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银行降息 股债上涨抵消边际息率下移
更新时间：2017-08-28 09:00
【摘要】银行降息会带来什么样的影响？有关人士透露，降息对内含价值带来两个正面影响:股市上涨拉动权益资产价值上升;债市上涨拉升调整后净资产价值。
降息将促发股债上涨。由于无风险收益率下移,股票估值有望提升。尽管债市对加息早有预期,但由于降息趋势的确定性,也有望进一步上涨。
内含价值由调整后净资产和有效业务价值构成。首先,调整后净资产受益于股债上涨。法定会计准则下,保险公司股债完全盯市(包括持有到期类债券),股债上涨拉动调整后净资产上移。其次,有效业务价值受益于股市上涨带来的收益率提升。
降息对内含价值带来一个负面影响: 债券的边际收益率下降。
除股票投资外,债券息率对有效业务价值也产生影响。债券息率下行将降低新增保费和到期再投资保险资产的收益率。尽管政策创新提出10项投资新政,加上未来债券供给增加也有利于息率提升,但预计难以弥补息率下移的影响。
一年新业务价值仍然面临压力。
目前万能险结算利率平均4%左右,仍明显低于银行理财产品和3-5年期存款利率,销售压力没有改善。我们认为,此次降息旨在加快利率市场化步伐,扩大浮动空间,实际上是提升存款利率,降低贷款利率。
从EV增速与P/EV 的关系来看,价值显着低估,维持行业推荐评级。
2012年1.2-1.7倍P/EV,对应EV 增速为14%-24%。P/EV 估值由低到高依次为:平安、国寿、太保、新华。维持平安、太保推荐评级和国寿、新华的谨慎推荐评级。
慧择提示：降息对保险业会有一定的影响。此次降息旨在加快利率市场化步伐,扩大浮动空间,实际上是提升存款利率。提醒广大消费者投保时要格外注意。
降息将促发股债上涨。由于无风险收益率下移,股票估值有望提升。尽管债市对加息早有预期,但由于降息趋势的确定性,也有望进一步上涨。
内含价值由调整后净资产和有效业务价值构成。首先,调整后净资产受益于股债上涨。法定会计准则下,保险公司股债完全盯市(包括持有到期类债券),股债上涨拉动调整后净资产上移。其次,有效业务价值受益于股市上涨带来的收益率提升。
降息对内含价值带来一个负面影响: 债券的边际收益率下降。
除股票投资外,债券息率对有效业务价值也产生影响。债券息率下行将降低新增保费和到期再投资保险资产的收益率。尽管政策创新提出10项投资新政,加上未来债券供给增加也有利于息率提升,但预计难以弥补息率下移的影响。
一年新业务价值仍然面临压力。
目前万能险结算利率平均4%左右,仍明显低于银行理财产品和3-5年期存款利率,销售压力没有改善。我们认为,此次降息旨在加快利率市场化步伐,扩大浮动空间,实际上是提升存款利率,降低贷款利率。
从EV增速与P/EV 的关系来看,价值显着低估,维持行业推荐评级。
2012年1.2-1.7倍P/EV,对应EV 增速为14%-24%。P/EV 估值由低到高依次为:平安、国寿、太保、新华。维持平安、太保推荐评级和国寿、新华的谨慎推荐评级。
慧择提示：降息对保险业会有一定的影响。此次降息旨在加快利率市场化步伐,扩大浮动空间,实际上是提升存款利率。提醒广大消费者投保时要格外注意。
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