通道业务近九成是非标 大小券商都头疼

　　【摘要】随着社会经济的不断繁荣，券商的发展壮大，很多券商都开始成立子公司。近日，据了解，有不少中小型券商因为申请子公司的条件不够，使得其陷入两难的困境之中。

　　正在小范围征求意见的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》（下称征求意见稿）在券商资管圈引起热议。征求意见稿中规定，投资于非标业务的专项资管计划，须通过证券机构独立子公司设立开展。对此，笔者从多位券商资管人士处了解到，尚未成立子公司的大型券商将加快申请步伐，而中小型券商则陷入两难。

　　“这让我们很为难，非标业务不可能不做，但是成立子公司又不够条件。”一家资管规模排名二十左右的券商资管负责人对笔者说。

　　通道业务近九成是非标
　　8月中旬，证监会向部分券商征求意见，对即将出台的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》做最后的修订。
　　笔者获取的一份征求意见稿显示，证券、基金、期货及其子公司的私募资管业务，在业务资格、业务规范等方面有了明确指引。其中，对于未通过证券期货交易所或银行间市场转让的股权、债权及其他财产权利，证监会要求机构设立独立的子公司开展专项资产管理。
　　上述“未通过证券期货交易所或银行间市场转让的股权、债权及其他财产权利”，就是俗称的“非标”。“券商资管八成以上都是通道业务，而通道业务几乎全都是非标。”深圳一家大型券商资管负责人对笔者表示。而根据智信资产管理研究院的统计，非标在通道业务占比高达87.2%。

　　大小券商都头疼
　　不少券商资管负责人认为，这一管理办法对中小型券商影响很大，“本身主动管理的规模比较小，主要是靠通道业务，现在小集合很不好发，申请公募又达不到要求，这样一来，成立子公司难度很大。”
　　一家资管规模在200亿元左右的券商资管部门副总经理对笔者说，按征求意见稿的要求，公司不得不申请子公司，一是非标业务占比很大，主动管理的规模仅30多亿元，二是公司未来的发展方向是资产证券化，资产证券化也属于非标业务。
　　然而，成立资管子公司的成本并不低，而这家券商去年资管业务收入却仅约3000万元。即使是大型券商，对于成立子公司也颇多顾虑。“注册资本金就要几个亿，再加上增加配备前中后台人员，人力成本也要上升。”上述深圳大型券商资管负责人对笔者表示，该券商资管业务年收入超过20亿元，但子公司的高运营成本让股东一直对此持观望态度。
　　此外，对于小券商来说，子公司是否有足够的产品存续也是个难题。上述副总经理称，目前其资管部门主动管理的集合理财产品，仅包括两只权益类产品和一只固收类产品，“权益类产品近两年业绩做得不是很理想，固收类产品波动也较大，即使成立了子公司，我们也很担心产品存续的问题。”

　　呼吁设置过渡期
　　据了解，全国券商资管业务发展差距较大，笔者根据中国证券业协会年度统计范围的44家券商梳理，仅有9家券商成立单独的资管子公司，其余大部分券商则设立独立资管部门承揽托管业务。
　　招商证券资管部门相关负责人对本报笔者表示，对于非标业务的隔离转移，应该设置一个过渡期或者缓冲期。目前招商证券资管子公司的申请由于产品合同转换的问题，拖延至今，“部分大集合产品的合同转换需要每个投资人的签字，预计今年年底成立子公司的计划将要推后。”该人士说。
　　尽管尚未成立子公司的券商资管希望相关规定出台得慢一些，不过这或许将促使券商资管尽快向专业化和差异化转型。今年以来，受到监管层对影子银行的整治影响，以银证合作为主的通道业务增速不断在下降。
　　“今年通道业务增速下降了50%。”一位排名前十的大型券商资管部门人士对笔者表示，信托贷款、票据、委托贷款等业务出现下滑。据证券时报报道，随着确立银行理财属信托性质的商业银行法将迎来修订，银行理财资金无需再借用券商资管等通道。
　　前述深圳大型券商资管负责人也表示，“通道业务的增速已经在明显下降，开始挤泡沫，但规模还是比较大，收入也有几千万元，让券商完全舍弃这一块也不太现实，不过这肯定不会持久，坚持提升主动管理能力才能留住客户，成立子公司是大势所趋。”

　　慧择提示：综上可知，通道业务近九成是非标，非标业务或被圈入子公司券商资管两头为难，很多券商开始呼吁相关制度的设置。要想促进券商子公司的健康发展，相关部门需要出台一些规定。