国际原油供需不平衡 油价持续下跌

　　【摘要】今年4月国际原油价格一度强势反弹，5月和6月维持于每桶60美元左右。但进入7月以后，油价再次跳水，目前已经逼近前期低点。国际油价在下半年将面临更多阻力，原油需求在今年秋季将下降，但同时原油生产将继续保持强劲。

　　随着油价自3月中旬触底反弹，对冲基金一度大幅增加多仓。然而反弹在6月结束之后，投机性多头也逐渐“人去仓空”。商品期货交易委员会的最新仓位数据显示，对冲基金和其他基金经理极少这么看空油价前景。截至7月21日，对冲基金和其他基金持有的西得克萨斯中质油(WTI)相关期货和期权净多仓相当于仅1.18亿桶，低于11周前创下的近期高位2.94亿桶。这是自2010年9月以来最低的净多仓水准。由于看好油市的基金经理倾向于做多(自2006年开始发布该数据以来从未出现过净空仓)。因此，净多仓规模如此之低，表明对冲基金看空油市的程度异常得高。

　　眼下油市人气已经转为偏空，因为市场接二连三地受到一系列利空因素的打压。例如伊朗达成核协议、中国股市大跌、石油输出国组织(OPEC)产出提高、美国活跃钻机数增加以及石油库存充裕。数据显示，自5月以来，对冲基金多仓从3.88亿桶减少至2.81亿桶，减少幅度略超过1亿桶。空仓方面，基金经理增持近7000万桶，总数接近1.63亿桶。同时，当前多空仓比率仅为1.7:1，为2010年9月以来最低，11周前高于4:1。

　　针对油价进一步下跌，花旗和德国商业银行均认为股市是一大诱因。花旗集团分析师Seth Kleinman 7月28日表示，尽管目前油价已达不可持续的低水平，但一系列利空因素仍使油价继续趋低。Kleinman称，原油供应持续过剩、美国钻井平台数量反弹以及中国股市的又一次暴跌促使美国原油跌至50美元/桶下方。花旗集团表示，原油供应过剩仍为100万桶/日至150万桶/日。德国商业银行也认为，全球股市下跌致使市场投资者产生负面情绪，进而可能导致投资者撤出其对油市的投资。

　　高盛集团分析师预计，纽约商品交易所原油价格在今年三季度将会跌至每桶45美元，明年才可能回升至每桶60美元。世界石油供需格局正经历新一轮震荡调整，未来国际油价企稳回升之路并不平坦。

　　翰德证券的宏观策略师Richard Hastings的看法是，西得克萨斯中质原油合约的价格可能很快轻易地尝试每桶40美元左右。没有什么动机让产油国减少产量，但是全球范围来说，未来一年的资本开支将会被削减。不过即使是这样，也不足以确保产量会缩减到能够修正供应过量局面的程度。未来几个月将是相当不稳定的，或者是，直到有外部事件出现让油价的下跌进程被终止。

　　慧择提示：美国原油产量仍然维持40年来的高位，而石油输出国组织(OPEC)第一大产油国沙特以创纪录的速度产油，使得原油市场继续处于供过于求的局面。未来25个月的原油期货数据已经暗示出十分严峻的行业颓势。