敢给这么高的收益，保险公司底气在哪？

50年期超长期国债利率只有2.53%，30年期却有2.57%。

国债利率出现倒挂，我认为传递了两个事实。

第一个事实就是，投资市场，对未来经济的预期，是偏消极的。

我们通常认为，长债的运行价格，取决于经济长期增速的预期，长期利率更低，未来经济大概率是会比现在差的。

好吧，2.53%就2.53%，毕竟可以一次性锁定50年的利率。

但是，当投资者们摩拳擦掌准备买入时，可能要失望了。

与此前30年期、20年期特别国债在个人投资者中掀起“抢购”热潮不同，多家银行都关闭了销售通道。

中标的招商银行和浙商银行都表示，此次50年国债，不面向个人投资者开放销售。

银行倒也是出于好心，称其目的是保护投资者，以如此低利率入场的投资者，极有可能面临高位接盘的风险。

不管背后的算盘如何，这传递出第二个事实，当下，我们想要获取较高的无风险利率，越来越困难了。

于是，我就开始思考，连特别国债都不给买了，为啥保险公司还能承诺给到3%的收益？

要知道，3%的收益，可是比起市面上一众无风险资产所能给到的收益，都要高。

它是如何做到的？

保险公司本质上是一个商业公司。

能够给到投保人高收益，原因也在于，它一定是赚钱的。

保险公司的收益，来源于三差：费差、死差和利差。

费差

当收到保费后，保险公司首先会把钱，用于支付相关费用。

包括但不限于开发产品的费用、机构的运营费用、销售人员的薪资，以及日常营销活动费等等。

在决定售卖产品前，保险公司就会把上述费用做一个大概的统计。

最终，实际支付的费用如果小于预设的开支，那么保司就能赚到“费差”

