降杠杆 银行股没跌反而升

　　【摘要】据了解，从6月15日至7月10日的19个交易日里，16家上市银行股票合计被融资净偿还逾533亿元，6月15日之前，上市银行融资余额合计为1562亿元，至7月10日的上市银行融资余额合计为1029亿元，降幅高达34%。银行股用数据表明，降杠杆不一定意味着下跌。

　　笔者根据数据计算，从6月15日至7月10日的19个交易日里，16家上市银行股票合计被融资净偿还逾533亿元，且16只银行股全部处于融资偿还大于买入的状态；6月15日之前，上市银行融资余额合计为1562亿元，而截至7月10日的上市银行融资余额合计为1029亿元，降幅高达34%。

　　不过，同样在上述时间区间，16家银行股的估值呈现涨跌互现的局面：16家银行中，有6家银行上周末的市净率高于6月12日时点；另有4家银行市净率仅下降不到0.1个百分点。

　　融资客抽身，融券客还股
　　对于16家上市银行来说，两融资金尤其是融资买入曾经带来了巨量资金，甚至一度成为撬动银行股估值修复行情的重要杠杆。如今银行股进入了降杠杆阶段，融资客由当初的坚决做多改为了大手笔做空；不过，融券客则通过融券净偿还做多。
　　笔者根据数据计算发现，6月15日至7月10日的19个交易日内，16家上市银行集体遭遇“融资客”做空：16只银行股合计被融资净偿还533亿元，且16只银行股全部处于偿还大于买入的状态。其中，中国银行的融资净偿还金额最高，超过了75亿元；浦发银行紧随其后，融资净偿还金额也高达51.61亿元；兴业银行、农业银行、光大银行的融资净偿还金额也分别达到了47.57亿元、46.98亿元、37.75亿元；此外，北京银行、交通银行、招商银行、工商银行、民生银行、平安银行的融资净偿还金额也均超过了20亿元。事实上，在上述时间段内区间融资净偿还额最少的南京银行也超过了5亿元。
　　此外，截至6月15日之前的最后一个交易日(6月12日)，上市银行融资余额合计为1562亿元，而截至7月10日的上市银行融资余额合计为1029亿元，降幅高达34%。
　　不过，融券业务方面，多方则显然在近期抓住了主导权：16只银行股中融券偿还全部大于融券卖出。其中，民生银行、招商银行、工商银行、农业银行、光大银行是融券净偿还的“主力军”，民生银行的融券净偿还量高达1166万股。
　　“融资余额方面，逾三成的降幅和逾500亿元的缩减规模表明，银行股降杠杆的速度是比较快的，而且很多机构和私募也在进行去杠杆操作”，资深市场人士对笔者表示，“去年11月份银行股开展估值修复，花了三个月时间实现了约500多亿元的融资净买入，显然本次去杠杆的速度要远远快于加杠杆的速度，银行股融资客的‘仓位’大致相当于今年3月份的水平。”
　　对于融券偿还的净增加，该人士表示，“由于融券业务的体量相较于融资业务比较小，其对市场的影响力也比较小，目前的净增加显示了散户投资者看多银行股的态度。”

　　估值整体平稳，6家银行上升
　　虽然银行股在最近短短19个交易日内降下了曾经用时3个月才增加的融资杠杆，但是银行股的估值并没有大幅下滑，部分银行甚至实现了逆势增长。
　　笔者注意到，19个交易日内，16家银行股的估值呈现涨跌互现的局面：16家银行中，有6家银行上周末的市净率高于6月12日时点；另有4家银行市净率仅下降不到0.1个百分点。截至7月10日，银行股中估值最高的为宁波银行，市净率达1.9倍；而市净率最低的是浦发银行，为1.19倍。
　　“现在包括险资、汇金、证金公司的增量‘国家队’资金主要的增持方向包含了银行股，因此杠杆资金目前已经不是银行股的最主要支撑，这也是快速降杠杆的杀伤力被减弱的主要原因”，上述市场人士表示，“对于银行股来说，基本面的支持和机构资金的态度是下半年走势的关键”。
　　此外，国金证券银行业分析师马鲲鹏日前也在研报中表示，当前外部监管大环境已经进入为银行不断开窗的大周期，银行业非常明确地重新站上了政策风口，银行板块不是场外配资的重点配置对象，板块性质的超预期利好因素云集、没有未知利空，强烈看好全市场层面的风格切换，银行板块将迎来体制机制变革驱动的估值中枢直接提升，并重申今年A股银行板块2015年PB提升至1.8倍，下半年银行股将迎来既有相对收益、又有绝对收益的黄金时期。

　　慧择提示：根据上文我们可以看出，银行股在最近短短19个交易日内降下了曾经用时3个月才增加的融资杠杆，但其并没有因为降杠杆而出现大幅下滑，部分银行甚至实现了逆势增长。有关人士预计，银行股在下半年将进入绝对收益的黄金时期。