三季度保险资金投资收益进入上升通道

　　【摘要】保险资金是投资市场最主要的资金来源，其投资动向受到市场的高度关注。今年三季度，保险资金投资收益再创新高，市场开始格外关注保险资金的下一步投资动向。

　　保险资金投资收益进入上升通道
　　三季报显示，截至2014年9月末，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险归属于母公司股东的净利润分别为275.53亿元、316.87亿元、89.6亿元和63.25亿元，同比分别增长16.3%、35.8%、10.9%和60.1%。
　　而投资收益的上升仍是拉动险企净利增长的关键动力。其中，新华保险明确表示，净利增长主要依赖投资收益增长。数据显示，新华保险年化总投资收益率5.6%，较2013年同期的4.5%提升1.1个百分点，基本上是近年来该公司总投资收益率的新高点，投资收益前三季度同比增长27.5%，第三季度同比增长44%。
　　而中国人寿也表示，因投资收益增加和资产减值损失减少等原因，共同促使其净利增长。截至三季末，中国人寿总投资收益率和净投资收益率分别为5.1%和4.83%，较2013年同期的4.97%和4.51%有明显提升；中国平安保险资金投资组合收益率明显改善，年化净投资收益率达5.3%，年化总投资收益率达4.6%，实现双升；中国太保则继续增加债权计划投资、理财产品、其他固定收益等类别上的投资，年化总投资收益率为4.7%，年化综合投资收益率为6.1%。
　　投资收益的逐渐复苏显然得益于前三季度市场行情的好转。“三季度保险公司迎来2014 年债市和股市的双牛时期，上证综指单季度上涨15.4%，银行指数上涨8.0%，这对于重仓银行股的保险公司而言，权益市场将为保险公司带来更大的投资收益调整空间。三季度随着定向宽松的持续，债券市场收益率呈现明显下降趋势，这为保险公司债券投资提供了较大的操纵空间。”平安证券分析师缴文超认为。
　　而内在的原因还在于资产配置的变化。长江证券分析师刘俊指出，对于新增资产，保险公司加大了非标资产配置比重，对于存量资产，保险公司则凭借债牛机遇摆脱浮亏格局，如新华保险投资收益率的快速提升，就受益于配置高收益债和以低收益债换另类资产的主要投资策略。根据三季报，新华保险投资非标资产983.87亿元，占投资资产16.6%，其中信托计划占比超过8%，非标资产配置主要挤占了低收益国债等份额。对此国泰君安研报指出，高信用等级的非标资产占比高于其他公司，这是新华保险投资收益率更高的原因，并且该类有一半的久期是2年，其余5-10 年，未来两年仍可保持5.5%左右的收益率。
　　“虽然各家公司在投资偏好上有差异，但近年来将部分存款、股权投资的比例逐步转移到债权、信托等高收益固收类资产中基本上是一个主流趋势。”一位财险公司资管人士表示。根据保监会最新统计，今年前9个月，其他类别投资已达约1.83万亿元，占资金运用余额比例20.85%，而2013年末这一数字仅为16.9%，另外债券投资比例已逐月下降至40.52%。

　　保险资金或增加权益类配置
　　除了投资收益的上升，近期保险资金也因在配置上的一些新动向而备受市场关注。“大规模保险资产投资收益，80%来源于配置投资收益，20%左右来源于市场交易投资收益。投资效益如何关键靠配置，大类资产配置结构错了，再怎么操作也没有用。”杨成长指出，2001年至2009年是中国资源性资产的单边价格上扬阶段，但这期间保险公司只能投协议存款和债券，失去了分享中国财富爆炸式增长的投资机会；2010年至2014年，我国的大类资产走势跟全球完全相反，利率往上走，股市往下走，这期间保险公司通过加大利率资产的配置、努力增加非标资产的配置、尽量减少股权类资产配置，基本上抓住了投资机会，其中差异主要是对非标资产的配置力度和比例。但在他看来，中国大类资产出现的这种状况是暂时的，是中国特定的金融和实体经济之间的关系决定的，而当前这些条件和环境正在发生着变化，因此2015年以后，保险公司如果仍然采取加大非标、加大利率、远离股市的策略就不一定对了。事实上，保险资金也再次显示出一贯灵敏的市场嗅觉。“就全行业来讲，一是因为监管政策的放开，二是负债成本的上升，所以这两年其实一直都在调整以往传统的资产配置思路，不过今年宏观经济环境不太乐观，这种调整会更加明显，不过我们比较倾向于在现有的投资比例基础上谨慎地去调整。”上述财险公司资管人士称。
　　对于调整的方向，杨成长指出，首先利率出现趋势性下跌，凡是能锁定未来利率且风险不大的资产都是好东西；其次，大家都逐渐认识到未来股权投资收益会上升，因此加大股权资产配置比例是趋势；第三，非标资产仍然是好东西，关键要看是什么平台发的。而申银万国首席策略分析师王胜则特别提到了保险增加权益类配置的趋势，“经历了2013年、2014年的结构牛市之后，A股市场的赚钱效应很可能促使保险资金的权益类配置从近年低位回升，当然，可能不仅仅配置A股，还可能是全球股市或者是新三板、VC、PE等多层次权益类市场”。
　　保监会数据显示，今年前9个月，股票和证券投资基金总额为8774.99亿元，占保险资金剩余资金的比例为10.01%，是继4月份之后，险资投资股票和证券投资基金占比首次再度突破10%。
　　根据三季报数据，截至今年三季度末，险资上榜前十大流通股股东的重仓股合计达379只，与今年上半年相比环比增仓约13%，增仓个股为91只，增仓数量位居前十的分别为光大银行、招商银行、万科A、金地集团、保利地产、中国联通、太平洋、中国平安、招商地产、中信证券，绝大多数分属金融行业和地产行业。此外在增仓和新进持有的226只个股中，医药生物股成为险资三季度的新宠，有23只医药股的增仓数量占流通股股本比例的10%左右。

　　慧择提示：综上可知，今年三季度保险资金投资收益进入上升通道，投资收益再创新高。此外，近期保险资金在配置上有所变动，资产配置或将增加权益类。