死差

大家买保险，最关心的一个问题就是，到底赔不赔的问题。

我这里可以很明确告诉大家，该赔的钱，是一定会赔的。

原因也在于，保司在设计产品细节的时候，就会通过医疗大数据，测算出出险的概率。

最终的实际结果，是不会和这个测算结果，有太大的跑偏情况。

这也就意味着，保司一开始就能知道，大概率会赔多少钱，所以既不会多赔，更没必要少陪。

如果最终赔的钱，会比一开始预计的少，那么保司就能赚到差额。

这个钱，就是死差。

利差

其实，上面这个差、那个差，对保司来说，都是“蝇头小利”。

保险公司想要赚钱，真正靠的是“利差”。

扣掉相关费用后，保险公司会立即拿我们的保费去做投资。

比如保险公司卖的理财险收益是3.0%，而它投资的收益是5.0%。

这其中，就能够收获大概2%的利差收益。

可以说保险公司赚钱，基本都靠利差，是保司的重中之重。

那么，保险公司到底赚不赚钱呢？

答案是，还是挺赚钱。

根据金融监管总局官网披露的保险资金运用情况表显示，今年一季度保司的投资收益水平还不错。

人身险公司，年化财务投资收益率为2.12%，而年化综合投资收益率则达到7.48%。

因为综合投资收益率考虑了保司未计入利润的浮盈浮亏在内，所以我们通常认为这更能反映保司的真实投资水平。

能够看出，从综合投资率上来看，保司想要给到当下承诺的预定利率水平，肯定是没问题的。

但是我们开头也说了，超长期国债都倒挂了，整个市场的投资环境，肯定是越来越差的。

在这个背景下，保司赚钱，相对来说，难度也在加大。

所以，保司在投资的资产配置方面，也做出了一定的调整。

在总量26.87万亿的投资资产中，配置债券的金额达到12.58万亿元，同比增长21%，占比高达46.82%。

银行存款占比2.56万亿元，同比增长超11%，占比达9.52%。

而像股票、长期股权等则相对“遇冷”。

合计投资金额约3.3万亿元，占比分别为6.78%、5.48%，总共只占了12.26%；

长期股权投资2.24万亿元，同比下滑了3.33%。

能够看出，当下，保司已经减少了股票类等风险投资，增添了更多的固收类投资，保司的投资，趋向于越来越稳的路线。

当下，保险公司虽说还是赚钱的，但是也无疑承担了一定的利差损风险。

有朋友就可能会担心了，会不会出现保险公司乱投资，把我们的钱都亏光了的情况呢？

梳理了过去30多年保险公司的投资情况，我发现对于保险公司的投资，咱们还真的不用担心。

从投资方向来说，可谓是越来越“稳定与多元”。

从监管角度来看，监管力度也是越来越“严格与规范”。

我大致能将我国保险投资历程，分为以下几个阶段。

起步期——1995年以前

1995年以前，保险资金的运用，还刚刚属于起步阶段。

当时，对保险的投资很随意，很多保险资金流入了房地产、证券、信托，甚至借贷，形成了大量的不良资产，并且投资收益率很低。

上述相对无序的监管状态，随着1995年《保险法》的颁布实施，而终结。

保险法规定了，保险资金的可投资渠道，主要为银行存款、企业债券、金融债券等。

其中，出于安全考虑，还特别规定了，这些钱不得用于设立证券经营机构和向企业投资。 

规范期——1995年-2003年

虽说，有了监管，但是当时的投资，太过于依赖银行存款。

比如，1996年，央行连续8次降息，一年期存款利率从10.98%降至冰点1.98%。

快速的降息，打得国内稚嫩的保险行业晕头转向，保险市场面临极大的利差损，急需要找到新的投资策略。

于是，监管再次放手。

保险资金的投资渠道方面，不再以单一存款为主要投资渠道，还放开了优质的企业债券、银行次级债券，等等。

并且，2003年，我国还成立了首家保险资产管理公司，这标着我国进入了专业化、集中化、规范化的运作机制。

但大家也能看出，当时保险资金投资的项目，特征也较为明显，普遍是风险低且收益相对固定的收益类产品。

这也在一定程度上导致保险资金的投资收益相对有限。

体系化发展阶段——2004年-2012年

后面，随着监管的放松，保险资金运用渠道拓宽。

这让手握大量资金的保险机构正式成为市场上最瞩目的明星之一，广泛活跃于各个领域。

这一阶段，股票、企业债、未上市股权、不动产等投资渠道陆续放开。

大家比较熟悉的就是2008年，中国平安旗下的平安资管作为京沪高铁股权投资计划的受托人，组织国内7家保险机构募集资金160亿元投资了京沪高铁公司，并成为其第二大股东。

经过多年经营，京沪高铁成为中国最赚钱的高铁，背后的保司也赚得盆满钵满。

也是在这一阶段，保险行业建立起第三方托管机制，进一步明确了保险资金运用形式、决策机制、风险控制及监督管理措施等，中国保险行业资金运用形成管理体系。

改革阶段——2013年-2016年

2014年8月，“新国十条”颁布，行业主要放开了私募基金投资、同业存单、大额存单、租赁住房等渠道。

一些重大基础设施、棚户区改造、城镇化建设等民生工程和国家重大工程，背后都有保险公司的身影。

这一期间，行业规模快速增长，市场活力明显增强。

审慎监管阶段——2017年-至今

至此，保险公司想投的该投的，基本上就都能投了。

对于上述过程中所暴露出的问题，监管也加紧了治理。

2018年前后，原保监会下发"1+4"系列文件，标志着保险行业进入宏观审慎监管周期。

陆续修订了《保险资金运用管理办法》、印发了《保险资产负债管理监管暂行办法》。

正式对资负匹配进行体系化监管，并强化公司内控、公司治理、投资能力监管，确立了“严监管、去杠杆、防风险”等宏观审慎监管方针。

这期间，大家所熟知的X航系、X邦系、X天系相继出现的经营风险，也都由强监管机制，尽可能化解了风险。

以上，就是我国的保险资金运用的各阶段，可以看作是由松到严，从点到面的一个投资过程。

监管由宽松变得严格，投资渠道从单一变得多元，这就是保险公司能够持续给到客户，行业内最高的无风险收益，最大依据与底气。

这几年，保司在投资端的确承受了不小压力。

如果整体投资情况持续不如预期的话，监管与保司也会放一些逼不得已的绝招。

第一招就是，降低预定利率。

对此，大家太熟悉不过了。

我们体验过4.025%年金险时代的离去；见证了保底3.5%万能账户的谢幕；以及预定利率从3.5%下调至3.0%。

如今，连3.0%的增额也逐渐挺不住了，会逐渐下调至2.75%。

降低利率，无疑是最后的大杀招。如果不是逼不得已，保司也很想用高收益产品，和客户实现双赢。

所以，每次降预定利率，都意味着一个时代的结束。

如果能尽可能锁定住当下的利率，一定要珍惜。

第二个绝招就是，全面围剿，增额终身寿。

我们之前就讨论过一个事，增额，会不会逐渐从市场上消失掉？（今天，提前和增额终身寿告个别！）

大家有没有觉得，增额，更像是一个投资市场上的异端。

不管经济好还是经济坏，它都给你确定的回报。

利率一锁定，就是一辈子。

当下，经济处于下行时期，国债利率出现倒挂，银行大额存单逐渐消失。

增额这种有点违背经济周期的产品，是不是太过于特殊了？

那么，第二个大绝招就是，增额从保险市场消失，全面转为保底收益更低的“分红险”产品。

实际上，增额的减少，其实是有迹可循的。

我们之前发现，不少保司开发的分红险，是越来越多了。

保司的意愿很明显，更愿意去开发保底利率更低的分红险产品，从而打造跟用户“共担风险，收益共享”的美好局面。

未来，何时全面进入分红险时代呢？我想这一天不会太遥远。

所以，当下，能买上增额，我们要珍惜。

当下，还能买上3.0%预定利率的增额，更要珍惜，因为这是一份短暂的时代红利。

看了保司的投资历史，我想大家对于保险能给到高收益的安全性，应该不会再有太多的疑虑了。

在如此强监管的机制下，保险的底层逻辑跟存款、国债一样，都是绝对安全的。

一旦出问题，动的是国家信誉，这种事，是绝对不可能轻易发生的。

同时也要明白，这种高收益一定只是暂时的，是稀缺的，是会慢慢降低的。

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