两年期国债遭遇流标

　　【摘要】国债在所有投资产品中，风险最小，但收益不是最低。近期，两年期国债在财政部公开招标的活动中，遭遇了流标。虽然国债在生活中的需求不是很高，但此次流标并非是因为需要不足，而是技术性流标。

　　财政部24日招标发行的两年期为今年第十三期记账式附息国债，招标发行总量260亿元，不进行甲类成员追加投标。据中债登披露的招标结果显示，本期国债中标利率为2.44%，投标量为370.2亿元，对应投标倍数1.42，实际发行总量只有251.6亿元，出现部分流标。这是今年以来，公开招标发行的政府债券首次出现部分流标的情况。

　　在近期羸弱的债券一级市场上，短融、中票、企业债等未获得足额认购、被迫取消发行的情况并不鲜见，需求弱是客观事实。就本期国债而言，计划发行量低于关键期限品种，但是投标倍数却在今年已发行的记账式国债中垫底，可见需求确实不高。不过，业内人士指出，需求弱不是本期国债遭遇部分流标的最主要原因，因为投标量超过了计划发行量，投标中标标位限定导致部分标位被剔除才是症结所在。

　　据发行公告，本期两年期国债投标剔除、中标剔除和每一承销团成员投标标位差分别为50个、12个和25个标位。其中“中标剔除”是指，标的为利率时，高于全场加权平均中标利率一定数量以上的标位，全部落标。交易员表示，本期国债有部分高于加权中标利率12BP以上的标位中标量被剔除，由此造成首场招标未能招满，而实际上投标总量超过了计划量。该交易员进一步表示，造成这一结果的原因，一是投标剔除标位差设置比较严格；二是当前一年期和三年期关键期限国债利差太大，导致市场对比较少见的两年期国债的定价有分歧，投标标位差距较大，较高较低的标位都容易被剔除，因此易造成技术性流标。

　　由于同样的原因，去年一年期记账式国债曾数次出现部分流标。

　　慧择提示：两年期国债在公开招标中遭遇流标，并非是由于需求不足问题，而是技术性问题。这表明了技术性的重要性，只有技术达标了，才能够立足乃至发展。国债要想中标，必须把技术提高，达到中标的要求。