A股市场能否持续反弹 沪指3600点成重要阻力关口

　　【摘要】受多种利好影响，A股市场延续上周良好发展态势，在本周再次出现大涨。昨日股市呈现普涨格局，沪指一举站上3300点整数大关。随着A股市场人气的回复，股市有望迎来月线级别的反弹周期，投资者可以提前进行布局。

　　国庆节后A股市场做多的重要催化剂无疑首先来自海外A股市场的走暖，如近期美国疲软的非农就业数据远低于预期，降低了美联储年内加息的预期，由此引发了全球股市和大宗商品价格的回升，如自9月29日触及近期低位以来，道琼斯指数累计上涨5%，恒生指数上涨了12%，但更重要的还来自于国内A股市场出现的多方面利好。

　　第一，场内配资清理以及场内融资去杠杆的压力已经大大减轻。如9月30日是大部分配资机构清理配资的截止日，10月剩下的清理资金规模已经很小，对于A股市场冲击已大大减轻；从两市融资余额规模来看，从今年6月18日22730亿元的规模，已经萎缩到9月30日最低的9040亿元，创下9个月以来的新低，当前两融规模已经相当于2014年12月底的水平，占流通市值的比例已经回到2%之下，A股加速去杠杆的结束也意味着A股市场核心风险已释放。

　　第二，国内经济并没有预期的那样差。如9月制造业PMI为49.8%，比8月回升0.1个百分点，结束连续两个月下滑的局面。从具体指标看，制造业的生产和A股市场需求双双有所回升。其中，生产指数为52.3%，比8月上升0.6个百分点。新订单指数为50.2%，比8月上升0.5个百分点，这是该指数经历连续3个月下行后首次出现回升。新出口订单指数虽然仍在50%以下，但也上升了0.2个百分点。这都表明受益于前期稳增长措施的出台，我国宏观经济运行的积极因素加快聚集，四季度经济运行保持缓中趋稳态势的可能性增大。

　　第三，国内资金外流压力减轻。如人民币中间价“8·11”汇改快速贬值后，近两个月内再度升值约0.8%，人民币汇率方面，10月9日，人民币中间价为6.3493，较8月13日6.4010升值约0.8%，离岸即期汇率高于中间价，这都表明受益于央行动用外储干预汇率A股市场和美联储加息预期趋弱，人民币汇率已经回升，这也减弱了资本外流压力，如10月7日数据显示，9月外汇储备3.51万亿美元，减少432.6亿美元，较8月份减少939亿美元大幅收敛。

　　第四，国内流动性刺激还将持续。如近期央行发布公告，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，央行决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。这是央行首次将信贷资产纳入合格抵押品范围，利用这种新渠道，商业银行可以将优质的存量信贷资产质押给央行，获得央行的再贷款，从而达到盘活存量信贷资产、为A股市场增加更多流动性的效果。

　　当然更重要的还在于投资人信心的恢复，如上周（10月8日至9日），证券保证金净流入684亿元，结束了连续5周的净流出；截至10月14日，沪深两市融资融券余额为9548亿元，较9月30日融资融券余额9067.09亿元相比增加了500多亿元，这已是两融余额在节后连续第五个交易日实现上涨，融资盘做多的情绪升温将带动A股市场回升。

　　在以上多方面利好因素下，A股市场已经走入正向做多循环，但我们认为，考虑到以下因素，A股市场持续反弹空间有限。

　　第一，经济下行的压力并没有根本消除。如三季度经济数据即将公布，前期疲软的经济数据很可能意味着将公布的三季度GDP增速破7%，创下近年新低，而从近期的数据来看，经济下滑的压力依然较大。如与统计局PMI走势不同的是，9 月财新制造业PMI终值报收47.2，虽然好于初值，但低于8月水平，也创下2009年3月来新低。这表明制造业增长仍然低迷，四季度经济下滑压力依然较大。

　　第二，经历三季度大跌后，A股市场做多人气已经明显减弱，特别是比较活跃的场外配资力量已经被清理出场，这都减弱了A股市场上升动力，A股10月的反弹也将会面临多个重要阻力口的挑战，如本轮A股市场7、8月上证指数形成的3500-4000整理平台。

　　因此10月开启的本轮反弹的高度不可过度高估，上证指数3600点将是重要的阻力关口。

　　慧择提示：A股市场的回暖是受海外股市发展的影响，除此之外，场内清理配置的结束以及人民币汇率的提升都对股市发展起到了良好的推动作用。但业内人士表示，A股市场持续反弹空间有限，投资者在接下来的操作中还应该保持谨慎的态度，以防再次出现下跌。