四川信托“宏赢”系列信托产品野蛮生长

　　【摘要】随着我国社会经济的快速发展，信托行业的资产规模以及投资领域都在不断扩大。今年以来，四川信托“宏赢”系列信托产品豪赌A股市场，累计募资规模近百亿元，引起市场的关注。

　　“宏赢”系列信托产品野蛮生长
　　短短一年多时间，“宏赢系”信托募资近百亿元，其发行密度及规模在信托圈实属罕见。而在坐拥巨量资金之后，其在投资标的上的选择却让人心有余悸。“目前的投资标的主要就是A股股票。”“宏赢系”产品的信托经理直言。随着A股市场逐步转暖，今年以来，各路资金经由各个“跑道”涌向A股市场，不少私募通过券商资管、信托等通道业务在A股潜伏。其中不乏同一款信托或资管产品同时现身多家上市公司股东榜，显示其实力雄厚。幽暗的海面之下还深潜着巨龙。笔者注意到，四川信托发起的“宏赢”系列信托产品，以超常的速度肆意生长，短短一年间发行产品42只（宏赢七号信息不详，未在统计之列），可查的集资规模累计93.6亿元。四川信托官网信息显示，10月24日，宏赢五十二号证券投资集合资金信托计划、五十号证券投资集合资金信托计划同时设立，募集资金各为3亿元。
　　前推几日，仅10月13日一天，四川信托便设立了总额9.2亿元的宏赢系列的五只信托，分别是宏赢五十四号、宏赢五十一号（融贯1号）、宏赢五十三号、宏赢四十九号、宏赢四十二号（易通财经7号），募资规模依次是1.2亿、3亿、1.2亿、8000万和3亿元。
　　追根溯源，公开资料可查的“宏赢系”产品，落地最早的是去年9月2日设立的宏赢五号，资金规模为9000万元。当年设立的其余三只产品是9月12日设立的宏赢一号（中汇同创一期），规模8000万元；9月26日设立的宏赢六号，募资6000万元；10月17日设立的宏赢二号（思俊德），募资1亿元。今年尤其是下半年开始，“宏赢系”信托衔枚疾进，7月单月设立5只，8月设立7只，9月增加6只，10月又有12只。
　　短短一年多时间，“宏赢系”信托募资近百亿元，其发行密度及规模在信托圈实属罕见。百亿资金流向何处？辗转获得的一份产品简介显示，该信托计划项下信托资金主要投资于A股股票、开放式基金、新股网上申购及可转债申购、国债及国债逆回购、银行存款及货币市场现金管理类金融产品等。经受托人同意，可以参与大宗交易。在市场出现新的金融投资工具后，在不违反国家相关法律法规的前提下，经受托人同意和受益人大会表决通过后，本信托计划可以扩大投资范围。
　　“目前的投资标的主要就是A股股票。”“宏赢系”产品的信托经理直言。当然，该产品投资股票也有不少限制，比如投资于一家上市公司的股票，不得超过该上市公司总股本的4.9%（含），不得超过该上市公司流通股本的10%；投资于创业板股票时，按成本计算最高不得超过买入日前一工作日该信托计划信托财产净值的10%等。

