股市震荡 银行理财能否守住安全底线

　　【摘要】据了解，前期银行理财资金通过伞形信托、券商两融、收益互换等多种渠道流入股市，在近期股市的连续震荡中，银行理财能否站稳脚跟呢？股份制银行支行行长表示，虽然有部分银行资金流入配资产品后被平仓，但总体银行资金基本没有受到损失。

　　通过伞形信托、券商两融、收益互换等多种渠道流入股市的银行理财资金，曾被视为前期股市大涨的重要动力之一。在近期股市的剧烈调整中，银行理财资金能否守住安全底线？
　　“银行的理财资金基本是安全的。”沪上一位股份制银行支行行长介绍，虽然近期已有部分银行资金流入配资产品后被平仓，但银行资金是配资中的优先级，加上部分配资客户前期的盈利作为安全垫，银行资金基本没有受到损失。

　　招商证券分析师肖立强在7月7日的一次交流中指出，降杠杆的过程并不可怕，理解了配资账户强平过程的细节，就不会过于担心。他认为，当务之急是稳定住市场的预期。

　　银行配资资金非绝对安全
　　华泰证券高级策略研究员薛鹤翔在7月5日的一份研究报告中估算，目前银行理财资金流入场内的两融融资和场外的配资总额估计在1.6万亿左右，占股市3.3万亿融资规模的50%左右。
　　场内配资主要是指以两融和收益互换为代表的配资，两融中来自银行理财的资金规模约8000亿元；以收益互换为主要形式的机构版两融资金中来自银行理财的资金规模在2000亿左右。
　　而场外配资主要包括券商与信托对接的配资、商业银行对私募等机构进行的配资、以及信托自身发行结构化产品进行的配资。场外配资的优先资金出资方主要是银行理财，目前规模约6000亿。
　　另外，股权质押项目吸收的银行理财资金约为5000亿，尽管此部分不属于配资，但股价大幅下跌时也会存在较大的风险。与股市融资相关的银行理财规模总额估计在2.1万亿左右，相当于银行理财总规模的10%左右。
　　薛鹤翔在上述报告中指出，两融配资是整体配资中杠杆相对较低的部分，体量巨大但是风险还是相对小一些。相较而言，场外配资的平仓压力是造成目前点位下跌的主要力量，并且不断引发负循环。
　　多位市场人士认为，银行理财流入场外配资市场的安全性最令人担忧。“一旦强行平仓集中爆发，当投资者持仓跌过平仓线又遭遇连续跌停无法及时卖出时，不排除会损害到银行的优先级资金，这些可能成为银行的不良资产。”有市场人士表示。
　　宁波一位配资公司人士对笔者表示，配资公司与银行等作为资金的中介方，主要是为了获得资金利差。“一般来说，在预警线的时候我们就会让客户追加保证金，防止触及平仓线被强行平仓。只有当客户的持股触及平仓线而市场又急剧下跌，系统强平也很难将股票卖出时才可能会对配资方造成损失。如果杠杆不高，也需要几个连续一字跌停才会亏到配资公司或者银行的资金。”
　　肖立强在交流中根据行业情况举了一个例子，假设一位投资者自有资金100万元，以1：2的杠杆配资到300万，账户预警线是0.9，强平线是0.85，当触发预警线时，账户被要求追加保证金或降低仓位。假设触发预警线后投资者不再追加保证金而是减仓，如果减仓20%后触发强平线同时遭遇连续一字跌停无法卖出的情况，银行借出的200万资金有可能会受到损失。据笔者计算，投资者要遭遇三个连续一字跌停才会损失到银行资金。而如果按照行业常见预警减仓50%的情况，要在连续七个跌停后才会损失到银行资金。
　　上述配资公司人士还介绍，各配资公司有不同的风控标准，但是平仓线的设定已经考虑了上述情况，一般在客户自有资金亏损完之前就会强行平仓。亏到配资方的钱是比较极端的情况，不排除没有，但目前还没有遇到过。
　　多位业内人士对21世纪经济报道笔者表示，还要考虑到多数投资者并不是在此次调整时进行的配资业务，多数投资者此前已经积累了较多的获利，形成了较厚的资金安全垫。
　　“即便到昨天，我们仍有客户获利70%乃至一倍。被强行平仓的不算多，多数是为了避免继续下跌主动选择清仓获利出局。”深圳一位私募业人士介绍，机构的投资能力较强，被强行平仓的以个人投资者居多。

　　配资业务降温
　　去年第四季度和今年第一季度是银行理财资金入市最多的时候。市场担心，如果指数调整到相应的点位时会出现较为集中的平仓。
　　上述宁波配资公司人士介绍，今年随着监管层加强对场外配资平台的监管，新增的配资接口很少，而且已经逐步降低杠杆比例。“主要都是存量客户。部分风险在前期已经逐步释放，可以把风险错峰分布。”
　　另有业内人士表示，由于各投资者的投资偏好不同，加上此前获利的资金安全垫也不同，因此不能一概而论。
　　“目前我们的银行理财资金也是安全的。打新产品和量化对冲的产品都没有问题，主要的问题反而在于部分打新资金已经提前归还，我们需要重新选择投资方向。主动管理型产品会有一些强行平仓的现象，但我们是优先级资金，也不会有损失。”上述沪上股份行支行行长告诉笔者。
　　在经过近期的剧烈调整后，市场人士对于使用杠杆资金的热情也开始下降。
　　“目前我们配资的产品仍然有在做，但基本上少人问津了。除了有部分客户看好后市，现在通过配资准备进行抄底”。上述银行支行行长介绍。
　　“杠杆资金可以在行情向好时放大收益，但同样在市场向下时加剧亏损。减少杠杆资金使用可以走得更稳健。”北京宝慈资产管理有限公司执行董事陈瑛告诉21世纪经济报道笔者。
　　不过也有业内人士表示，上述状况建立在银行以及配资方的运作都严格遵守规范的前提下。而在实际操作中，不排除个别银行放松限制，如并未严格限制投资创业板股票或者单只股票的持仓比例。
　　肖立强指出，降杠杆的过程并不可怕，但如果短期内同时降杠杆就可能出现较大的抛压。当务之急是要稳定市场的预期，防止巨量资金同时降杠杆。

　　慧择提示：根据上文我们可以看出，场外配资的平仓压力是造成目前点位下跌的主要力量，并且不断引发负循环，银行理财流入场外配资市场的安全性最令人担忧。在经过近期的剧烈调整后，市场人士对于使用杠杆资金的热情也开始下降。