1873起投资分布于22个一级行业中。其中互联网、电信及增值业务、生物技术/医疗健康行业获得投资案例数最多，投资金额方面互联网、电信及增值业务与半导体行业位居前三位。

　　谨防创投泡沫
　　为防范投资风险，《通知》要求保险资金投资的创投基金不得是基金管理机构管理的首只创投基金，单只基金募集规模不超过5亿元；单只基金投资单一创业企业股权的余额不超过基金募集规模的10%；基金普通合伙人（或基金管理机构）及其关联方、基金主要管理人员投资或认缴基金余额合计不低于基金募集规模的3%。
　　“监管层对创投基金产品及投资比例的限制只是一方面，险资本身还有两点必须考虑：一是所投企业经营状况如何，二是未来险企将如何退出。”某保险资管公司权益投资部分析师说道，“我们今天看到的是诸如阿里、京东、聚美等公司的成功，但还有无数拿到风投后没能做成功的企业，如何甄别投资项目至关重要。”
　　一位风投界从业人士也对媒体人表示，目前创投领域已存在潜在泡沫，眼看着融资额不断创下新高，公司估值也节节攀升，不少投资公司都在拼命地找项目，这样的状态还能坚持多久不得而知，投资质量与投资速度能否匹配，险资进场还需谨慎。
　　在退出方式上，据清科数据显示，2014年前11个月，中外创投共发生427笔退出交易，同比增长97.6%，其中共发生141笔IPO退出；并购退出位居第二共有124笔退出，另有20笔退出交易通过借壳上市的方式退出。
　　此外，上述险资投资部门相关负责人还对媒体人表示，资产认可对险资实操的影响也较大。“以账面价值的85%还是95%作为认可价值，对险资投资创投基金将有直接影响。”
　　参照保监会2010年《保险公司偿付能力报告编报规则——问题解答第10号：无担保企业（公司）债券、不动产、未上市股权和保险资产管理公司创新试点投资产品》显示，其中规定被投资单位为保险公司、保险资产管理公司、保险中介机构等保险类企业的以账面价值95%作为其认可价值；被投资单位为商业银行、信托公司等非保险类金融机构的以账面价值90%作为其认可价值；被投资单位为非金融保险类企业的以账面价值85%作为其认可价值。
　　参照保监会2014年《保险公司偿付能力报告编报规则——问题解答第22号：证券投资基金和资产管理产品》显示，权益类资产管理产品为认可资产，以账面价值的95%作为其认可价值。
　　保监会副主席陈文辉近日公开表示，下一步要对保险资金进入PE做制度上的设计，通过这种方式，可能真正服务到小微企业。

　　慧择提示：综上所述可知，目前，创投领域的热度依旧不减，险资投资创投基金规模达2000亿。对此，专业人士表示，险资参与创投基金投资，不仅可以拉升投资收益，而且有可能成为创投市场中重要的资金来源。不过，创投领域存在潜在泡沫，险资进场还需谨慎。