　　隐身的劣后方
　　从公开资料看，担任“宏赢”产品劣后方的私募机构在A股市场均籍籍无名。其中，一家名为“融贯资产”的私募机构注册资金仅有1000万元，公司网站首页左上角还赫然标示着“操盘手训练营”字样能够如此野蛮生长，“宏赢系”究竟是怎样一类信托产品？
　　据四川信托的官网描述，结构化证券投资类信托是通过“优先+劣后”的结构化设计：对不同信托投资人本金及收益分配做出优先和劣后等结构化安排，使作为优先受益人的投资者获得稳定的证券投资收益（预计固定收益+浮动收益）；而作为次级受益人的投资者（通常为机构）承担较高风险，但其作为投资顾问可决定证券投资策略，并享有获取较高投资收益的机会。
　　此外，掌握的资料更详细描绘了宏赢系产品的设计模式：四川信托根据委托人委托，由委托人（分为优先委托人和一般委托人）出资成立信托计划，优先信托单位由某银行理财资金认购，一般信托单位由某公司认购。优先信托单位与一般信托单位份数的比例为不超过3：1或不超过2：1。信托规模不低于6000万元，信托期限为12个月-18个月，可延期。该系列产品的优先受益人预期收益率为7.3%/年（信托规模6000万-2亿元），7.1%/年（2亿元以上）。
　　尤值一提的是，资料中明确，优先受益人是银行理财资金，这应是“宏赢”产品不需要对外销售的原因。
　　“一般委托人就是劣后方，是私募机构，也是投资顾问。”前述信托经理说。对于“具体是哪些私募”的追问，该经理表示不便透露。尽管难以获知蒙面私募的具体信息，但部分信托产品名称透露了蛛丝马迹。比如，宏赢一号又名“中汇同创一期”，宏赢二号名称出现了“思俊德”，宏赢三十五号、四十二号和四十五号，又名“易通财经3号”、“易通财经7号”和“易通财经9号”，宏赢五十一号别称“融贯1号。”
　　从信托产品的命名规律看，这些别号就是私募机构的名称。检索公开资料，中汇同创、思俊德确系北京的投资公司，但并无更多的介绍及展示。易通财经、融贯则是深圳的投资公司。从公开资料看，上述私募机构在A股市场籍籍无名。
　　其中，新近设立的募资3亿元的宏赢五十一号（融贯1号）产品引起了笔者的关注。工商资料显示，一家名为深圳市融贯资产管理有限公司设立于今年8月25日，注册资金1000万元，经营范围包括受托资产管理、信息咨询等，法人代表为刘玉琴。融贯资产的网站首页左上角赫然标示着“操盘手训练营”字样。据介绍，该公司是一家一站式金融服务提供商，业务范围涉及网络借贷、资产管理、信托产品、PE股权投资、投资咨询、供应链投融资、证券期货融资、阳光私募产品、商品上市保荐、商品现货贸易等专业金融服务。
　　有趣的是，公司网站正在大张旗鼓公开招募操盘手。据资料，参赛者可就网站上公示的操作策略成为竞赛对手，连续三个月胜出者（即净盈利率大于对抗策略）可成为公司正式操盘手，比赛结算期为一个月，三个月为一个比赛阶段。笔者联系到公司工作人员，对方确认融贯1号产品确为公司委托设立，优先委托人与一般委托人的出资比例是3：1。“一家设立不到2个月，注册资本才1000万的公司，可以轻而易举募集到3亿元，这有点不可思议。”有市场人士对此类私募机构的投资水平和资金实力表示怀疑。那么，已发行三只产品、累计募资7亿元的易通财经又是什么来头？据工商资料，深圳市易通财经有限公司法人为周玉宝，成立于2013年9月12日，注册资本1000万元，经营范围包括金融软件的技术开发、网络技术开发；信息咨询；投资管理、受托资产管理（不得从事信托、金融资产管理、证券资产管理等业务）等。易通财经网站显示，该公司主要向机构和个人投资者提供融资服务，通过股票配资，将其可操作的资金按1：5的比例放大，并宣称已为“1.64万位投资人累计配资3.89亿元”。该网站人员证实，前述三只宏赢信托产品确是该公司委托发起设立。

