美证监会批准“不透明”ETF产品申请

　　【摘要】随着各行各业的快速繁荣，很多产业都开始推出一些新产品。近日，据了解，美国不透明ETF获SEC通过主动管理基金迎新机遇，该行情备受很多业内人士的关注。

　　美国ETF产品的创新之路柳暗花明。上周，美证监会(SEC)通过了美国基金公司EatonVance提交的“不透明”ETF产品NextShares的申请，而就在上个月，美国几家公司提交的此类创新型ETF产品申请被SEC拒绝。业界期待创新ETF的获得通过，可以为基金业带来一次重大革新。

　　申请获批意义重大
　　这种不需要披露每日持仓信息的“不透明ETF”，将同时具有ETF的流动性和传统基金持仓隐蔽的特点。在此类产品获批前，美国基金和中国市场类似，ETF都需要按日公布持仓，互惠基金则只需要每季度公布持仓。
　　颇具戏剧性的是，Precidian和贝莱德今年10月曾提交过类似产品的提案，遭到SEC的否决。此次获得SEC批准的资产管理公司Eaton Vance成立于1924年，目前资产管理规模为2940亿美元，上周四获得证监会批准后，次日EatonVance股价即飙涨17%，并创下2008年以来的新高。
　　在Eaton Vance的申请材料上，此类产品被命名为交易所交易管理基金（ETMF，exchange-traded managedfunds），而并非ETF所指代的“交易所交易基金”（exchange-traded funds）。资料显示，Eaton Vance是在2013年3月向SEC提交的申请，并于今年6月申请注册了18只命名为NextShares的产品，计划最早在明年二季度能够发行。这种新型交易基金，主动管理基金将在上市交易的同时，由于无需披露具体持仓，能够更好地保护持仓明细及背后的投资理念。
　　“SEC的决定对于NextShares产品具有里程碑意义。”Eaton Vance主席兼CEO Thomas Faust表示，未来随着NextShares的发行，投资者将能够通过交易所上市基金，同时获得主动管理策略以及ETF的低成本优势，同时还能够保护基金持仓的机密。
　　“NextShares具有改变主动管理策略方式的潜力，犹如ETF改变了指数投资一样。”Navigate（EatonVance专门用以发展NextShares的子公司）主席StephenClarke表示，这一产品可能是基金发展历史上重要的进步。

　　预披露净值方案获SEC肯定
　　此前，令业界比较担心的是，如果ETF不披露持仓信息，就难以合理估值，交易环节不能通过有效的套利，促进基金净值和交易价格的差价能够保持在合理范围，从而影响市场效率和公平。
　　在多家公司提交的众多申请中，EatonVance的方案得到了SEC的垂青。按照NextShares的做法，ETMF将在每天交易开始前，依据持仓估算出产品净值，并采用这一提前预定的净值进行交易，市场参与者依据预先披露的净值进行+0.01美元或-0.01美元的差价进行溢价或折价交易。
　　通过这一做法，NextShares能提供给做市商可靠的、低风险的盈利，而不是传统的ETF日内持仓套利。市场预期，主动管理产品在没有披露持仓的情况下，也能够以接近净值的价格进行交易。同时，这种做法还能提供给投资者买卖ETMF明确的差价成本。
　　上周五，SEC批准了纳斯达克交易所可以采取这一创新方式进行交易。

　　或触发“不透明”ETF发行战
　　美国基金业预期，此次申请的获批将开启此类新产品的“发行战”。近年来，美国ETF资产管理规模快速增长，许多公司都对这类新产品抱有很大希望，尤其是许多传统的主动管理基金管理公司，希望用这种结合两类产品特点的新产品来对指数ETF进行还击。
　　EatonVance在此类不透明产品中获得巨大的先发优势，并且可能获得授权其他基金公司发行此类产品的机会，这也是造成其股价飙涨的重要原因之一。据了解，美国资本集团、景顺以及CohenSteers公司，都准备在近期发行不透明的主动管理ETF，但他们企图采用的Pre－cidian模式已经遭到了SEC的否定，显然，最新获批的EatonVance方案成为最好的选择。
　　ThomasFaust认为，目前美国9万亿美元的主动管理产品中，有三分之二是没有申购赎回费的，这些产品都有潜力转型为ETMF，而且这种产品类型将不仅局限在美国，所有主动管理产品都可能适用。他表示，公司将会使得此种方案在基金公司中普遍适用。
　　也有市场分析人士认为，这种新型的产品更适合买入并持有较长时间的投资者，而不适用频繁交易。由于投资者是基于基金的资产净值进行交易，并在资产净值上加减几档价差，而且是在每日收市后获得净值，并基于此价格来进行交易，ETMF实际上更像“公募基金2.0”，而不是一个新种类的ETF。

　　慧择提示：综上可知，美证监会批准“不透明”ETF产品申请，或触发“不透明”ETF发行战，与此同时，很多基金公司将积极上市各种各样的ETF产品。此外，该“不透明”ETF的上市，将有利于促进产业的发展。