中证登质押新规将加大短期波动

　　【摘要】日前，中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，进一步加强企业债回购风险管理。那么中证登质押新规对债券市场有什么影响影响呢？专业人士表示，中证登质押新规将加大短期波动。

　　谈及中证登质押新规对债券市场的影响，深圳一家基金公司表示，这次事件性冲击预计将加大短期波动。首先，当前1.8万亿左右质押券有1/3左右不满足质押条件，不能新增入库，一些杠杆操作的基金短期运作也会有阻碍；其次，机构预期未来质押券将收窄，开始降低杠杆，债市抛盘增加；未来交易所放杠杆套息的标的只能是政府债务或AAA级债券，这类债券的收益率不高，和资金成本比利差不丰厚，套息模式难度增加。而从中期来看，如果政府债务审计结束后能将结果反馈给中证登，符合政府债务标准的企业债将重新入库，城投债定价将会出现明显分化。

　　汇丰晋信平稳增利基金经理李羿认为， 在总体货币政策偏宽松的格局下，流动性总量未发生变化，央行刚在上月降低了存贷款利率，力图降低企业的融资成本，短期内调整货币政策方向的可能性极低。《通知》只是增加了不可质押债券的流动性溢价和风险溢价，这种溢价可能在短期造成一定的自我放大并波及其他债券估值。但是经历波动后，最终还将回归总量和基本面。

　　大成基金认为将会给短期交易所市场的流动性带来重大冲击。但是，宏观经济基本面对债券市场仍是较为有利的，为降低社会融资成本，仍有进一步降息、降准的空间，而短期收益率的大幅上升将为未来带来良好的配置机会。

　　上投摩根认为，从基本面来分析，支撑债市向好的因素并未发生逆转，货币政策依然有持续宽松的必要性，短期债市回调反而有望给新债基提供配置时机；且利率上行其实给投资者带来较好的介入机会，可为明年一季度债券市场回暖创造条件。

　　工银瑞信基金认为，剔除短期流动性扰动，基本面仍然利好债市，从目前经济环境来看，降息通道已经打开，未来增量的宽松货币政策如降准和其他政策依然可以期待，债券向好格局未变，冲击迎来债券良好投资机会。

　　慧择提示：综上所述可知，中证登质押新规将加大短期波动，其中机构预期未来质押券将收窄，开始降低杠杆，债市抛盘增加是重要的一个原因。此外，市场分析人士认为，这将会给短期交易所市场的流动性带来重大冲击，但宏观经济基本面对债券市场仍是较为有利的。