财险综合成本率超100% 承保亏损或成常态

　　【摘要】近年来，随着人们保险意识的改变，越来越多的人开始投保一些财险。然而，在财险市场上，其综合成本率在不断升高，这让财险业开始陷入承保亏损的危机中，其具体情况如下。

　　受费率市场化改革快速推进和财险行业资本平均回报率摊薄双重影响，未来几年，中国财险业综合成本率会持续高于100%，行业将处于承保亏损“新常态”。

　　人保资产最新一份研报显示，由于财险业综合成本率具有明显的季节性，年末一般大幅高于年中，因此，2014年底全行业承保亏损基本上已成定局。

　　那么，综合成本率推高带来的承保亏损是一时现象还是未来几年常态？对上市公司业绩是否会产生影响呢？

　　财险综合成本率超过100%
　　车险费率市场化改革脚步声渐行渐近，年内出炉的呼声高企。随着改革的推进，财险险企将进入深层次竞争环境，这无疑成为提升险企综合成本率的重要因素。
　　同时，财险行业前几年的综合成本率一直低于100%，净资产的保费杠杆率和投资资产杠杆率均为4倍。假如财险业综合成本率为98%，投资收益率为5%，则粗略估算财险税前利润率为28%。“这显然大幅高于社会资本平均回报水平”，人保资产研究员告诉笔者。
　　数据最能说明问题。2009年至2013年，中国财险、平安财险、太保财险的综合成本率平均为97.2%、95.6%和95.9%，相应的ROE(税后)平均为20.5%，20.3%，16.4%，远远高于全体上市公司10.2%的水平。
　　张众分析，财险业如此之高的ROE并不会是市场化竞争下的“常态”。中国财险业过去五年的ROE处于较高水平，从外部因素来看是因为车险费率管制，但更重要的是因为行业内部因素在起作用。
　　车险费率市场化改革已箭在弦上，不得不发。这将打破财险业过去五年的ROE处于较高水平的状态。
　　2014年8月发布的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》也明确提出“稳步开展商业车险费率市场化改革”。
　　因此，报告认为，在这种大形势下，当前并不是财险业综合成本率由高走低的拐点，恰恰相反，未来几年财险业的价格竞争仍然有进一步加剧的趋势，这会导致ROE进一步下滑。“如果投资收益率仍然保持在5%左右的水平，那么这种调整将主要通过承保业务综合成本率的上升来实现。在税前ROE为12%的假设下，合理的综合成本率将上升到102%左右”，报告称。

　　对上市险企业绩影响有限
　　财险综合成本率已经按捺不住地开始上行。那么，这对险企业绩影响有多大？
　　2014年半年报显示，中国财险业的综合成本率在进一步上升。人保、平安、太保三大上市财险公司综合成本率分别为94.4%、94.4%和99.5%，未上市公司达到103.1%，全行业平均为97.8%。但这对公司业绩没有产生太多影响。
　　调查显示，这对上市公司的业绩影响微乎其微。承保利润即便出现亏损，也会由投资收益的提升给予弥补。况且，在发达国家。财险公司综合成本率超过100%并不少见，只要投资收益率高于边际负债成本，对业绩影响微乎其微。
　　张众认为，除非投资收益率水平大幅度下滑，否则，未来五年甚至更长时间内，中国财险业综合成本率将持续高于100%。
　　不过，这需要保险资产管理公司在财险资金运用方面需要更加积极进取，以往认为“财险资金运用是‘锦上添花’”的看法将面临挑战。
　　回顾历史，2003年至2008年，中国财险业在承保端恶性竞争导致行业危机的原因主要有三点：公司治理不完善、监管制度不严格、外部冲击超预期。对比之下，当前中国财险业的公司治理水平、准备金提取和偿付能力监管制度都大为提高和完善。因此，财险业再度出现导致全行业性破产危机的恶性竞争可能性较小。
　　张众预计，未来几年大部分险企的综合成本率都会在100%至105%的空间内窄幅波动。

　　慧择提示：综上可知，财险综合成本率超过100%，财险业承保亏损或成常态，不过，上市险企业绩影响不大。此外，要想促进财险业的健康发展，有关部门应当积极调整好综合成本率。