人民币贬值引发市场担忧

　　【摘要】人民币作为中国货币交易的一种表现形式，在近日出现了贬值现象。根据目前的数据分析，在本月12、13日，人民币相对美元累计贬值4.66%。人民币贬值意味着同样的人民币将换的更少的美元，这让很多投资者感到恐慌。

　　2015年8月11日，中国央行改革人民币汇率中间价报价机制，要求做市商在每天银行结售汇市场开盘之前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。同日人民币兑美元汇率中间价骤然大跌1.86%，贬值幅度创下2005年汇率改革以来人民币单日升值之最，12日、13日人民币相对美元再度大幅贬值1.62%、1.11%，三天累计贬值4.66%。人民币贬值意味着同样的人民币将换的更少的美元，人民币急贬凸显汇率风险，引发市场对人民币持续贬值的担忧。

　　2015年8月13日，中国人民银行举行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价吹风会，会中表示：一段时间以来货币信贷的偏快增长影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来了一定贬值压力；于此同时，近期美元受加息预期推动而持续走强，导致主要盯住美元的人民币跟随美元被动升值；两者导致人民币汇率中间价与市场汇率出现偏离，积累的偏差大约在3%左右，本次调整使得前面所述的3%左右的累计贬值压力得以一次性释放。央行的表态隐含对未来人民币汇率的预期管理，即通过“一步到位”式的贬值来缓解市场对人民币贬值的预期。

　　事实上，2014年人民币兑美元汇率中间价已经停止此前延续约9年的大幅攀升步伐。2005年至2013年间，人民币相对美元升值了26.33%，年均升值幅度高达3.34%，但2014年以来，人民币相对美元的升值步伐止步，人民币兑美元汇率中间价维持震荡，2014年全年人民币相对美元甚至升值0.36%。2015年1月1日至2015年8月10日，人民兑美元汇率中间价基本持平，相对美元仅贬值0.05%；但同期美元指数大涨7.66%，这代表与美元走势持平的人民币相对全球非美货币大涨7.61%以上。

　　站在当前时点，我们认为，为了控制人民币贬值风险、顺利推进中国海外投资战略和过剩产能向全球转移，人民币不会出现大幅度、趋势性的贬值，若大幅贬值趋势延续，不排除央行将采取积极的措施干预外汇市场，以防止人民币过度贬值。但不可否认的是，人民币相对美元大幅升值趋势已经成为过去。

　　早在2014年我们指出，尽管市场对人民币是否会形成趋势性贬值尚未达成共识，但投资者已经到了适当调整之前数年所采取的、基于人民币稳步升值下的投资逻辑，在资产结构配置上对人民币贬值预期进行适当准备的时候。

　　近日人民币大规模贬值可能导致部分资本流出国外，尽管这并不意味着一定会对国内金融市场和经济形成冲击，但为了避免形成“人民币贬值-人民币资产价格回落-国际资本流出-国内流动性收缩-资产价格回落”的恶性循环，预计监管层将进一步加强对人民币贬值的预期管理，并有望释放流动性对冲资本流出带来的流动性收缩。

　　我们认为，短期国内经济的持续低迷叠加在美国加息所推动的美元升值趋势下，近期“一步到位”式的贬值并不足以消除市场对人民币贬值的担忧，预计人民币仍然面临调整压力，在未来数年，人民币均有较大概率延续2014年至2015年7月之间的温和贬值趋势。

　　慧择提示：央行在今年上半年连续降息降准，这使得我国下半年的货币政策保持在宽松的环境下，很多投资者担心人民币贬值会成为一种趋势。专家针对这种情况表示，根据目前的市场大环境分析，为了顺利推进海外投资战略，央行将会采取一定的措施控制人民币继续贬值。