　　被遮蔽的风险
　　主要投资股票的信托产品风险不可小觑，万一大盘扭头向下或是部分投资标的遭遇“黑天鹅”事件（类似于近期的獐子岛）而连续跌停，劣后人是否有足够的资金实力保障优先委托人的权益？另外，一些P2P配资平台本身备受争议，其募集资金是否真正投资了股票，还是用于向投资者配资，资金监管是否透明与完备，都需要打上个问号这些默默无闻甚至初出茅庐的私募机构，怎么能如此顺利募得巨资？“宏赢系”产品又是如何审核的？
　　据获得的资料，委托设立信托的私募机构，需提供营业执照、开户许可证、法定代表人证明书、股东会关于成立信托产品的决议、财务报表（近三年年报及最新月报）、验资报告或产权登记证、公司简介、历史业绩介绍、投资团队介绍、证券从业资格证（2人以上、三年以上）、投资策略、风险控制介绍等。“这些要求都是比较虚的，很容易达到。”某私募人士评价说，实际上，具体资料的审核把关完全在信托公司相关人士之手，“你可以想象，信托公司的项目经理也是靠业绩提成的，不会过于为难客户。”因此，当以浙江某投资公司名义向前述信托经理问询信托设立事宜时，对方表示：“只要你提供所在公司营业执照、开户许可证、历史业绩介绍等相关资料，我们审核后就可以马上给你配资，整个操作流程会很快。”这也部分解答了“宏赢系”产品为何能如此密集发行的原因。
　　根据要求，“宏赢系”产品都设置了补仓线和平仓线。但一位信托业人士分析，此类主要投资股票的信托产品风险不可小觑，万一大盘扭头向下或是部分投资标的遭遇“黑天鹅”事件（类似于近期的獐子岛）而连续跌停，劣后人是否有足够的资金实力保障优先委托人的权益？另外，一些P2P配资平台本身备受争议，其募集资金是否真正投资了股票，还是用于向投资者配资，资金监管是否透明与完备，都需要打上个问号。
　　另一重疑惑是，投资顾问各不相同的“宏赢系”产品，背后真的毫无关联？笔者注意到，宏赢不少产品联袂出现在A股公司三季报之中。比如，宏赢二十八、二十九、二十四号产品，就一同出现在新能泰山的三季报名单中。宏赢二十、二十四、二十九号，又同步进驻了东华实业。吉电股份三季报中，也闪现了宏赢二十八号、二十九号、二十七号的身影。再如，荣安地产三季报中，宏赢三十五号、四十四号产品结伴现身。新洋丰则在第三季度吸引了宏赢三十八号、四十四号产品的一致青睐。
　　此外，“宏赢系”最惹眼的一个“猎物”是银河投资。这家业绩毫无亮色的公司，今年以来区间最高涨幅逾三倍，其行情的导火索是5月发布的一个再融资方案，即公司拟向大股东银河天成发行股份，发行价为3.18元/股，募集资金不超过11.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司半年报显示，宏赢七号产品在二季度精准埋伏，持有1076万股股票，一举成为公司第二大股东。三季报则显示，宏赢七号已获利退出，取而代之的新面孔是宏赢九号和二十号，分别持有1227.8万股和587.4万股，各为公司第三大和第八大股东。“银河投资涨得有些莫名其妙，很明显有资金在持续推动。”有市场人士说，“一般来说，这样的股票，如果私募不知道底牌，不大敢去重仓投资的。”中科云网也是“宏赢系”的囊中物。公司前身湘鄂情近年来转型动作不断，且紧贴市场热点，却始终雷声大雨点小，备受外界质疑。10月14日，公司披露，因涉嫌证券违法违规行为，公司被证监会立案调查。而在7月29日复牌之后的两个月内，公司股价翻了一倍多。三季报显示，宏赢二十三号、十号产品一同建仓，是唯一在三季度新进的两个股东。中科云网遭查是否与资金参与内幕交易有关？有待监管部门揭开。不过，由于缺乏劣后人信息，“宏赢系”产品重合投资的股票背后，究竟是谁在主导买入、因何买入是个谜团。“由于隐秘性好，信托或资管通道备受私募资金青睐。”某信托业人士说，这后面也容易藏污纳垢，不排除有些是上市公司大股东关联方，或者与上市公司关系紧密的人在控制，利用内幕消息炒股获利甚至操纵股价。

　　慧择提示：综上可知，“宏赢”系列信托产品正以惊人的速度扩容，隐身其后的蒙面私募借此渠道吸揽巨资。尽管募集资金规模正在急速扩大，但被遮蔽的风险的风险也不容忽视，四川信托受到众多投资者的关注。