期指受阻 业界呼吁保持其流动性

　　【摘要】随着中证500股指期货开仓后的第一个交易日开始，午后成交量大幅减小，与此同时，中证500指数则实质性接近跌停。业内人士分析认为，在现货踩踏、流动性遇阻的恐慌情绪下，保持期指市场通道畅通至关重要。

　　7月7日，限制中证500股指期货开仓后的第一个交易日，中证500期指午后成交量大幅缩小，与此同时，中证500指数则实质性接近跌停。

　　“股市相对于期市的低流动性，加速了股价下跌。期市是预期，股市则是现实。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩称。而包括黄嵩在内的多位业内人士认为，在现货踩踏、流动性遇阻的恐慌情绪下，保持股指期货市场通道畅通，确保期指的流动性至关重要。

　　期指午后成交急剧减小
　　截至11：30，中证500指数下跌5.87%，此时中证500主力合约下跌5.82%，成交10.6万手。值得一提的是，除了指数的大幅下挫外，午后期指成交量急剧缩小，IC1507合约成交量仅为2.09万手，午后成交缩水幅度高达80%。此外，从全天成交来看，当日IC1507合约12.69万手的成交量相对6日34.59万手的成交整体缩水超六成。
　　“不让交易了，有限制。”一券商衍生品负责人对成交大幅缩减称。就在前一日，中金所发布公告称近期市场波动剧烈，为进一步抑制过度交易，中金所依据《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》有关规定，决定自2015年7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手，并进一步加强股指期货套期保值交易管理，重点加强对期现货资产匹配的核查。对于违规行为，将采取限制开仓等监管措施；对于涉嫌违法行为，将保送中国证监会行政调查。

　　降低期指流动性或背道而驰
　　“买卖是相对的，不让卖，会让人恐慌的。”上述券商衍生品负责人称。7日中证500指数实质性跌停正是市场恐慌的表现。在14：30未见现货反弹迹象的市况下，IC1507直线下挫直奔跌停，且从跌停板上的成交回报来看大多是多头与多头间的倒手换仓，限制空头开仓的情况下多头也面临无法增仓的尴尬。
　　纵观中证500指数成份股，当日仅有富奥股份、上海电力等5只个股上涨，剩余个股中超过百只个股停牌，近350只个股封死跌停板。以此计算，中证500指数收盘跌幅6.53%，实是跌无可跌，期指跌停所造成的贴水实际上是对停牌个股今后复牌补跌的正常预期。
　　此外，包括恒泰期货首席经济学家江明德在内的多位业内人士均表示限制开仓并非意味着进入单边市场，“期货有多必有空，减少了空头就意味着减少了潜在的多头。”
　　从持仓量数据来看，当日IC1507合约持仓量从前日的2.40万手下降至2.21万手，对应的现货名义金额约为25亿。“期货市场本来就有风险转移的功能。特别是在现货踩踏、流动性丧失的情况下，期指市场的流动性可以分流很大压力。不光是期指市场，商品期货市场也是这样的。钢企预计钢材价格下跌，可以做空螺纹钢等对冲，这样出厂价跌了也没事。现在投资者手里的股票就像钢企手里的存货，期指对冲可以锁定卖出价，要不让对冲就只能抛现货去库存了。”一期货投资者称。
　　综合业内观点，在当前现货踩踏，流动性遇阻的恐慌情绪下，保持期指通道畅通，确保期指流动性的观点广受认可。
　　“持有大量股票多头，预期股市要跌进而考虑到交易费用和流动性问题，一个选择就是通过股指期货对冲来操作，这也体现了期货高流动性和低交易费用的优点，也是期货的主要意义所在。禁止期货开仓后，本来打算通过期指对冲股票下跌风险的投资者，只能选择卖掉股票。股市相对于期市的低流动性，加速了股价下跌。”黄嵩称。
　　而在近期市场谣言四起，将矛盾转向期指市场的风向下，多位机构人士及学者向笔者表示倾向于“让市场的归市场，勿做无谓干预”的观点。面对“持仓超过50%的客户补资金，否则强平”的传闻，一机构人士直斥“没有依据的，如果这样强平，倒霉的是套保盘。套保失效，可能引发现货抛售。交易所不会这么做的。”另一自然人投资者则称，上述要求并非出自交易所，而是券商或期货公司的风控要求。由于股指期货自带杠杆，如非套保盘，超过50%的单向持仓在当前振幅巨大的期指市场极易爆仓，追加保证金的要求即是机构对自身的保护，也有警示投资者勿过度投机的意味。

　　慧择提示：7日中证500指数实质性跌停使得投资者的恐慌情绪不断加重，综合业内观点来看，在当前现货踩踏，流动性遇阻的恐慌情绪下，期指市场的流动性可以分流很大压力，所以应当保持期指通道的流动性。