解析三上市险企货币资金投保风险偏好　　

       【摘要】独立账户资产，是指投资连结保险各个投资账户中的投资资产组合，通过分析投连险独立账户资产数据可以看出每家险企对于风险的偏好，主要表现在资产规模、资产配置、业绩差异原因等方面。

　　除太保之外的三家上市险企，独立账户资产中货币资金所占的比例最高为国寿的32.14%，其次为新华的10.27%，最低为平安的1.2%。投连险投资账户的投资对象为银行存款、依法发行的证券投资基金、债券、股票及保监会允许投资的其他金融工具。而以独立账户的形式单独进行资产配置的投连险，具有一定的公募基金性质，从这个角度看，投连险过往业绩能在一定程度上反映保险机构的投资能力。

　　平安账户资产规模最大
　　对比几大上市险企公布的投连险独立账户资产数据可以发现，每家公司对于风险的偏好明显不同。如国寿、平安人寿[微博]、新华保险（行情,资金,股吧,问诊）（25.36，0.00，0.00%）三大公司的独立账户资产中货币资金所占的比例从1.2%到32.14%不等，最高为国寿的32.14%，其次为新华的10.27%，最低为平安的1.2%。

　　而具体的资产配置项目，3家公司也不尽相同。

　　国寿2012年年底的独立账户资产规模为5600万元，除了货币资金占据32.14%的比例外，国寿还配置了25%的股票、41.07%的债券，其余为应收利息。国寿的另外几个账户收益情况分别为，国寿进取股票-4.11%、国寿平衡增长-8.76%、国寿稳健债券6.3%。

　　新华的投连险账户为“创世之约”，该账户设立于2000年6月30日，2012年的投资收益率为3.83%。截至2012年年底，新华独立账户资产规模为2.63亿元，其中货币资金2700万元，基金占比15.59%、股票占比62.74%，其他应收款占比11.41%。

　　平安人寿是最早开展投连险理财产品业务的保险公司，截至2012年年底，其仍为账户规模最大的公司，独立账户资产规模达到359.44 亿元，其投资的资产项目种类也最多。

　　其中占比最高的是“以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产”，规模达到292.07亿元，占比高达80.59%；其次为定期存款，占比15.65%，另有少部分货币资金、买入返售金融资产、存出保证金、应收利息、应收款项类投资等资产。

　　而平安旗下的平安进取账户（12.88%）、平安精选权益（11.26%）也以高于10%的投资收益，成为表现排名靠前的账户。

        激进账户收益首尾差距大
　　激进型账户更能反映险资选择权益资产的能力，通过对比表现不同的同类型账户的资产配置，能探寻出业绩差异背后的原因。

　　根据华宝证券发布的研究报告，截至2012年年底，56只激进型投连险中的44只在2012年度录得正收益，整体平均年度累计收益为2.85%。而从各账户的表现看，太平智选动力增长型、泰康积极成长型分别以20.35%、16.75%的投资回报率成为2012年表现最突出的激进型账户，而收益较差的激进型账户则为国寿精选价值（-21.38%）、中意积极进取（-19.86%），首尾两账户的投资回报率相差超过40个百分点。

　　太平智选动力增长型账户是太平智选团体养老金投资连结保险下设的两个投资账户之一，根据太平人寿2012年年报披露的信息，该账户主要投资于证券投资基金。

　　国寿2012年年报资料显示，国寿精选价值账户是国寿裕丰投连险下设四个投资账户之一，该账户主要投资于国内开放式证券投资基金和封闭式证券投资基金，以及法律法规允许的其他金融工具；同时，该账户还可择机参与新股申购。

　　均以基金为主要投资资产的太平智选动力增长型账户和国寿精选价值账户，表现却相差甚远，二者对资产的选择能力不言而喻。

　　值得一提的是，投资业绩逐渐做强的太平资管，还在2013年出台了投研融合激励方案。激励方案主要从研究员和投资经理两方面入手，重点对“推荐并买入股票的平均收益率”和“采纳所推荐的股票占总投资规模的比重”等指标进行考核。方案不仅对研究报告本身的准确性和有效性提出了更为严格的要求，还通过对“研究成果采纳率”的考察强调了研究员的路演能力以及投研之间的互动与融合程度，从而确保“优质研究成果向投资收益的快速转化”，形成 “纳优汰劣”的良性循环。同时，方案的激励频次从年度扩展到了季度。

　　6月1日起，新《证券投资基金法》开始实施，保险、券商、私募等进入公募领域的政策敞口将打开，险企成为传统基金公司最大劲敌。其优势在于，一方面，险企资产管理团队积累了大量高净值客户，其资产管理规模体量更大；另一方面，在客户分层设计上，险企可完成传统公募难以完成的设计。

　　慧择提示：独立账户资产对应于股票市场敏感性的产品，这类产品包括投资连结和变额万能寿险、变额人寿和年金、保险连结的储蓄存款业务。由于风险和收益均由保单持有人承担，所以独立账户采取相对进取的投资策略，主要是投资于股票。