由正德人寿事件引出的险企治理问题

　　【摘要】近期正德人寿事件备受社会各方的关注。从最初的偿付能力不足问题，引出股东间的矛盾，后来与保监会对垒，到最后的增资大限，每一件事都让正德人寿的发展充满戏剧性。关于正德人寿后期增资、公司该如何治理等问题也预示着其未来充满悬念。下面小编带您看看详细情况。

　　危情四日
　　6月27日，距离保监会要求的，“正德人寿需要在6月30日之前拿出切实可行的增资方案，积极解决偿付能力充足率不足问题”的最后通牒仅有三天时间。但深陷“偿付能力不足”问题泥淖的正德人寿，在迟迟拿不出解决方案的背景下，反而第四次发布公告“叫屈”，与监管机构隔空喊话。除公布具有争议内容的监管内情外，还对两家媒体的报道提出失实抗议。
　　同日，保监会针锋相对地指出，“正德人寿此举是断章取义、混淆是非”，并坚持开展监管工作。
　　6月30日晚，就在市场以为正德人寿事件已经滑入多方博弈的“死胡同”时，事件突然峰回路转。正德人寿在其官网发布公告称，按照保监会〔2014〕8号监管函要求，正德人寿全体股东协商一致，决定以增资方式解决偿付能力问题。保监会也立即释放善意回应，同意正德人寿按照《公司法》及章程的相关规定，抓紧召开董事会及股东大会，通过增资议案并报保监会批准实施。
　　但市场仍有诸多疑问，正德人寿股东的分歧难道在四天时间里就得以弥合？
　　从细节来看，股东增资前景仍有变数。一方面，据正德人寿披露的信息，“在保监会6月19日召开的通报会现场，公司一位股东认为自己投资的四亿元打水漂了。但另一位股东马上表态，当即提出愿以两倍价格即八亿元接盘”；另一方面，在正德人寿6月13日上报的关于增资扩股的请示报告中，正德人寿提出的方案是增资30亿，计划5家股东各增资6亿，但在6月30日发布的公告中却没有明确具体的增资金额和股东出资情况，留有悬念。
　　媒体人就上述问题联系了正德人寿品牌宣传部负责人，对方表示，目前对于增资细节尚无更多信息发布，对外信息仍以公司官网公告为准，希望大家能耐心等待。

　　纸面财富
　　对于正德人寿事件，有媒体评论这是“一场监管行动揭开的公司治理困局”。经保监会查实，正德人寿在土地使用权交易以及相应会计处理中存在违规。
　　但市场担心，是否还有其他保险公司在涉及土地投资时，对房企顺周期评估可能对公司偿付能力造成的负面影响重视不足。6月5日，保监会公布了《关于清理规范保险公司投资性房地产评估增值有关事项的通知》（以下简称《通知》）。
　　根据保监会的要求，此次清理范围包括保险公司以物权方式直接持有的、且以公允价值计量的投资性房地产，以及保险公司通过设立或入股项目公司间接持有的、且以公允价值计量的投资性房地产。
　　保监会副主席陈文辉前不久介绍，自2010年保险资金正式开闸投资不动产，截至2014年一季度末，保险机构投资性不动产规模754.87亿元，总体规模不大，但较2013年同期384.7亿元的投资规模，增幅达到96.22%，增长速度较快。
　　“从大方面看，监管机构已经注意到公允价值计量，在房地产投资领域潜在的风险。”一位保险资产管理部分负责人告诉新金融记者，传统意义上，保险公司实现资产增长主要依靠的应该是保费净流入，但在引入公允价值计量后，公允价值的变动对保险公司总资产的变动影响日趋重要。特别是在某些极端情况下，公允价值变动已经成为保险公司净资产变动的最主要因素，净利润的影响反而变得次要。比如在2008年金融危机期间，受资本市场影响，中国人寿、中国太保和中国平安三大上市保险公司当年净资产分别减少353亿元、141亿元和285亿元，据统计，公允价值下跌对上述三家公司资本公积的影响分别达到337亿元、131亿元和261亿元。虽然上述三家公司当年都有一定盈利，但远远无法抵消公允价值下跌对净资产的影响。从保险公司角度看，公允价值的出现也是一个难题，因为业务发展是可以控制的，而公允价值变动影响很大程度上是不可控的。
　　现阶段，公允价值计量在投资性房地产领域的风险也在积累。一旦中国房地产市场“拐点”出现，土地资产价格的变动可能会影响到保险公司的偿付能力。根据正德人寿的公告说明，该公司在2013年以11.2亿的价格在上海成功购入一块用于投资性不动产的地块，截至2014年5月31日，该土地账面余额28.05亿元。也就是说，正德人寿按公允价值模式计算，同一个资产，在一年多的时间，账面增值16.85亿元。“监管部门担心的是，这种估值方式会模糊保险公司实际资产水平，特别是当不动产价格走低时，影响保险公司的偿付能力。”上述分析人士这样告诉媒体人。
　　除正德人寿外，生命人寿、泰康人寿、合众人寿和华夏人寿等保险公司，在房地产投资领域也是采用“公允价值法”，因此是否有公司也将面临类似正德人寿的问题，我们将持续予以关注。

　　慧择提示：综上所述，在增资大限之日，面临即将被保监会接管的危险时，正德人寿绝地逢生。然而，其之前充满戏剧性的发展历程也给人们对正德人寿的未来看法留下悬念。