债券市场呈现股债跷跷板现象

　　【摘要】众所周知，债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场一个重要的组成部分，也是一国金融体系中不可或缺的部分。不过，据报道，近日，债券市场呈现股债跷跷板现象。

　　近期股市情绪高涨，一路飘红，而债券市场从利率债到各类信用债都出现下跌，呈现股债跷跷板现象。

　　这一轮股市上涨，并不是经济基本面引起的，而是流动性释放和市场情绪引起的。现阶段经济下行仍在继续，宏观政策目标是维持平稳下行，经济转型的时间还很长，不可能出现类似2009年的快速切换。本轮股市上涨的一个重要依据就是无风险利率下降，若债券下跌，无论无风险利率还是社会融资成本都将上升，股票上涨的逻辑也就不存在了。

　　由于外汇占款金额较往年明显下降，基础货币供给很大部分是通过央行主动投放来完成的，因此，SLF、MLF等各种释放流动性的政策，很大一部分是补充外汇占款增速放缓的缺口。相比外汇占款增加，央行投放的资金对实体经济的促进作用在减弱，外汇占款增加会转化成银行的一般存款增加，而SLF、MLF获得的资金对银行来说是不稳定的，银行在运用上会更谨慎，无论债市还是股市都出现过度反应。

　　债券的上涨虽然存在过度反应，但我们认为经济运行的趋势没有变，资产价格的趋势也不会反转，调整之后趋势还会继续。股票的上涨，虽有一定估值修复的因素，但其近期火爆的行情主要由市场情绪主导，我们觉得应谨慎面对。

　　慧择提示：综上所述可知，近日，债券市场从利率债到各类信用债都出现下跌，呈现股债跷跷板现象。此外，SLF、MLF等各种释放流动性的政策，很大一部分是补充外汇占款增速放缓的缺口。